股指期货早报：A股无量回抽，盘面回归产业逻辑

A股无量回抽，盘面回归产业逻辑 2025年1月8日 股指期货早报2025.1.8 报告摘要： 海外方面，美12月ISM非制造业PMI录得54.1，高于预期53.3和前值52.1；美11月职位空缺为809.8万人，高于预期770和783.9。数据指向美服务业和劳动力市场的韧性，在特朗普回归下有继续推高通胀的基础。根据美联储观察，市场对今年降息预期进一步推后，1月不降息概率为95.2%，3月不降息概率升至60.9%。隔夜资本市场受降息预期继续回落影响美元指数回升，美债收益率短端长端均上行，其中10年期美债收益率上升至4.67%，黄金上涨后回落最终收涨，美三大股指集体下跌，其中纳指跌幅为1.89%，大型科技股对其造成较大拖累。需继续防范外围带来的风险。 国内基本面上看，央行公布外汇储备数据，12月外汇储备为32023.57亿美元，环比减少了635.03亿美元，但12月黄金储备 1913.4亿美元，连续两月回升。央行换仓也是目前因国际局势所采取的避险策略。盘面上看，周二大盘低开震荡上涨0.71%，深成指上涨1.14%，创业板指上涨0.7%，市场呈现止跌反弹。市场主要受AI算力引领的科技反弹行情，与之前有所改变的是不在围绕概念，而是从产业逻辑角度出发。但问题是量能欠缺和爆发时间在尾盘。板块上看，电子、通信、计算机、有色涨幅居前，医药生物、煤炭、公共事业下跌。全市场4390只个股上涨，899只个股下跌。 整体来看，外围美债收益率保持强势对权益市场施压的风险依旧存在，需要继续注意风险。国内A股周二出现止跌反弹，且盘面有回归产业逻辑迹象，但是不利的一面则是量能依旧较少，且反弹集中在尾盘，暂且将反弹归于跌多后的修复性反弹，不言反转，反弹后慎追，后续重点关注卡脖子的科技板块，成长风格预期会更活跃。 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美12月ISM非制造业PMI录得54.1，高于预期53.3和前值52.1；美11月职位空缺为809.8万人，高于预期770和783.9。数据指向美服务业和劳动力市场的韧性，在特朗普回归下有继续推高通胀的基础。根据美联储观察，市场对今年降息预期进一步推后，1月不降息概率为95.2%，3月不降息概率升至60.9%。隔夜资本市场受降息预期继续回落影响美元指数回升，美债收益率短端长端均上行，其中10年期美债收益率上升至4.67%，黄金上涨后回落最终收涨，美三大股指集体下跌，其中纳指跌幅为1.89%，大型科技股对其造成较大拖累。需继续防范外围带来的风险。 1.2国内行情回顾 基本面上看，央行公布外汇储备数据，12月外汇储备为32023.57亿美元，环比减少了635.03亿美元，但12月黄金储备1913.4亿美元，连续两月回升。央行换仓也是目前因国际局势所采取的避险策略。 盘面上看，周二大盘低开震荡上涨0.71%，深成指上涨1.14%，创业板指上涨0.7%，市场呈现止跌反弹。市场主要受AI算力引领的科技反弹行情，与之前有所改变的是不在围绕概念，而是从产业逻辑角度出发。但问题是量能欠缺和爆发时间在尾盘。板块上看，电子、通信、计算机、有色涨幅居前，医药生物、煤炭、公共事业下跌。全市场4390只个股上涨，899只个股下跌。 1.3重要资讯 1.特朗普：阿联酋投资人将出资200亿美元在美建设数据中心；上任首日将推翻拜登的海上钻井禁令；通胀肆虐，利率也太高；不排除采用军事或经济胁迫手段控制巴拿马运河和格陵兰岛，要将墨西哥湾更名为美国湾，要动用经济力量合并加拿大；北约国家军费要从达GDP的2%升到5%。 2.加总理特鲁多：加拿大不可能沦为美国的一个州；丹麦首相：格陵兰岛是非卖品；巴拿马总统：不会在特朗普上任前置评特朗普有关巴拿马运河的论 调。 3.英伟达推出基于Blackwell架构的消费级RTX50系GPU及对应笔记本。 4.习近平对西藏日喀则市定日县6.8级地震作出重要指示，强调全力开展人员搜救，最大限度减少人员伤亡，妥善安置受灾群众，确保安全温暖过冬。 5.中共中央，国务院发布关于深化养老服务改革发展的意见：加快养老科技和信息化发展应用，重点推动人形机器人、脑机接口、人工智能等技术产品研发应用。鼓励外商投资国内养老服务产业并享受国民待遇。 6.何立峰与美财长耶伦举行视频通话：中方就美对华经贸限制措施表达关切，特别是就美近期实施的贸易调查等阐明立场。 7.国家发改委印发《全国统一大市场建设指引(试行)》：全面取消在就业地参保户籍限制，完善社保关系转移接续政策。 1.4今日策略 外围美债收益率保持强势对权益市场施压的风险依旧存在，需要继续注意风险。国内A股周二出现止跌反弹，且盘面有回归产业逻辑迹象，但是不利的一面则是量能依旧较少，且反弹集中在尾盘，暂且将反弹归于跌多后的修复性反弹，不言反转，反弹后慎追，后续重点关注卡脖子的科技板块，成长风格预期会更活跃。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 50 50系列1 40 30 20 10 0 系列2 系列3系列4 -102024-11 -20 -30 -40 -50 -60 2024-11 2024-112024-122024-12 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 0 2024-11 10 2024-11 2024-112024-122024-12 20 30 40 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-12-082024-05-082024-10-08 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -40 2023-12-082024-04-082024-08-082024-12-08 -20 2023-12-082024-05-082024-10-08 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 140 30 20 - 10 -0 --10 --20 --30 2023-12-082024-05-082024-10-08 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 00 当月基差 次月基差 50 当季基差下季基差 00 50 00 0 0 2024-11 0 2024-11 2024-112024-122024-12 00 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-12-082024-04-082024-08-082024-12-08 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-12-082024-05-082024-10-08 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 3100 280 60 2 40 1 20 10 5-20 -40 -60 -5 -80 -12022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 2023-12-082024-04-082024-08-082024-12-08 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-12-082024-05-082024-10-08 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 33.26 28.28 23.68 23.40 13.93 13.09 11.20 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 37.28 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023-12-152024-05-152024-10-15 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3.5 wind全A换手率：周日均（%）上证综合指数（右） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023-12-152024-05-152024-10-15 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024-11-25 2024-12-16 2025-01- 日期 北向合计（成交净买入） 145670 145660 145650 145640 1 45630 1 45620 0 045610 045600 045590 045580 1905-07-161905-07-161905-07-161905-07-161905-07-17 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元] 交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-05-172023