1、核心结论与推荐
- 传统箔材面临安全性担忧，复合铝箔机遇来临
- 高能量密度兼顾安全性能，复合铝箔渗透率有望向上
- 可提高电池能量密度（2-10%）
- 复合铝箔质地轻薄（减重50-80%）
- 复合铝箔的安全性更高（“三明治”结构控制热失控）
- 比亚迪专利显示，4μm PP材料双侧镀3μm铝的复合铝箔比10μm传统铝箔提升约2.6%重量能量密度；若在磷酸铁锂和三元电池中同时采用复合铜箔与复合铝箔，电池系统能量密度可提高约6.1%。
- 欧洲电池安全新规（ECER100.03）将推动复合铝箔渗透加快
- 复合铝箔技术尚未成熟，工艺成本仍为成本主要来源
- 当前成本主要来自工艺成本（87.37%）而非原材料（12.63%）
- 2026年PET铝箔工艺成本有望下降至2.18元/m²
- 预计2026年复合铝箔市场空间有望超240亿元
- 动力及储能电池领域渗透率达10%，消费电子领域渗透率达20%
- 每 GWh 锂电池所需复合铝箔面积固定为 0.1 亿平方米
- 复合铝箔设备采购周期较长，率先布局厂商将获先发优势
- 箔材端：英联股份已收到U&S ENERGY复合集流体订单，可川科技收到某国际知名消费电子电池生产商首笔小额订单
- 设备端：洪田科技获诺德股份1.84亿元新订单，北方华创eVictor PVD AL金属铝薄膜物理气相沉积设备获多家头部客户订单，汇成真空实现一步法制备复合铝箔
2、复合铝箔全产业链剖析
- 复合铝箔生产工艺探讨
- 不宜使用水电镀和磁控溅射方法
- 真空蒸镀制备复合铝箔存在一次蒸镀与二次蒸镀之分
- 一次蒸镀法：蒸镀一次完成1μm金属铝的蒸镀
- 二次蒸镀法：通过往返蒸镀完成1μm金属铝的蒸镀
- 使用PET材料作为基膜的原因
- 物理性能：抗拉强度高、弯折性能好、绝缘性、耐受130-140℃高温、对气体与水蒸气渗透率低、透明度好
- 化学性能：不耐强酸强碱、耐候性好
- 基膜国产化率相对较高
- 国内厂商：双星新材、康辉新材、东材科技
- 国外厂商：杜邦帝人、东丽、三菱化学、SKC（BOPET薄膜前4大供应商）；Taghleef、GettelGroup、InnoviaCCL Industries、嘉德利（BOPP薄膜主要厂商）
- 下游锂电需求持续升温，有望扩大复合铝箔基膜市场空间
- 乐观性预期下预计2026年PET复合铝箔市场需求量接近27亿平方米，对应PET基膜市场空间达6.85亿元
3、复合铝箔产业链公司
- 可川科技
- 复合铝箔产品更薄，即将送样验证，25年预计量产
- 进军光模块产品和激光感受器领域，传感器已供货
- 已收到某国际知名消费电子电池生产商首笔小额订单
- 道森股份
- 收购洪田进军新能源设备制造
- 电解铜箔设备需求旺盛，主推一步法设备
- 汇成真空
- 专注真空镀膜设备研发与生产，服务多个战略性新兴产业
- 代表产品“HCMS-2550T”实现国产替代
- 幅宽可达600-1700mm，稳定运行产能可达1200平方米/年
- 胜利精密
- 积极布局复合集流体项目，复合铝箔项目进入送样检测阶段
- 复合铜箔产品已取得头部企业供应商代码和少量订单
- 英联股份
- 进军复合集流体产业，打造易开盖与复合箔材双主业运营格局
- 开展复合集流体项目建设，2026年完成10条产线，产能1亿平方米
- 已完成3条产线安装测试，爱发科将于2025年2月前交付剩余设备
- 与爱发科成立联合研究院，共同研发电池复合集流体等相关技术
- 已收到U&S ENERGY复合集流体产品订单，并被指定为其复合集流体唯一供应商
4、投资逻辑与风险提示
- 投资优先级：箔材厂商>设备厂商>基膜厂商
- 风险提示：
- 产品迭代不及预期
- 相关技术出现颠覆性突破
- 行业竞争激烈，产品价格下降超出预期
- 下游消费电子市场复苏不及预期
