农林牧渔行业周报：春节备货预期对猪价支撑有限，哈兽研BLPs非瘟疫苗研发突破或提振动保板块景气度

农林牧渔 2025年01月05日 投资评级：看好（维持）行业走势图 春节备货预期对猪价支撑有限，哈兽研BLPs非瘟疫苗研发突破或提振动保板块景气度 ——行业周报 陈雪丽（分析师）王高展（联系人）朱本伦（联系人） 43% 29% 农林牧渔沪深300 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 zhubenlun@kysec.cn 证书编号：S0790124060020 14% 0% -14% -29% 2024-012024-052024-09 数据来源：聚源 相关研究报告 《进口牛肉立案调查或提振短期牛肉价格，猪价新一轮下跌或逐步开启—行业周报》-2024.12.29 《生猪供给充足持续放量，猪价中枢或进一步下移—行业周报》-2024.12.22 《白鸡养殖盈利改善，黄羽种鸡存栏低位或支撑价格—行业点评报告》-2024.12.19 周观察：春节备货预期对猪价支撑有限，哈兽研BLPs非瘟疫苗研发突破或提振动保板块景气度 春节前生猪出货压力仍偏大，猪价偏强运行或难维持。据涌益咨询，截至2025 年1月5日，全国生猪均价16.39元/公斤（周环比+0.60元/公斤，同比+2.32元/ 公斤）。猪价偏强运行主要系2024年12月行业生猪超卖、月末月初集团缩量及春节备货预期影响。但整体看生猪供给自2024年11月已逐步恢复正常，且冬季非瘟疫情相对平稳，集团月初缩量后年前出货压力仍大。本周猪价高于2022年以来同期，涌益样本屠宰量高于2024年同期。涌益样本12月出栏完成率106.46%，1月计划出栏较12月实际-7.9%，考虑春节假期影响，假设1月出栏天数26天（至腊月二十七），1月日均出栏较12月+9.81%，春节前生猪供给压力仍偏大。 肥猪短期供给偏紧溢价走扩，供给压力后移，年后猪价或进一步承压。受前期 肥猪出货偏快影响，当前肥猪供给偏紧，养户压栏惜售情绪转浓进一步助推肥猪价格抬升。本周出栏均重126.06公斤/头，周环比-1.70公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价走扩至0.86元/公斤（周环比+0.14元/公斤）。春节前压栏惜售情绪转浓或导致生猪供给增重后移，小年及春节后生猪集中抛压或偏大，供给持续增量需求边际转弱背景下猪价届时或进一步承压下行。 哈兽研BLPs非瘟疫苗研发突破或提振动保板块景气度。2024年12月24日哈 兽研在《Vaccines》发布非瘟疫苗最新研究成果，研究以乳酸乳球菌来源的颗粒作为疫苗载体，通过细菌样颗粒（BLPs）技术表达ASF病毒抗原可同时激发体液和细胞免疫，为非瘟疫苗研发提供新路径。伴随哈兽研BLPs非瘟疫苗研发推进，非瘟疫苗研发新一轮实验有望逐步开启，动保疫苗研发龙头有望充分受益。猪周期角度看，行业生猪存栏逐步恢复叠加生猪养殖盈利，动保板块业绩有望改善，当前动保板块估值处相对低位，具备配置价值。 周观点：生猪板块业绩持续兑现，转基因产业化扩面提速 生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现。推荐：牧原股份、温氏股份、巨 星农牧、华统股份、天康生物。 供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐大北农、隆平高科、登海种业。 本周市场表现（12.30-1.3）:农业跑输大盘1.19个百分点 本周上证指数下跌5.55%，农业指数下跌6.74%，跑输大盘1.19个百分点。子 板块来看，宠物食品板块领涨。个股来看，源飞宠物（+7.88%）、乖宝宠物 （+6.69%）、中宠股份（+4.75%）领涨。 本周价格跟踪（12.30-1.3）:本周鲈鱼、玉米、豆粕价格环比上涨 生猪养殖：1月3日全国外三元生猪均价为16.19元/kg，较上周上涨0.53元 /kg；仔猪均价为28.24元/kg，较上周下跌3.08元/kg；白条肉均价20.88元 /kg，较上周上涨0.24元/kg。