PVC周报：供给高位运行，盘面增仓下跌

【本周概况】
周内宏观情绪偏弱，PVC盘面增仓下跌。基本面方面，山东恒通、广西华谊、宜宾天原等装置开工下降，产能利用率降至80%，同比仍处高位。内需进入季节性淡季，出口方面BIS认证延期带来短暂利好，但周度样本出口签单环比下降26.49万吨，同比增加143%。库存端，厂内库存27万吨（周环比-0.5万吨），社会库存43万吨（周环比-1.7万吨），连续5周去库但同比仍处高位。成本端，加权成本5627元/吨，连续3周下滑。周四周五盘面合计增仓17.5万手，05合约持仓量超百万手，周跌幅近3%。

【观点及策略】
虽然社会库存连续5周去库且速度加快，但同比仍处高位，本轮去库行情类似2024年7月下旬至9月底的加速去库阶段。基本面的边际改善难以抵消趋势性偏空，上游未出现大面积减产前，供需偏宽松格局难改。近期烧碱价格坚挺及电石价格下跌导致成本端底部支撑松动。预计下周盘面弱势震荡，考验整数支撑位【5000-5300】，策略上建议反弹偏空对待。

【供需分析】

• 供给：本周部分装置负荷计划上调，下周产量或高位小幅上升，主要受山东恒通、陕西金泰、广西华谊等开工负荷提升影响，整体供应端维持高位，产能利用率预计回升至81.86%。
• 需求：下游逐步进入季节性淡季，终端房地产数据疲弱（1-11月新开工面积同比-23%，商品房销售面积同比-14.3%）。
• 出口：BIS认证延期六个月至2025年6月24日，印度市场需求旺盛但当前出口量不足，出口多空交织，1-11月累计出口238万吨（同比+13.5%），本周样本出口签单环比下降26.49万吨但同比增加143%。
• 库存：厂内库存27万吨（连续8周下滑，同比降至近三年最低），社会库存43万吨（连续5周下滑但同比仍高位）。

【成本利润】

• 电石法成本5548元/吨，乙烯法成本5863元/吨，加权成本5627元/吨（周环比-52元/吨）。
• 乙烯法生产毛利-542元/吨（连续12周亏损），电石法生产毛利-700元/吨（连续18周亏损），山东氯碱综合毛利390元/吨（连续4周下滑）。

【风险提示】
上行风险：宏观利好政策超预期、装置重启不及预期；下行风险：出口转弱、电石成本继续下移。