焦煤焦炭月报：双焦需求疲软，价格承压运行

期货研究报告|焦煤焦炭月报2025-01-05 双焦需求疲软，价格承压运行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 12月双焦期货震荡下行。焦煤方面，终端消费依旧疲弱，铁水产量持续下滑，下游整体采购谨慎，叠加产地因年产任务完成停减产的煤矿陆续恢复正常生产，原料供需格局仍偏宽松，煤价依然承压。不过年关将至，下游部分焦企补库需求仍存。焦炭方 面，近期焦炭市场价格偏弱运行，12月末焦炭第五轮降价正式落地。目前焦炭总计降价5轮，幅度250-275元/吨。焦化厂整体焦炭�货水平一般，部分焦企仍有一定库存累积，焦炭供应略显宽松，市场供大于求的格局并没有改变，市场看跌情绪仍旧存 在。整体看，近期焦炭供需双弱，且动力煤价格持续走低，预计焦炭价格呈现震荡偏弱趋势。 核心观点 ■市场分析 焦炭方面，近期焦炭市场价格偏弱运行，12月末焦炭第五轮降价正式落地。目前焦炭总计降价5轮，幅度250-275元/吨。焦化厂整体焦炭�货水平一般，部分焦企仍有一定库存累积，焦炭供应略显宽松，市场供大于求的格局并没有改变，市场看跌情绪仍旧存在。12月焦炭主力合约2405收于1812元/吨，月环比下跌144元/吨，跌幅7.3%。本月 随着焦炭第五轮提降全面落地，现货走势承压下行，日照港准一焦现货最新报价1610元 /吨，比前一月下跌70元/吨。从供给端看，Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为72.52%增0.06%；焦炭日均产量52.29万吨增0.04万吨。从消费端看：Mysteel 调研247家钢厂高炉开工率78.1%，环比上周减少0.61%，同比去年增加2.47%；高炉炼铁产能利用率84.55%，环比减少1%，同比增加2.96%；钢厂盈利率48.05%，环比减少1.73%，同比增加17.75%；日均铁水产量225.2万吨，环比减少2.67万吨，同比增加 7.03万吨。从库存看：本周Mysteel统计独立焦企全样本焦炭总库存93.28万吨，增2.14 万吨；全国230家独立焦企样本炭库存50.68万吨，周环比增1.94万吨。 焦煤方面，终端消费依旧疲弱，铁水产量持续下滑，下游整体采购谨慎，叠加产地因年产任务完成停减产的煤矿陆续恢复正常生产，原料供需格局仍偏宽松，煤价依然承压。不过年关将至，下游部分焦企补库需求仍存。12月主力合约2405呈现下跌走势，盘面收于1160.5元/吨，月环比下跌128元/吨，月跌幅9.93%。从消费端看：Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为72.52%增0.06%；焦炭日均产量52.29万吨增 0.04万吨。从库存看，Mysteel统计独立焦企全样本，焦煤库存为炼焦煤总库存1054.03万吨减0.52万吨，焦煤可用天数12天减0.03天；Mysteel统计全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存881.89万吨减5.1万吨，焦煤可用天数12.7天减0.08天。 综合来看：焦煤方面，终端消费依旧疲弱，铁水产量持续下滑，下游整体采购谨慎，叠 加产地因年产任务完成停减产的煤矿陆续恢复正常生产，原料供需格局仍偏宽松，煤价依然承压。不过年关将至，下游部分焦企补库需求仍存。焦炭方面，近期焦炭市场价格偏弱运行，12月末焦炭第五轮降价正式落地，焦化厂整体焦炭�货水平一般，部分焦企仍有一定库存累积，焦炭供应略显宽松，市场供大于求的格局并没有改变，市场看跌情绪仍旧存在。整体看，近期焦炭供需双弱，且动力煤价格持续走低，预计焦炭价格呈现震荡偏弱趋势。 策略 焦炭方面：震荡偏弱焦煤方面：震荡 跨品种：无期现：无期权：无 ■风险 宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。 图1:日照港贸易准一级丨单位：元/吨图2:港口准一VS主力基差丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2021 2022 2023 2024 2025 1591317212529333741454953 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 20212022202320242025 1316191121151181211241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:钢厂焦化&独立焦化总日均产量丨单位：万吨图4:全口径焦炭库存(港口大样本)丨单位：万吨 130 20212022202320242025 2021 2022 2023 2024 2025 1400 1251300 120 115 110 105 100 1591317212529333741454953 1200 1100 1000 900 800 1591317212529333741454953 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图5:焦化利润丨单位：元/吨图6:焦炭日均产量丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 2021 2022 2023 2024 2025 2020 2021 2022 2023 2024 145 140 135 130 125 120 115 110 1591317212529333741454953010203040506070809101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 280 270 260 250 240 230 220 210 200 190 180 20202021202220232024 010203040506070809101112 140 135 130 125 120 115 110 20202021202220232024 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图9:中国焦炭出口量丨单位：万吨图10:全口径碳元素库存丨单位：万吨 焦炭出口:当月 焦炭出口:当月同比 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% (50%) (100%) 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2021 2022 2023 2024 2025 1591317212529333741454953 数据来源：Wind中国海关华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图11:焦炭日均产量预测丨单位：万吨图12:焦炭月度消费量预测丨单位：万吨 125 120 115 110 105 100 95 90 85 20212022202320242025 123456789101112 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 150 130 110 90 70 50 30 10 (10) (30) 图15:焦炭净进口量预测丨单位：万吨图16:焦炭总库存预测丨单位：万吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 123456789101112123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图15:各地区焦煤现货价格丨单位：元/吨图16:蒙煤5#-焦煤主力合约基差丨单位：元/吨 安泽主焦煤：低硫介休主焦煤：中硫 柳林主焦煤：高硫柳林主焦煤：中硫20212022202320242025 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 沙河驿蒙古主焦煤 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) 2022-01-012022-08-012023-03-012023-10-012024-05-012024-12-0 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 2021 2022 2023 2024 2025 图17:523家样本矿山原煤日均产量丨单位：万吨图18:焦煤当月进口量丨单位：万吨 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 炼焦煤进口:当月炼焦煤进口:当月同比 160% 110% 60% 10% (40%) (90%) 1591317212529333741454953 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图19:全口径焦煤库存丨单位：万吨图20:焦煤产量预测丨单位：万吨 4600 4200 3800 3400 3000 2600 20212022202320242025 1591317212529333741454953 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图21:焦煤月度进口丨单位：万吨图22:焦煤日均消费预测丨单位：万吨 1400 1200 1000 20212022202320242025 2021 2022 2023 2024 2025 175 165 155 800145 600 400 200 123456789101112 135 125 115 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 5000 图23:焦煤总库存预测丨单位：万吨 20212022202320242025 4500 4000 3500 3000 2500 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，