鸡蛋周报：存栏高位运行 蛋价区间偏弱震荡

华联期货鸡蛋周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 存栏高位运行蛋价区间偏弱震荡 20250105 蒋琴 06638285285 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供应端 4 需求端 5 成本端 6 成本及利润 周度观点及策略 基本面观点 现货：据我的农产品网数据显示，周内鸡蛋主产区均价445元斤，较上周下跌006元斤，跌幅133，低价区报420元斤。终端需求不及预期，货源流通速度一般，局部地区库存存压力，元旦过后蛋价承压走弱。但养殖端抗价惜售，现货蛋价下方尚存支撑。后市新开产蛋鸡数量不断增加，供应端趋向宽松，蛋价中线承压。 供应：据我的农产品网最新数据显示，11月全国在产蛋鸡存栏量约为1205亿只，环比增幅008，同比增幅515。12月新开产蛋鸡多为2024年8月前后补栏鸡苗，当期鸡蛋市场正处季节性旺季，蛋价大幅走高，蛋鸡养殖利润不断扩大。在利润驱动下，养殖单位上苗积极性大增，彼时种禽企业排产顺畅。从新增产能角度来看，12月蛋鸡存栏存增长预期，蛋价承压。不过从淘鸡角度来看，11月老鸡平均淘汰日龄延后至533天，按照养殖周期可推出12月待淘老鸡多为2023年67月前后补栏鸡苗，67月鸡苗平均销量低于新开产数量。且临近春节，养殖单位多看空春节后行情。加之当前大日龄老鸡占比依旧偏多，大多企业选择在春节前淘汰大日龄老鸡，预计12月淘汰鸡实际出栏量或大于理论值。通过前期数据对比，12月新开产数量应大于理论淘汰量，在产蛋鸡存栏量虽存增加预期，但或不及预期。蛋 价或呈震荡缓跌态势。 策略观点与展望 展望：从行业在产蛋鸡存栏量来看，2023年中至今行业存栏处在加速上行趋势当中。由于此前行业持续盈利，养殖户积累了充裕的现金流，加上今年饲料价格走弱，蛋鸡养殖成本下降，现货价格坚挺，养殖利润依旧颇丰。养殖户补栏积极性大增，青年鸡供不应求。根据前期鸡苗补栏数据推算，预估后市新开产蛋鸡数量仍略高于待淘老鸡数量，在产蛋鸡存栏量存增加预期，后续供应预期趋向宽松。需求端来看，旺季落幕后需求暂无亮点，市场预期后市鸡蛋呈供增需弱状态，远月蛋价易跌难涨。 策略：供应缓慢增长，需求转弱，蛋价中线承压。年后蛋价供需偏空，建议主力2502合约空单持有，压力位参考3500，期权方面，可轻仓卖出JD2502C3600合约。05合约同样建议偏空对待，压力位参考3370。 风险：养殖端加速淘汰催化产能去化，需求超预期好转 产业链结构 饲料生产 良种供应 鸡蛋产业链 上游 中游 下游 饲料行业 蛋鸡养殖行业 育种行业 动保行业 活禽市场 屠宰企业 淘汰蛋鸡 商品代鸡养殖 鸡蛋销售 白条鸡 贸易环节 鸡蛋深加工 父母代鸡养殖 祖代鸡养殖 疫苗研发 商超、饭店 批发市场 居 民 食品深加工厂 来源：华联期货研究所 期现市场 现货价格 图：鸡蛋主产区现货价格（元斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网数据显示，周内鸡蛋主产区均价445元斤，较上周下跌006元斤，跌幅133，低价区报420元斤。终端需求不及预期，货源流通速度一般，局部地区库存存压力，元旦过后蛋价承压走弱。但养殖端抗价惜售，现货蛋价下方尚存支撑。后市新开产蛋鸡数量不断增加，供应端趋向宽松，蛋价中线承压。 基差 图：鸡蛋主力合约收盘价（元500千克）图：鸡蛋期现基差 DCE：鸡蛋：主力合约：收盘价（日） 2024年度2023年度2022年度2021年度 2020年度2019年度2018年度 5500元500千克 5000元500千克 4500元500千克 4000元500千克 3500元500千克 3000元500千克 2500元500千克 2000元500千克 01020128022303200415051206070703072908240919102211171213 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 按照季节性规律，2024年全年现货高点出现在8月低，中秋旺季过后已回落081元公斤。主力合约抢跑，提前透支了部分未来下跌行情，已有大幅贴水，估值偏低，短期或延续低位震荡，中期供需预期偏弱，主力02合约压力位参考3500，05合约压力位参考3370。 价差 图：鸡蛋期货15价差图：鸡蛋期货59价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 在产蛋鸡存栏量 图：在产蛋鸡存栏量（亿只）图：主产蛋鸡存栏占比（） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，11月全国在产蛋鸡存栏量约为1205亿只，环比增幅008，同比增幅515。鸡蛋供应端较为充足， 由于当前成本端价格偏低，养殖利润较好，养殖户淘鸡进度不快，蛋价往下空间难以继续打开。进入腊月后，小鸡开产的量将逐渐增加，而老鸡淘汰继续偏慢，从而打破鸡蛋供应端的动态平衡，导致产能增长。 蛋鸡存栏占比 图：后备鸡存栏占比（）图：待淘蛋鸡存栏占比（） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 当前大日龄老鸡占比依旧偏多，大多企业选择在春节前淘汰大日龄老鸡，预计12月淘汰鸡实际出栏量或大于理论值。通过前期数据对比，12月新开产数量应大于理论淘汰量，在产蛋鸡存栏量虽存增加预期，但或不及预期。蛋价或呈震荡缓跌态势。 补栏量分析 图：蛋鸡鸡苗价格（元羽）图：蛋鸡鸡苗销量（万羽） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡苗补栏数据可反映未来5个月左右的蛋鸡的生产供应能力。