贵州茅台更新务实精进圆满收官投资建议公司2024年

公司2024年经营情况符合预期，预计2024-2026年EPS分别为68.23元、74.54元、80.97元，维持目标价2205.63元，增持评级。公司2024年预计实现营业总收入约1738亿元（同比+15.4%），归母净利润约857亿元（同比+14.7%），24Q4总营收507亿元（同比+12.0%），归母净利249亿元（同比+13.8%）。分产品，茅台酒收入约1458亿元（同比+15.2%），系列酒收入约246亿元（同比+19.2%）；24Q4茅台酒收入447亿元（同比+13.6%），系列酒52亿元（同比+3.4%）。生产方面，茅台酒基酒产量同比减少约900吨（约5.63万吨，同比-1.6%），系列酒基酒产量约4.81万吨（同比+12%），可能与农历节气偏晚导致生产错期有关；茅台酒“十四五”技改项目进度约20%。展望2025，茅台酒国内市场投放略增，普飞控量、珍品茅台减量，增量主要来自大/小规格茅台、文创酒等；系列酒目标增速不低于过去5年平均增速（约15%），以茅台1935为主体，茅台王子酒/汉酱为两翼，经营走向精细化。公司积极响应“国九条”，规划2024-26年每年两次现金分红（分红率不低于75%），2024年度中期分红约300亿元；首度实施注销回购，规模30-60亿元。公司业绩稳健、策略清晰，重视股东回报，有助于稳定市场预期。风险提示：批价大幅回调、需求复苏慢于预期、外资大幅外流等。