保健品行业研究系列报告一：概览篇，居民健康观念升级，保健品行业迎来新机遇

中国平安PINGAN专业让生活更简单 专业·价值 证券研究报告 居民健康观念升级，保健品行业迎来新机机遇 食品饮料强于大市（维持） |证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号：S106052103001 王投资咨询资格编号：S100230001 王星云投资咨询资格编号：5S106053100001 2025年1月3日 请务必阅读正文后免责条款 —保健品行业研究系列报告 概览篇 平安证券 中国平安PINGAN 核心摘要专业·价值 》行业概况：四十载砥砺前行，行业步入规范化发展新阶段。 》发展历程：我国保健品行业诞生于20世纪80年代，经历无序扩张后，在监管部门引领下，目前行业已相对成熟且规范。 >市场规模：根据艾媒咨询数据，2023年中国保健品市场规模达到3879亿元，同比增长29.78%，预计2028年保健品市场规模将达到5067亿元，同比增长 19.59%。我国保健品人均消费量相较于发达国家仍有较大差距，行业潜在需求大，市场空间有望持续扩容。 年约42%。当前行业具备以下特点：1）行业集中度低；2）行业竞争加剧；3）品牌多，长尾效应显著。 》产业链分析：各环节布局清晰，专业化分工提升行业效率。 》上游：上游参与者主要是原材料生产商和贸易商，对企业的研发能力和资金实力要求高，行业壁垒高。 》中游：中游的参与者有生产商和品牌商，生产商主要为品牌商提供代工服务，品牌商主要面向C端消费者销售自有品牌，专业化分工提升行业效率 》下游：下游销售渠道主要分为直销、药店和电商，当前直销份额持续下滑，药店相对稳定，电商的崛起主导了下游市场的格局变化。 》驱动因素：需求扩容，政策护航，推动保健品行业蓬勃发展。 场迎来新增量；4）亚健康问题愈发普遍，居民健康需求不断提升。 》政策端：国家陆续出台保健品产业政策，大力推行健康生活方式，推动保健食品行业规范化发展。 》代表性企业：深耕细分领域，树立行业标杆。 》汤臣倍健：品牌认可度与渠道拓展双轮驱动，研发实力雄厚。公司深入挖掘C端需求，打造齐全产品矩阵，逐步成长为全球VDS行业领先企业。 》仙乐健康：CDMO标杆，研发实力与产品质量铸就行业领先。公司具有全球化视野和较高的行业影响力，是全球领先的营养健康食品CDMO标杆企业 中国平安PINGAN 核心摘要专业·价值 》投资建议：随着我国居民人均可支配收入的不断提高、居民健康意识的提升以及人口老龄化趋势的加剧，我国保健品市场有望进一步扩容，迎来快速发 展的黄金时期。我们认为，具备以下竞争优势的企业更有机会突出重围： 1）品牌知名度和市场洞察能力：具有良好品牌知名度和行业口碑，能及时深入挖掘保健品的市场趋势和客户需求，动态调整品牌建设和营销策略的企业，更容易获得消费者认可，获得稳定的客户群体。 2）研发能力：研发能力强的企业在产品开发上有明显优势，能够不断推出新产品，打造完善的产品矩阵，满足消费者日益多样化的保健品消费需求。 3）产品质量：产品质量好、安全性有保障是保健品企业长期可持续发展的根本。严格的品控管理和质量控制，才能培养出高粘性消费者群体。 4）销售渠道：合理的渠道布局可以更高效地满足消费者多样化需求，提升产品销量和品牌影响力。 》看好板块性机会，重点关注已具备竞争优势的企业。建议关注汤臣倍健、仙乐健康、嘉必优、康比特、百合股份 风险提示：1）宏观经济波动风险：保健品行业受宏观经济影响较大，宏观经济增长放缓或不确定性增加，会对行业需求产生影响；2）原材料价格波动风险： 中国平安PINGAN 专业·价值 目录CONTENTS ①行业概况：四十载砺前行，行业步入规范化发展新阶段 ）产业链分析：各环节布局清晰，专业化分工提升行业效率 驱动因素：需求扩容，政策护航，推动保健品行业蓬勃发展 ①代表性企业：深耕细分领域，树立行业标杆 投资建议及风险提示 中国平安PINGAN 1.1行业概况：保健品概念明晰专业·价值 具有特定保健功能或者以补充维生素、矿物质为目的的食品。