外汇期货周度报告：美国经济数据好转，强美元延续
周度报告-外汇期货 美国经济数据好转，强美元延续 走势评级：美元：震荡 报告日期：2025年1月5日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率微降至4.6%。美元指数涨0.76%至108.9，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.8%，欧元跌1.15%，英镑跌1.23%，日元涨0.39%，瑞郎跌0.72%，大宗商品货币多数贬值，比索跌 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 1.5%，韩元、林吉特、新西兰元、加元、雷亚尔均收跌。金价涨0.7%至2640美元/盎司，VIX指数微升至16.1，现货商品指数收涨，布油涨3.6%至76.6美元/桶。 从业资格号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外★市场交易逻辑 汇本周全球市场恰逢元旦假期，休市前后市场交易较为清淡，市期场等待美国更多经济数据的公布以及最为重要的特朗普即将在1货月20日正式就职美国总统，市场关心后续关税政策走向，尤其 是国内的预期比较悲观，市场情绪受到明显的压制，开年首周 国内股市显著走弱，避险情绪增加。美国12月ISM制造业PMI从48.4反弹至49.3，好于预期，新订单分项反弹至52.5，物价分项回升至52.5，需求有所回升后价格压力再度增加，但就业市场仍然在降温，就业分项从48.1下滑至45.3，下周将公布美国12月非农就业报告，就业市场的降温也会推动货币政策转向鸽 派基调。美国当周首申下降阿志21.1万人的低位，好于预期和 前值，首申数据目前波动较大，整体在22万人附近波动。美国11月成屋签约销售环比反弹2.2%，好于预期，10月房价指数环比0.4%，同比4.2%，较前值回落，符合市场预期，但抵押贷款利率再度回升至接近7%的高位，房地产市场需求预计受到抑制。 ★热点跟踪 美国经济数据好转，强美元延续。 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、市场交易逻辑及资产表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股下跌A股大跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债微降至4.62%5 2.3外汇市场：美元指数上涨，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金涨0.7%，布油涨3.6%7 3、热点跟踪：美国经济数据好转，强美元延续8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市涨跌互现，标普500跌0.48%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数大跌5.55%4 图表3：发达国家债券收益率走势分化，美债4.6%5 图表4：葡、意、西债券收益率回升，加拿大回落5 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率震荡5 图表6：中国、韩国、马来国债收益率回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线本周变化不大6 图表9：日元掉期曲线本周长端微降6 图表10：欧元掉期曲线本周变化不大7 图表11：美元、欧元通胀预期回升7 图表12：美元指数涨0.76%至108.9，非美货币多数贬值7 图表13：黄金涨0.7%，VIX指数微升至16.18 图表14：布油涨3.6%，现货商品指数收涨8 图表15：12月美国ISM制造业PMI反弹8 图表16：美元指数上涨，美债收益率震荡8 图表17：中国12月CPI，美国12月非农，美联储会议纪要9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率微降至4.6%。美元指涨0.76%至108.9，非美货币多数贬值，金价涨0.7%至2640美元/盎司，VIX指数微升至16.1，现货商品指数收涨，布油涨3.6%至76.6美元/桶。 2、市场交易逻辑及资产表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股下跌A股大跌 图表1：发达国家股市涨跌互现，标普500跌0.48%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数大跌5.55% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好下降，全球股市多数下跌，标普500指数跌0.48%，欧元区股市多数收涨，新兴市场股市多数下跌，上证指数大跌5.55%，港股恒生指数跌1.64%，日经225指数跌0.96%。本周全球市场恰逢元旦假期，休市前后市场交易较为清淡，市场等待美国更多经济数据的公布以及最为重要的特朗普即将在1月20日正式就职美国总统，市场关心后续关税政策走向，尤其是国内的预期比较悲观，市场情绪受到明显的压制，开年首周国内股市显著走弱，避险情绪增加。美国12月ISM制造业PMI从48.4反弹至49.3，好于预期，新订单分项反弹至52.5，物价分项回升至52.5，需求有所回升后价格压力再度增加，但就业市场仍然在降温，就业分项从48.1下滑至45.3，下周将公布美国12月非农就业报告，就业市场的降温也会推动货币政策转向鸽派基调。美国当周首 申下降阿志21.1万人的低位，好于预期和前值，首申数据目前波动较大，整体在22万人附近波动。