1月3日猪料比价为4.85:1。自繁自养头均利润 168.82元/头，外购仔猪头均利润-72.67元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观察：春节备货预期对猪价支撑有限，哈兽研BLPs非瘟疫苗研发突破或提振动保板块景气度3 2、周观点：生猪板块业绩持续兑现，转基因产业化扩面提速4 3、本周市场表现（12.30-1.3）:农业跑输大盘1.19个百分点5 4、本周重点新闻（12.30-1.3）:2024年农业转基因生物安全证书批准清单（三）发布6 5、本周价格跟踪（12.30-1.3）：本周鲈鱼、玉米、豆粕价格环比上涨7 6、主要肉类进口量9 7、饲料产量10 8、风险提示10 图表目录 图1：月初大猪供给偏紧，猪价反弹（元/公斤）3 图2：涌益样本生猪屠宰量高于2024年同期（万头）3 图3：本周出栏均重周环比下降（公斤/头）3 图4：压栏惜售致肥猪溢价走扩（元/公斤）3 图5：BLPs非瘟疫苗可刺激仔猪产生细胞免疫（万吨）4 图6：动保板块估值处相对低位4 图7：本周农业板块下跌6.74%（表内单位：%）5 图8：本周农业指数跑输大盘1.19个百分点5 图9：本周宠物食品板块涨幅最大（%）5 图10：本周外三元生猪价格环比上涨7 图11：本周生猪自繁自养利润环比上涨7 图12：本周鸡苗均价环比下跌8 图13：本周毛鸡主产区均价环比下跌8 图14：本周黄羽肉鸡价格环比下跌8 图16：1月3日鲈鱼价格环比上涨9 图17：1月3日对虾价格环比下跌9 图18：本周玉米期货结算价环比上涨9 图19：本周豆粕期货结算价环比上涨9 图20：本周NYBOT11号糖环比上涨（美分/磅）9 图21：本周郑商所白糖收盘价环比上涨（元/吨）9 图22：2024年11月猪肉进口量9.00万吨10 图23：2024年11月鸡肉进口量3.95万吨10 图24：2024年11月全国工业饲料总产量为2710万吨10 表1：农业个股涨跌幅排名：源飞宠物、乖宝宠物、中宠股份领涨6 表2：本周鲈鱼、玉米、豆粕价格环比上涨7 1、周观察：春节备货预期对猪价支撑有限，哈兽研BLPs非瘟疫苗研发突破或提振动保板块景气度 春节前生猪出货压力仍偏大，猪价偏强运行或难维持。据涌益咨询，截至 2025年1月5日，全国生猪均价16.39元/公斤（周环比+0.60元/公斤，同比+2.32 元/公斤）。猪价偏强运行主要系2024年12月行业生猪超卖、月末月初集团缩量及春节备货预期影响。但整体看生猪供给自2024年11月已逐步恢复正常，且冬季非瘟疫情相对平稳，集团月初缩量后年前出货压力仍大。本周猪价高于2022年以来 同期，涌益样本屠宰量高于2024年同期。涌益样本12月出栏完成率106.46%，1 月计划出栏较12月实际-7.9%，考虑春节假期影响，假设1月出栏天数26天（至腊月二十七），1月日均出栏较12月+9.81%，春节前生猪供给压力仍偏大。 图1：月初大猪供给偏紧，猪价反弹（元/公斤）图2：涌益样本生猪屠宰量高于2024年同期（万头） 2534 2329 2124 19 19 17 1514 139 114 2021/222022/232023/242024/252021/222022/232023/242024/25 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 注：2021/22年度12月猪价为2021年，1-4月猪价为2022年 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 注：2021/22年度12月宰量为2021年，1-4月宰量为2022年 肥猪短期供给偏紧溢价走扩，供给压力后移，年后猪价或进一步承压。受前期肥猪出货偏快影响，当前肥猪供给偏紧，养户压栏惜售情绪转浓进一步助推肥猪价格抬升。本周出栏均重126.06公斤/头，周环比-1.70公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价走扩至0.86元/公斤（周环比+0.14元/公斤）。