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系列点评十四：再获原客户定点座椅量产加速

2025-01-07 崔琰,白如民生证券「若久」

事件与评级：公司获得某新能源汽车主机厂2个座椅总成项目定点，项目预计2026年4月和5月开始量产，生命周期3年，总金额31亿元。推荐维持评级，当前价格10.94元。
市场基础稳固：本次定点为原客户新车型再次合作，体现客户认可；在手订单不断积累，为规模经济创造条件。
智能电动座椅国产替代空间广阔：
- 公司自2021年起获得多家新能源主机厂座椅总成定点，2023年5月量产，2024H1交付8.9万套，营收8.97亿元。
- 累计在手项目定点20个，生命周期总金额881-928亿元，若同年量产可实现年收入147-155亿元（占继峰本部2023年收入的366%-385%）。
全面协同剑指全球智能座舱龙头：
- 并格拉默后开启整合，2023年强力降本增效，措施包括调整产能布局、加强供应链管理、提升工艺能力等。
- 格拉默与继峰联合开拓市场，产品与客户相互赋能，共同提升市占率。
- 横向拓展乘用车座椅、音响头枕等智能化产品，纵向布局智能家居式重卡座舱等，长期目标为全球智能座舱龙头。
投资建议：预计2024-2026年收入分别为230.20/267.50/299.50亿元，归母净利润为-4.49/7.82/11.13亿元，EPS为-0.35/0.62/0.88元，对应2025年PE为-/18/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期、整合进展不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料成本提升等。