即适用于特定人群食用,具有调节机体功能,不以治疗疾病为目的,并且对人体不产生任何急性、 亚急性或慢性危害的食品。保健食品在在上市销售前需要申请并获得保健食品注册证书或备案凭证，并可根据注册或备案产品情况进行相应的功能声称。 》功能性食品本质上仍为普通食品。功能性食品目前在中国没有明确的法律定义，本报告采取艾瑞咨询的定义，将其定义为除了满足人的基础生存所需营养 之外，添加了某种有益健康的功效性成分的食品。 ①食品分类标准①保健食品产品介绍示例 保健食品 特殊食品特殊医学用途配方食品 婴幼儿配方食品 食品 小蓝帽孝示语标签、说明书产品命名 普通食品功能性食品本质上仍为普通食品 主营享明本品不就代材5情：不直想放检 养崇补免利间时实用 保健食品功效成分及害屋 国食健字G20160350 园家食品药品监音普雅局批准 维生素B族片 资料来源：GB16740-97《保健（功能）食品通用标准》，艾瑞咨询，《允许保健食品声称的保健功能目录非营养素补充剂(2023年版)》，平安证券研究所 中国平安PINGAN 1.1行业概况：保健食品与功能性食品的区别专业·价值 我国根据保健食品所用原料的不同，对其实施注册和备案双轨制管理。注册类保健品在可用原材料和功能声称上具有更广泛的选择，但其产品系统评审周 期较长。相比之下，备案类保健品审批流程简单，产品上市时间缩减，但在可用原材料和功能声称上受到一定限制，导致产品同质化严重。然而，通过跨境电商销售进口保健品时，这些产品无需进行注册/备案，只需按普通食品进行管理。此外，功能性食品本质上属于普通食品，依然按照普通食品进行监管。因此，功能性食品在上市时不需要进行注册/备案，也不能进行功能声称。 ①保健食品与功能性食品差异对比 分类保健食品功能性食品 功能声称 不得进行功能声称，不得明示或者暗示其保健作用 广告宣传 定的24项功能 不得利用代言人进行广告宣传 可以用代言人进行品牌推广 食用量 有严格的服用量要求 一般没有服用量要求 允许声称补充维生素、矿物质以及保健食品功能目录中规 需要调节某种机能的特定人群，具有明确的适宜和不适宜 目标人群没有严格要求 人群 普通食品可使用的原料以及国家规定的可用在保健食品中 产品原料普通食品可用的原料 的原料 销售渠道线下渠道（商超、母婴店、药店）线上渠道以及直销不能在药店销售，可以通过电商、直销等方式进行销售 经必要的动物和／或人群功能试验，证明其具有明确、稳 功能性试验没有强制要求 定的保健作用 资料来源：《中华人民共和国食品安全法》，《保健食品注册与管理办法》，《食品安全法实施条例》，国家市场监督管理总局、平安证券研究所 中国平安PINGAN 1.1行业概况：保健食品分类方法专业·价值 保健食品主要可分为两大类。本报告采取2018年CIRS发布的《保健食品进口指南》的分类方法，将保健食品分为两类：营养素补充剂和功能性保健食品 业内部分观点认为按照欧睿的分类方法，保健品也可以分为膳食营养补充剂、中草药及传统营养品、运动营养品、体重管理产品四类。 营养素补充剂：基于现代营养学、预防医学和循证医学的理论，这类保健食品以维生素、矿物质及构效关系明确的植物提取物为核心原料。旨在通过口服 方式为人体提供必需的营养素和生物活性物质，从而有效提升整体健康状态，降低患病风险。产品通常呈现为片剂或胶囊剂等浓缩形态，便于携带与服用。 功能性保健食品：声称并具有特定保健功能且对人体具有生理效应。并且功能性保健品所声称的保健功能应在国家公布保健食品功能目录上，目录以外 的功能不能进行宣传。目前，我国有24项允许声称的功能，包括增强免疫力、抗氧化、改善记忆力等。 ①24种允许保健食品声称的保健功能目 增强免疫力抗氧化辅助改善记忆缓解视觉疲劳清咽润喉改善睡眠 缓解体力疲劳耐缺氧控制体内脂肪改善骨密度改善缺铁性贫血改善痤疮 改善黄褐斑改善皮肤水份状况调节肠道菌群有助于消化润肠通便辅助保护胃粘膜 维持血脂健康水平维持血糖健康水平维持血压健康水平对化学性肝损伤有辅助保对电离辐射危害有辅助保有助于排铅 护作用护作用 资料来源：《保健食品进口指南》、《允许保健食品声称的保健功能目录非营养素补充剂(2023年版)》、平安证券研究所 中国平安PINGAN 1.2发展历程：起源于80年代，行业发展逐步规范化专业·价值 从无序到有序，逐步进入规范发展。我国保健食品诞生于20世纪80年代，从最初的无序发展到现在逐步形成了包括原料与功能声称管理、产品注册审评产品剂型、命名指南及产品宣传、生产经营许可等在内的一套监管制度体系，逐步进入科学与规范发展时期。 1985-1994年1995-2004年2005-2015年2016年至今 无序发展乱象丛生整顿成长实行审批监管从严实施注册制监管持续加强 产品大多没有经过科学试验验证，主要根据原料中含有的各 国家相继出台了一系列法规文件，2005年国家出台《保健食品注册 初步建立了保健食品注册审评、管理办法》，明确对保健食品申2016年出台《保健食品注册与备案 类营养素和功效成分的功能来 原料名单分类管理、功能声称管请与审批等工作的规定；《保健 管理办法》推行注册备案双轨制。 推断产品的保健功能。 理、广告内容规范性等管理制度。 食品广告审查暂行规定》从广告2018年权健事件后，国家市场监督 方面规范行业行为。管理总局等13部门展开整治保健食 品市场的“百日行动”，进一步规 1995年《食品卫生法》规定对保2015年新修订的《食品安全法》 1984年国保健食品协会成立；健食品实行上市前的注册管理制将保健食品纳入特殊食品进行严 1991年保健品市场营业额突破度。格管理；新修订的《广告法》规定保健食品广告不能涉及保证功 范行业发展。 2019年以来，围绕原材料目录、产 品命名、功能声称等国家出台/更 100亿元。 1996年《保健食品管理办法》明新了一系列文件，进一步规范行业 效、安全、疾病治疗、药物对比、 确保健食品需按照食品类别管理，发展。 健康必需，不得用广告代言人做 不准宣传治疗功效；并开始对保以中式滋补类保健食品为主健食品实行注册许可和生产许可典型企业如杭州保灵的蜂王浆、管理。 推荐。 截止到2024年7月8日，获得注册的 太阳神口服液、中华鳌精、脑2012年跨境电商试点工作启动， 黄金等等。产品质量参差不齐钙片、维生素、等膳食补充剂发Swisse等国外品牌进入国内。截至 包治百病的虚假宣传盛行。展迅速。截至2004年获得注册批2015年，获得注册批文的保健食品 文的产品共6900余个。产品共有1.4万余个。 保健食品批文共有1.4万余个。2024Q3获得注册的保健食品批文共有229个，获得备案的保健食品批文 共有1249个。 资料来源：艾瑞咨询，《保健品行业——毁誉参半30年》，《悲情中国保健品——保健品业20年回顾》，国家市场监督管理总局，平安证券研究所 中国平安PINGAN 1.3市场规模：稳步扩容，行业潜力持续释放专业·价值 的潜在需求不断释放，行业渗透率持续提高，市场规模不断扩大。根据艾媒咨询数据，2023年中国保健品市场规模达到3879亿元，同比增长29.78%，预 计2028年保健品市场规模将达到5067亿元，同比增长19.59%。根据Euromonitor数据，2018-2023中国保健品市场规模CAGR为6.9%，高于美国、英国、日本。 》中国保健品人均销费额提升空间大。根据Euromonitor数据，2023年我国保健品人均消费额仅为40.5美元，远低于美国、英国和日本。而中国人口基数大 随着居民健康意识的提升，保健品消费意愿逐步增强，行业市场规模将持续扩大。 ①中国保健品市场规模及增速（亿元）①2018-2023主要国家保健品市场规模增速（%）①2023年主要国家保健品市场人均消费额（美元） 市场规模一增长率 600035%300 5000 30% 7% 25%