春节前压栏惜售情绪转浓或导致生猪供给增重后移，小年及春节后生猪集中抛压或偏大，供给持续增量需求边际转弱背景下猪价届时或进一步承压下行。 图3：本周出栏均重周环比下降（公斤/头）图4：压栏惜售致肥猪溢价走扩（元/公斤） 140 135 130 125 120 115 1.030 0.525 0.020 -0.515 -1.010 标肥价差（左轴）120kg标猪价格（右轴）20212022202320242025150kg肥猪价格（右轴） 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 哈兽研BLPs非瘟疫苗研发突破或提振动保板块景气度。2024年12月24日哈兽研在《Vaccines》发布非瘟疫苗最新研究成果，研究以乳酸乳球菌来源的颗粒作为疫苗载体，通过细菌样颗粒（BLPs）技术表达ASF病毒抗原可同时激发体液和细胞免疫，并通过连接蛋白（PA）使大量抗原稳固结合细胞壁成分从而提高疫苗免疫效果。BLPs具备高稳定性及良好的生物相容性，且颗粒状结构能够模拟病原体的形态，引发强烈免疫应答，为非瘟疫苗研发提供新路径。伴随哈兽研BLPs非瘟疫苗研发推进，非瘟疫苗研发新一轮实验有望逐步开启，动保疫苗研发龙头有望充分受益。猪周期角度看，行业生猪存栏逐步恢复叠加生猪养殖盈利，动保板块业绩有望改善，当前动保板块估值处相对低位，具备配置价值。 图5：BLPs非瘟疫苗可刺激仔猪产生细胞免疫（万吨）图6：动保板块估值处相对低位 05 95 85 75 65 55 45 35 25 15 21.0 16.7 16.2 24.3 23.523.7 1 动保板块市盈率 资料来源：Huangetal《APoolofBacterium-likeParticlesDisplayingAfricanSwineFeverVirusAntigensInducesBothHumoralandCellularImmuneResponsesinPigs》、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、周观点：生猪板块业绩持续兑现，转基因产业化扩面提速 生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现。本轮能繁存栏去化已至2021年来相对低位，2024Q4生猪消费向好叠加供给偏紧，对猪价上涨形成较强支撑。生猪板块当前处相对低位，估值有望随宏观预期好转修复，龙头高业绩兑现高分红投资价值显现。重点推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。回溯历年中央一号文件，2021年首次提及生物育种，指出有序推进生物育种产业化应用，2022-2023年启动、全面实施农业生物育种重大项目，2024年提出推动生物育种产业化扩面提速。2024年1月 18日，农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单（三）》，多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，推荐具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科。 2024Q4旺季鸡价上行景气抬升。白鸡板块受两大逻辑驱动：（1）2022年5-12月祖代种鸡引种缺口传导至肉鸡端，白羽肉鸡供给偏紧有望贯穿2024H2。（2）伴随猪价相对高位运行，猪鸡有望共振向上。当前板块优质标的均处相对低位，配置价值显现。推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。 猪周期反转受益，非瘟疫苗打开行业新空间。伴随猪周期反转猪价向上，动保板块业绩有望改善。非瘟疫苗应急评价目前仍在有序推进，非瘟疫苗落地后头部研发企业有望充分受益。当前动保板块处相对低位，景气趋势向上，建议积极配置。推荐标的：生物股份、普莱柯、科前生物；受益标的：中牧股份。 3、本周市场表现（12.30-1.3）:农业跑输大盘1.19个百分点 本周上证指数下跌5.55%，农业指数下跌6