白糖周报：基本面多空交织，糖价震荡运行
长江期货白糖周报 基本面多空交织，糖价震荡运行 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2025-01-06 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 01白糖周度观点 1整体观点：国际糖市多空交织，目前北半球增产预期逐渐转化为供给压力，ICE期价承压运行，但截止12月31日，印度2024/25榨季累计产糖951万吨，同比减少177万吨，得加目前出口预期仍不明朗，对ICE糖价起到一定提振作用。国内方面，受ICE糖价下行影响，国内市场情绪相对偏弱，但南方甘蔗产区干旱延续，产量预期下调，叠加糖浆和含糖预混粉进口关税上调等政策因素，期价得到支撑。短期来看，临近春节，春节备货接近尾声，贸易商及下游终端采购积极性一般，糖市基本面变化有限，短期维持震荡运行。 2策略建议：建议根据企业成本高位套保。 2风险因素：国内市场消费情况；国际市场贸易流情况；国内外宏观政策出台； 02行情回顾 本周国内期货价格震荡运行，基差较上周走弱；国际方面，北半球主产国食糖生产进程加速，增产预期逐渐转化为供给压力，短期内原糖价格上行动能不足；国内方面，南方甘蔗产区持续干旱，叠加《2025年关税调整方案》提高，政策管控趋严，但利好效果仍需等待进一步进口数据验证，糖价下方得到支撑，受ICE糖价下行影响，糖浆和含糖预混粉最惠国税率叠加春节备货临近尾声，期价短期维持震荡运行。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 03食糖供需平衡表 本月对中国食糖供需形势预测与上月保持一致。甜菜糖生产进度过半，甘蔗糖生产提前，全国食糖产销进度快于上年同期。截至2024年11月底，全国累计产糖137万吨，同比增48万吨；累计销糖61万吨，同比增29万吨。11月以来，广西以晴好天气为主，利于糖分积累和甘蔗砍运；云南多雨寡照，后期需关注天气对糖分积累和压榨进度的影响。当前，新糖供给速度加快，叠加食糖进口补充，市场供应总体充裕，随着元旦、春节来临，经销商补货采购陆续启动，有利于市场需求回升。 国际方面，巴西中南部地区食糖生产进入尾声，产糖量如 预期减少、食糖库存处于历史低位，为国际糖价提供支撑。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 04宏观面：巴西货币走弱，原油调整走强 美元相对于巴西雷亚尔走强，巴西雷亚尔货币继续走弱； 原油市场走势调整，走势偏强。 数据来源：IFIND、长江期货 05国际重要新闻 根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2024年12月31日，印度2024/25榨季糖产量达到954万吨，较去年同期的1130.1万吨减少176.1万吨，降幅15.58%；已开榨糖厂数量为493家，较去年同期的512家减少19家。ISMA预计2024/25榨季剩余的8个月国内平均食糖消费量为235万吨，整个2024/25榨季的食糖消费总量将低于上一榨季，约为2800万吨。本榨季北方邦、马邦和卡纳塔克邦等主要产糖邦的甘蔗产糖率均好于去年，但由于2024年12月最后一周的降雨导致甘蔗供应暂时中断，北方邦的产糖率受到影响。 2024/25榨季截至12月25日，泰国累计甘蔗入榨量为1461.01万吨，较去年同期的1081.81万吨增加379.2万吨，增幅35.05%；甘蔗含糖分11.49%，较去年同期的11.1%增加0.39%；产糖率为8.774%，较去年同期的8.071%增加0.703%；产糖量为128.19万吨，较去年同期的87.31万吨增加40.88万吨，增幅46.81%。其中，白糖产量13.2万吨，原糖产量111.68万吨，精制糖产量3.31万吨。 12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为882.7万吨，较去年同期的1931.5万吨减少1048.8万吨，同比降幅54.3%；甘蔗ATR为115.92kg/吨，较去年同期的118.59kg/吨减少2.67kg/吨；制糖比为35.67%，较去年同期的43.15%减少7.48%；产乙醇7.65亿升，较去年同期的10.46亿升减少2.81亿升，同比降幅26.88%；产糖量为34.8万吨，较去年同期的94.2万吨减少59.4万吨，同比降幅达63.07%。 资料来源：沐甜科技、泛糖科技、长江期货 06国内要闻 日前，国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》。2025年1月1日起，为增强国内国际两个市场两种资源联动效应，2025年对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。一是支持以科技创新引领新质生产力发展，降低环烯烃聚合物、乙烯-乙烯醇共聚物、救火车和抢修车等特殊用途车辆的自动变速箱等的进口关税。二是在发展中保障和改善民生，降低环硅酸锆钠、CAR-T肿瘤疗法用的病毒载体、外科植入用镍钛合金丝等的进口关税。三是推进绿色低碳发展，降低乙烷、部分再生铜铝原料的进口关税。此外，根据国内产业发展和供需情况变化，在我国加入世界贸易组织承诺范围内，提高糖浆和含糖预混粉、氯乙烯、电池隔膜等部分商品的进口关税。 云南省红河糖业有限责任公司预计2024/2025榨季入榨甘蔗约10万吨，产糖率13.5%以上。 资料来源：沐甜科技、泛糖科技、IFIND、长江期货 07持仓数据：CFTC净多持仓减少仓单增加 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至12月24日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1092684手，较前一周增加20460手。投机多头持仓167330手，较前一周减少246手；投机空头持仓212515手，较前一周增加10203手；投机净空持仓为45185手，较上周增加10449手。 国内期货仓单合计20233张，较上周增加3694张。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 08内外价差：配额外进口利润扩大 纽约糖配额内进口成本5291元/吨，相比日照糖贴水944元/吨，本周国内糖价小幅走弱。 纽约糖配额外进口成本6810元/吨，相比日照糖升水575元/吨，利润扩大。 数据来源：IFIND、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel/95579或4008888999 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼 Tel/027-85861133 长江证券承销保荐有限公司 Add/上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼 Tel/021-61118978 长江成长资本投资有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼 Tel/027-65796532 长江证券（上海）资产管理有限公司 Add/上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼 Tel/4001166866 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add/湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼 Tel/027-65799822 长江证券国际金融集团有限公司 Add/香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室 Tel/852-28230333 长信基金管理有限责任公司 Add/上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层 Tel/4007005566 THANKS感谢 2025-01-06 长江期货股份有限公司产业服务总部
