汽车行业周报：特斯拉Q4单季交付创历史新高，仍然看好2025年T链投资机会

证 券 研2025年01月05日 究 报特斯拉Q4单季交付创历史新高，仍然看好2025 告年T链投资机会 推荐(维持)投资要点 —汽车行业周报 分析师：林子健S1050523090001linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现汽车(申万) 1M -6.9 3M -1.8 12M 14.3 沪深300 -3.7 -6.0 13.4 市场表现 (%) 汽车 沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《汽车行业动态研究报告：广汽集团发布第三代人形机器人GoMate，有望在2026年实现小规模量产》2025-01-05 2、《汽车行业深度报告：人形机器人“好用”的关键 特斯拉Optimus22自由度灵巧手方案解析》2025-01-03 3、《汽车行业动态研究报告：国内优秀机器人厂商（二）星动纪元：技术背景卓越，STAR1户外运动能力优秀》2024-12-31 相关研究 行业研究 ▌特斯拉Q4交付略低于预期，仍然看好2025年T 链投资机会 特斯拉2025Q4单季交付创历史新高，2024Q1-Q4分别交付 38.7/44.4/46.3/49.6万辆，YoY-8.5%/-4.8%/+6.4%/+2.3%， Q3/Q4均实现正增长，汽车业务最困难时光已经过去。特斯拉2024全年交付178.9万辆，YoY-1.1%，同比微降。24年交付下滑主要受欧洲拖累。分地区看，24年1-11月特斯拉中国交付58.2万辆，YoY+9.5%；美国交付54.9万辆， YoY-8.0%；欧洲交付28.3万辆，YoY-13.7%，主要是欧洲纯电渗透率下降所致。 汽车业务T链估值的收缩始于Tesla汽车产销开始遭遇平台期，2022年10月是关键的节点—当月全球产量15万辆，自 此之后一直横在15万辆的平台上。与此相对应，2022年9月A股T链估值见顶，一直回调至2024年8月底，回调到2019年1月水平(T链行情的起涨水平)。三季度财报电话会议上，马斯克指引2025年交付增长20%-30%，意味着月产19万辆；2026年开启量产的Cybercab，按照200-400万辆年产量，加总3/Y等车型的量，对应着月产36/52万辆的两个新平台。经验是爬向新平台的过程是估值和EPS共振(2020-2022年9月)，爬产前的准备期是拔估值(2019年)。 预计2025年是在上述两种情形之间，但更类似于2019年。25年FSD入华以及V13版本较大提升均有望提振销量，Optimus同样在25年进入工厂承担部分生产工作。 ▌2024全年预计零售2294万辆乘用车，多家车企创历史新高 以旧换新政策拉动销售效果凸显。2024年全国车市走势呈现U型增长态势，下半年以旧换新和报废更新补贴政策效果显著，推动2024年全年预计零售2294万辆乘用车，同比 +5.7%。预计2025年国内车市零售2340万台，同比+2%， 新能源乘用车零售1330万，同比+21%，新能源渗透率提升至57%。 自主品牌车企全面崛起，多家车企销量创历史新高。截止 2024年11月，自主品牌份额达60.3%，较2023年提升 8.4pct。2024年多家自主品牌车企销量创历史新高，传统车企中，比亚迪销售427.21万辆，同比+41.3%；长安销量超268万辆，创近七年新高；奇瑞销售260.39万辆，同比+ 38.4%；吉利销售217.7万辆，同比+32%。2024年12月包括蔚来、小鹏、理想、零跑、鸿蒙智行等新势力车企月交付量均创历史新高。其中蔚来交付31,138台，同比 +72.9%，环比+51.3%；小鹏交付36,695台，同比+82%，环比+19%；理想交付58,513台，同比+16.2%，环比 +20.1%；零跑交付42,517台，同比+128%，环比+5.8%； 鸿蒙智行交付49,474台，环比+17.9%，成交均价创新高； 小米交付突破2.5万台，2025年全年交付目标30万台。 投资建议：以旧换新政策叠加年底汽车消费旺季，汽车高景气持续。两新政策有望在2025年延续。随着自主品牌智能化推进及车型布局逐步完善、高端车型的逐步推出，未来自主车企有望借助品牌塑造及智能化优势扩大高端市场份额。建议关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等华为系主机厂。 ▌苹果开发机器人感知系统，三星收购人形机器人企业 苹果开发ARMOR机器人感知系统，明显提升避障成功率。ARMOR系统的创新之处在于采用分布式感知方案。研究团队在机器人的手臂和手掌上战略性地布置了40个小型ToF激光雷达传感器，每边手臂20个。这些传感器体积小巧，成本低廉，功耗低，可以为机器人提供全方位的点云感知，最大程度减少了盲区。与基于采样的运动规划专家系统cuRobo相比，ARMOR-Policy表现出更好的性能，碰撞减少31.6%，成功率提高16.9%，计算效率更是提升了26倍。 三星布局机器人赛道，收购韩国上市人形机器人企业。三星以2670亿韩元（约合13.29亿元人民币）的价格收购韩国上市人形机器人企业RainbowRobotics的股份，将其持股比例从14.7%增至35%，预计该交易将于2025年2月完成。RainbowRobotics成立于2011年，其创始团队来自韩国科学技术研究院人形机器人研究中心，由韩国科学技术研究院名誉教授Jun-hoOh领导。在公司成立之前，该团队从2002年开始研发人形机器人，并在2005年成功研发了韩国第一台双足机器人Hubo。这次收购将加强三星的机器人部门并加快人形机器人的开发，通过将三星电子的人工智能和软件技术与RainbowRobotics的机器人技术相结合。 ▌推荐标的 我们持续看好汽车行业，维持“推荐”评级：（1）整车：国内40万元以上市场进入壁垒较高，与华为有深度合作的鸿蒙智行车企有望逐步占据一定份额，建议关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等；（2）汽车零部件：下游格局重塑、技术变 迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①内外饰：新泉股份、岱美股份、模塑科技；②轻量化：关注文灿股份、爱柯迪、旭升集团、嵘泰股份；③智能化：城区NOA集中落地，Robotaxi加速推进，关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利、保隆科技；④人形机器人：特斯拉Optimus量产在即，T链转型机器人的汽车零部件标的机会较大，建议关注三花智控、拓普集团、双林股份、五洲新春、北特科技、贝斯特；⑤北交所：建议关注骏创科技、开特股份、易实精密。 2025-01-05 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 汽车产业生产和需求不及预期；大宗商品涨价超预期；智能化进展不及预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；人形机器人进展不及预期；推荐关注公司业绩不达预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000700.SZ模塑科技 6.73 0.63 0.77 0.93 10.68 8.74 7.24 买入 002906.SZ华阳集团 29.07 0.94 1.26 1.68 30.93 23.08 17.32 未评级 300100.SZ双林股份 26.61 0.20 0.99 1.03 133.05 26.88 25.83 买入 300258.SZ精锻科技 8.47 0.56 0.67 0.85 15.13 12.64 9.96 买入 300652.SZ雷迪克 27.60 1.17 1.22 1.52 23.59 22.62 18.16 买入 301215.SZ中汽股份 5.57 0.12 0.14 0.20 46.42 39.64 28.42 未评级 301307.SZ美利信 19.01 0.70 0.38 0.85 27.16 49.47 22.48 未评级 600418.SH江淮汽车 35.65 0.07 0.12 0.25 509.29 297.08 142.60 买入 600933.SH爱柯迪 15.16 1.02 1.15 1.48 14.86 13.18 10.24 买入 601127.SH赛力斯 124.98 -1.62 3.84 4.61 -77.15 32.55 27.11 买入 601965.SH中国汽研 16.76 0.84 0.96 1.13 19.95 17.37 14.82 未评级 603009.SH北特科技 35.65 0.14 0.20 0.36 254.64 178.25 99.03 买入 603179.SH新泉股份 42.55 1.65 2.28 3.05 25.79 18.66 13.95 买入 603197.SH保隆科技 35.01 1.82 1.92 2.75 19.24 18.20 12.73 未评级 603348.SH文灿股份 22.52 0.19 0.70 1.42 118.53 32.36 15.86 未评级 603596.SH伯特利 42.30 2.15 1.91 2.47 19.67 22.16 17.12 未评级 603730.SH岱美股份 8.56 0.51 0.53 0.63 16.78 16.29 13.65 未评级 605133.SH嵘泰股份 22.94 0.78 1.20 1.77 29.41 19.12 12.96 买入 832978.BJ开特股份 13.26 0.59 0.76 0.96 22.47 17.45 13.81 买入 833533.BJ骏创科技 22.56 0.88 1.18 1.58 25.64 19.12 14.28 买入 836221.BJ易实精密 14.80 0.53 0.74 0.97 27.92 20.00 15.26 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、市场表现及估值水平5 1.1、A股市场汽车板块本周表现5 1.2、海外上市车企本周表现6 1.3、汽车板块估值水平7 2、北交所汽车板块表现8 2.1、北交所行情跟踪8 2.2、北交所汽车板块表现8 3、行业数据跟踪与点评10 3.1、周度数据10 3.2、成本跟踪11 4、行业评级13 5、公司公告、行业新闻和新车上市14 5.1、公司公告14 5.2、行业新闻14 5.3、新车上市15 6、风险提示15 图表目录 图表1：中信行业周度涨跌幅（12月30日-1月3日）5 图表2：汽车行业细分板块周度涨跌幅5 图表3：近一年汽车行业主要指数相对走势5 图表4：本周重点跟踪公司涨幅前10位6 图表5：本周重点跟踪公司跌幅前10位6 图表6：海外市场主要整车企业周涨跌幅6 图表7：中信汽车指数PE走势7 图表8：中信汽车指数PB走势7 图表9：近一周主要指数涨跌幅8 图表10：近一年主要指数走势8 图表11：近一周北交所汽车板块公司涨跌幅9 图表12：乘联会主要厂商12月周度零售数据（万辆）11 图表13：乘联会主要厂商12月周度批发数据（万辆）11 图表14：主要原材料价格走势11 图表15：重点关注公司及盈利预测13 图表16：本周新车15 1、市场表现及估值水平 1.1、A股市场汽车板块本周表现 中信汽车指数下跌7.5%，落后大盘2.3个百分点。本周沪深300跌5.2%。中信30个行业中，跌幅最小的为煤炭(-1.6%)，跌幅最大的为计算机(-12.7%)；中信汽车指数跌7.5%，落后大盘2.3个百分点，位列30个行业中第19位。 图表1：中信行业周度涨跌幅（12月30日-1月3日） 资料来源：同花顺iFind，华鑫证券研究 其中，乘用车跌7.3%，商用车跌4.5%，汽车零部件跌8.5%，汽车销售及服务跌10.7%，摩托车及其他跌5.2%。概念板块中，新能源车指数跌7.0%，智能汽车指数跌10.2%，人形机器人指数跌2.4%。近一年以来（截至2025年1月3日），沪深30