铜铝早报：铜铝支撑均转弱

走势评级

• 铜：偏弱震荡
• 铝：偏弱震荡

板块逻辑

政策端支撑是关键，消费减量对板块整体影响显著。

电解铜

• 供应：冶炼厂因矿商谈判不顺利，TC价格不及预期，减产预期增强，2025年产量增量或不及2024年。12月冶炼厂开工率大幅下移。
• 需求：年底消费翘尾和抢出口现象不及预期，关税落地后出口消费回吐，利空效应显现。废铜方面，精废铜价差偏低，精铜替代效应存在，但精炼铜杆开工率近期回落。
• 结论：供应虽有减产预期，但消费转淡空间更大，供应过剩状态持续，电解铜基本面转弱。宏观环境偏弱，美联储2025年降息预期低于2024年。
• 策略：关注电解铜价格重心下移。

氧化铝

• 供应：山西、河南、贵州铝土矿价格高位，几内亚和马来西亚进口CIF价格上冲，铝土矿压力持续。
• 需求：氧化铝现货和期货价格均明显回落，供需矛盾缓解。原因包括：部分氧化铝厂复产、新产能流入市场、电解铝厂减产带动需求下行、市场情绪回落，投机资金撤离。
• 结论：价格回落受供需缓解和投机情绪回落影响，但铝土矿发运问题未明显缓解，需关注铝土矿价格能否持续回落。
• 策略：氧化铝空单继续持有。

电解铝

• 成本：氧化铝价格回落近1000点，带动电解铝成本下修，成本支撑减弱。
• 供应：电解铝厂因亏损减产，供应收紧，但云南枯水期未减产，整体供应收紧幅度较小。
• 需求：关税落地前抢出口和年底消费翘尾不及预期，后续出口消费回吐，整体消费预期走弱。
• 结论：供应收紧幅度小于需求走弱幅度，电解铝预计过剩，价格重心下移可能性较大。

风险提示

• 几内亚铝土矿发运问题缓解
• 国内电解铝厂继续减产
• 电铜加工费谈判不及预期