核心观点与投资策略
国内政策持续发力，小金属价格弹性可期。商务部禁止对美出口镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项，战略小金属有望价值重估。推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑。
行情回顾
本周小金属价格分化，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂现货价格持稳，锂精矿价格上涨1.0%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨1.14%、氧化镝价格上涨0.63%；SHFE锡价环比上涨0.13%，LME锡环比上涨0.91%；锑精矿价格持稳，锑锭价格环比下跌1.39%。
产业链景气度
需求淡季不淡，中游产量环比微增：
- 光伏板块：2024年11月国内光伏新增装机25.00GW，同比增长17%，环比增长22%。
- 新能源汽车板块：中国11月新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%；欧洲六国24年11月新能源汽车销量同比-4.46%，环比+7.52%；美国24年11月电动车销量环比+6.55%，同比+25.82%。
- 电池方面：11月我国动力和其他电池合计产量为117.8GWh，环比增长4.2%，同比增长33.3%。
- 正极材料：2024年11月，正极材料产量32.86万吨，环比+9.98%；国内三元材料产量6.44万吨，环比+4%，同比+19%；磷酸铁锂产量为26.42万吨，环比+12%，同比+59%。
锂
供应端检修，锂盐价格持稳。碳酸锂价格维持震荡，锂精矿价格上涨1.0%。矿山企业开始缩减资本开支，BaldHill矿山进入关停维护阶段，减产信号或将继续出现。股票有望领先基本面提前筑底。当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
稀土永磁
价格维持底部震荡。氧化镨钕价格上涨1.14%，中重稀土方面，氧化镝价格上涨0.63%。缅甸矿进口下降较多主要系缅甸封关影响。
锑
供给维持趋紧。国内锑精矿价格12.50万元/吨，环比持平；锑锭价格为14.15万元/吨，环比下跌1.39%。国外锑锭价格较国内溢价超10万元/吨，供给仍然趋紧，内外价差有望收敛。
锡
需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。SHFE锡价环比上涨0.13%，LME锡环比上涨0.91%。Mysteel锡社会库存为6655吨，环比-228吨。
镍
价格进入底部区间。SHFE镍价环比上涨2.95%，LME镍环比下跌1.61%。三元电池、不锈钢需求延续弱势，LME和SHFE两个交易所镍库存环比增加274吨至19.09万吨。
钴
价格跌至底部区间。MB钴（标准级）价格为10.95美元/磅，环比持平；国内金属钴价格为17.20万元/吨，环比-1.71%。国内市场需求无明显改善，下游采购多以观望为主。
钨
价格持稳。APT价格为21.05万元/吨，环比上涨0.24%。矿端偏紧局面仍未缓解。
风险提示
宏观经济波动风险、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