美国11月成屋签约销售环比反弹2.2%，好于预期，10月房价指数环比0.4%，同比4.2%，较前值回落，符合市场预期，但抵押贷款利率再度回升至接近7%的高位，房地产市场需求预计受到抑制。国内12月官方制造业PMI录得501，预期和前值为50.3，服务业PMI从50回升至52.2，预期为50.2，12月生产淡季，制造业PMI回落，但分项数据显示需求有一定的好转，服务业的反弹受到金融市场活跃度提升，房地产成交活跃以及跨年因素的推动。但国内股市做多情绪不高，主要还是担心海外政 面包徐 -------------------------------------------- 策风险增加，以及国内刺激政策尚未推动经济修复预期转好。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债微降至4.62% 图表3：发达国家债券收益率走势分化，美债4.6%图表4：葡、意、西债券收益率回升，加拿大回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率震荡 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率微降至4.6%，欧元区国家多数上行，新兴市场债券收益率多数回落。全球元旦假期交易清淡，美国经济数据表现好于预 期，但市场风险偏好有所降温，股市回落，新年伊始，市场等待特朗普走马上任，对后续的关税政策推进速度较为关心。 图表6：中国、韩国、马来国债收益率回落图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率继续下降至1.62%，中美利差倒挂接近300bp，汇率端的压力进一步增加，在岸人民币跌破7.3关键位置，国内资产价格承压，官方对债券市场的监管增加，短期而言债券市场存在回调风险，不适合继续追多。 图表8：美国掉期曲线本周变化不大图表9：日元掉期曲线本周长端微降 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周变化不大图表11：美元、欧元通胀预期回升 资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数上涨，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.76%至108.9，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数涨0.76%至108.9，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.8%，欧元跌1.15%，英镑跌1.23%，日元涨0.39%，瑞郎跌0.72%，大宗商品货币多数贬值，比索跌1.5%，韩元、林吉特、新西兰元、加元、雷亚尔均收跌。 2.4商品市场：黄金涨0.7%，布油涨3.6% 图表13：黄金涨0.7%，VIX指数微升至16.1图表14：布油涨3.6%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金涨0.7%至2640美元/盎司，特朗普即将上任引发市场避险情绪升温，黄金价格一度出现明显反弹，但美国经济数据表现出韧性，12月ISM制造业PMI超预期回升，1月利率会议美联储预计暂停降息，黄金缺乏直接上涨动能回吐部分涨幅，预计短期延续震荡走势，需要注意回调风险，中长期来看，黄金仍处于牛市格局中，此外，沪金受益于人民币贬值而恢复溢价。美股小幅下跌，VIX指数微升至16.1，股市后续波动仍有回升空间。布伦特原油涨3.6%至76.6美元/盎司，天然气市场因供给问题扰动增加，大宗商品本周整体震荡收涨。 3、热点跟踪：美国经济数据好转，强美元延续 图表15：12月美国ISM制造业PMI反弹图表16：美元指数上涨，美债收益率震荡 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周进入到新年�一周，市场继续处于较大的波动。我们看到本周最重要的就是美元指数突破了109的水平。本周公布的首申数据和12月ISM制造业PMI都超市场预期，美国实体经济韧性延续，与此同时，欧元区公布的经济数据明显不及预期，因此美元指数在美欧经济数据分歧加大的情况下突破了109水平，强美元延续。 在此背景下，我们观察到非美市场出现了较为明显的波动，在岸人民币汇率突破了7.3水平，中国央行放松了对于汇率波动区间的控制，人民币的走弱可以看做是对于特朗普上台的提前应对措施，因为距离特朗普上台的时间很近，特朗普的关税政策非常明确，因此人民币汇率的波动本来就可以预计，但是问题在于人民币汇率从稳态转向不稳态将使得市场风险偏好明显受到负面影响，造成对于非美资产的下行压力。 因此短期很明显，美元指数继续受到提振，但是市场避险偏好同时上升，关税和地缘的风险开始实质性上升，对于特朗普上台的担忧从预期转向现实，因此避险资产也会从此前的修正转向重回上升趋势。 因此强美元，高企的美债收益率和避险资产走强的情况同时出现，这对于美国经济形成紧缩的压力，但是对于非美资产形成更明显的制约，市场维持在一个非常微妙的紧平衡状态，我们需要观察美国经济数据的潜在压力来判断何时紧平衡被打破，但是在此之前，可能还需要承受一段时间的波动加剧的情况。 4、下周重要事件提示 图表17：中国12月CPI，美国12月非农，美联储会议纪要 日期 重要数据&事件 周一 中国12月财新服务业PMI 美国11月工厂订单 周二 欧元区12月CPI 美国12月ISM非制造业PMI、11月JOLTs职位空缺 周三 美国12月ADP就业人数 周四 中国12月CPI 美联储12月利率会议纪要美国总统哀悼日休市一日 周五 美国12月非农就业报告、1月密歇根大学消费者信心指数 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上
