- 核心观点：公司宠物尿垫业务受益于贸易风险低、产能出海及赛道高成长性，具备显著投资价值。
- 关键数据：
- 宠物尿垫被排除在关税清单外，贸易风险小；柬埔寨基地预计25Q2投产，率先实现产能出海。
- 24Q1-3、24Q3收入同比增长33%、41%，24Q4-25Q1订单延续高增。
- Q3收入增速远超行业14%的出口增速，验证集中度提升趋势。
- 24、25年归母净利润预计2.06、2.46亿元。
- 成长性分析：
- 宠物尿垫具备刚需属性，赛道渗透率提升贡献成长性。
- 核心客户（亚马逊、PetSmart、沃尔玛等）持续增长，标杆示范带动山姆、Costco等优质新客户快速放量。
- 后续仍有大客户开拓预期。
- 盈利能力：
- 原材料价格低位，产能利用率提升及效率优化推动毛利率持续改善。
- 24Q4以来人民币贬值，汇兑收益有望增厚。
- 研究结论：
- 预计24、25年归母净利润2.06、2.46亿元，对应PE16、13X。
