系列点评六：海外产能拓展加速剑指全球内外饰龙头

2025-01-05 崔琰,白如民生证券何杰斌

核心观点：公司加速海外产能拓展，剑指全球内外饰龙头地位。通过在德国设立子公司，结合现有东南亚、北美、欧洲的产能布局，公司全球化战略稳步推进，有望凭借高性价比和快速响应能力抢占全球市场份额。
关键数据：
- 投资金额：拟以自有资金3,600万欧元在德国慕尼黑设立新泉（欧洲），并由新泉（欧洲）在德国拜仁州投资3,000万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司。
- 市占率：2021/2022/2023年公司在乘用车领域市占率分别为8.69%/13.95%/20.38%。
- 市场规模：全球内外饰市场规模达万亿元。
- 财务预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为137.12/177.11/218.25亿元，归母净利润分别为10.75/14.69/18.44亿元，对应EPS为2.21/3.02/3.78元，PE分别为19/14/11倍。
研究结论：
- 公司积极拥抱新能源，拓展特斯拉、理想等新势力客户，并逐步从内饰件拓展到外饰件，单车配套价值有望过万元。
- 公司前瞻性布局碳纤维材料，外饰业务加速拓展。
- 全球车企降本压力加大，内外饰进口替代加速，公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。
- 维持“推荐”评级，预计2025年1月3日42.55元/股的收盘价，PE为19倍。
风险提示：乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。