铜铝早报：美国数据出现分歧，政策预期转弱

走势评级

• 铜：高位震荡
• 铝：高位震荡

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• 美国9月通胀数据高于预期，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.3%，表明缓解物价压力的进程出现停顿，可能加剧美联储下月降息的争论。
• 美国经济数据出现分歧，9月非农就业数据大超预期，但初请失业金人数也超预期升高，市场对经济表现定调开始出现分歧。

板块逻辑

• 宏观情绪总体偏弱，但板块反应显示夜盘板块涨势较好。

铜

• 基本面：存在回调空间，但短期情绪支撑，空间尚未打开。
  • 供应：冶炼厂加工费明显下行，预计冶炼产出仍在扩增。
  • 消费：再生铜杆开工率大幅下滑，废铜供应异常见底，短期内市场对精炼铜的需求替代显现。
  • 政策：未见明朗，预计影响尚在，但不太可能继续扩大。
  • 下游：国庆长假结束，下游补货增量基本结束；光伏组件产量增速转负，电动汽车等新能源出口消费受政策制约，基建空间也未见打开，家电或现负反馈。
• 结论：基本面尚未出现新增长点，铜价可能高位回落。

铝

• 氧化铝：
  • 供应：国内铝土矿价格坚挺，产出未能转松，氧化铝生产成本高企，但单边价格上涨幅度大，氧化铝厂利润维持高位，投产积极性较高，但产量增长空间有限。
  • 消费：全国电解铝短期内尚未有明显新增和减产，海外氧化铝趋紧，氧化铝进口盈亏持续倒挂，出口需求增长，引发国内氧化铝进一步紧缺。
  • 结论：短期氧化铝基本面强势，单边估值持续创新高，关注矿端是否有新的溢价因素出现，以及云南电解铝枯水期减产带来的影响。
• 电解铝：
  • 供应：前期云南地区复产完成，四大产区维持满产状态，产出维持宽松，短期内暂且平稳，中期变量关注云南等地的枯水期减产问题。
  • 需求：国庆长假前下游补货，近期铝板、铝棒等投产积极性偏强，获得阶段性提振。
  • 结论：短期内政策提振，铝价高位盘整，中期看供应减量与需求转弱之间的博弈，云南枯水期减产和消费负反馈可能导致铝价高位回落。

策略建议

• 暂时观望

风险提示

• 铝土矿供应压力持续加码
• 云南枯水期
• 国内政策继续大幅发力