一般来说，每年67月都是补栏淡季，今年6月补栏量仅为08亿，7月为077亿，故当前小码蛋紧俏主要是这两个月补栏偏低所致。但随后89月补栏逐月增加，供应缺口逐渐恢复。从鸡苗价格也能反应是从7月下旬走强，随意按照养殖周期推算，1月起新开产小鸡将逐月大幅增长。12月新开产蛋鸡多为2024年8月前后补栏鸡苗，当期鸡蛋市场正处季节性旺季，蛋价大幅走高，蛋鸡养殖利 润不断扩大。在利润驱动下，养殖单位上苗积极性大增，彼时种禽企业排产顺畅。从新增产能角度来看，12月蛋鸡存栏存增长预期，蛋价承压。 淘汰鸡价格 图：淘汰鸡价格（元斤）图：淘汰鸡出栏量（月度，万羽） 淘汰鸡：均价：中国（日） 2024年度2023年度2022年度2021年度 2020年度2019年度2018年度 12元斤 10元斤 8元斤 6元斤 4元斤 2元斤 0元斤 0101012402160310040204250518061007030726081809101003102611181211 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 当前国内养殖成本平均在33元斤，按照当前养殖成本计算，现在养殖利润在121元斤，较高的养殖利润致使养殖户淘汰积极性降低；另一方面，12月全国蛋鸡存栏量等于11月在产蛋价加12月新鸡苗减12月淘汰鸡量，根据Mysteel统计，12月鸡苗销量环比11月继续增加，且高利润下淘鸡速度减 缓，供应压力增加，当前需求端在节日提振下表现尚可，但一旦需求端走货不佳，蛋价或承压。 淘汰鸡出栏情况 图：淘汰鸡出栏量（周度，万羽）图：淘汰鸡平均出栏日龄（天） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 Mysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的老母鸡出栏量进行监测统计，本周Mysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的老母鸡出栏量进行监测统计，总出栏量5847万只，环比增加132。当前养殖单位担忧节后行情，叠加大日龄老鸡产蛋性能继续下降，整体出栏情绪不减。亦有少数单位考虑到当前利润仍丰厚，存延淘及换羽心理。需求面周内受元旦节日提振，市场活禽走量稍有改善，屠宰企业收购正常。整体看来，本周老母鸡出栏量继续微增。 流通库存 图：生产环节库存可用天数图：流通环节库存可用天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 但在产蛋鸡存栏高位运行，新开产蛋鸡数量不断增加，小码蛋供应增量，大码蛋供应保持充足，产区库存高位未减，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。 需求端 销区销量 图：主销区销量（吨）图：全国鸡蛋销量（千吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 替代品价格 图：牛肉价格（元千克）图：羊肉价格（元千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：白条鸡肉价格（元千克）图：生猪价格（元千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求呈季节性走势 图：鸡蛋主产区现货价格（元斤）图：鸡蛋主销区现货价格（元斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。 成本端 蛋鸡养殖成本 图：蛋鸡综合养殖成本（元只）图：蛋鸡养殖成本（元斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 饲料成本端，蛋鸡饲料原料中玉米和豆粕的占比接近85，因此玉米和豆粕的价格波动直接影响了蛋鸡饲料原料价格，从2023年9月开始，玉米豆粕的价格双双走弱，饲料成本随之下降，尤其是进入2024年，饲料原料跌势加速。综合来看，当前饲料成本处在近三年低位，养殖成本带来的压力有所减弱。当前国内养殖成本平均在33元斤，高利润下淘鸡速度减缓，供应压力增加，当前需求端在节日提振下表现尚可，但一旦需求端走货不佳，蛋价或承压。 饲料价格 图：蛋鸡养殖饲料价格图：蛋料比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡蛋成本线是价格变化的重要驱动因素，鸡蛋价格多数时间是围绕成本线上下波动的，鸡蛋成本的高低主要是受玉米和豆粕 价格影响，鸡蛋利润高低则主要是受成本以及鸡蛋价格影响，因此多数时间鸡蛋价格、成本以及利润三者间是呈正相关性的。 饲料比价 图：饲料比价图：饲料比价平衡点 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 蛋鸡养殖利润 蛋鸡养殖盈利 图：蛋鸡综合养殖盈利（元只）图：蛋鸡养殖盈利（元斤） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，本周蛋鸡养殖成本331元斤，较上周上涨001元斤，涨幅030。养殖盈利114元斤，较上周下跌007元斤，跌幅579。通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。高利润刺激产能扩张，目前蛋鸡养殖仍维持盈利，且供需两端并未有实质性改善，产能难以有效出清，蛋价中线易跌难涨。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收