创元期货日报

2025年首日未迎来开门红 2025年1月3日 股指期货早报2025.1.3 创元投资咨询总部 报告摘要： 海外方面，美上周初请失业金人数录得21.1万人，低于预期22.2和前值22万人；美12月标普全球制造业PMI终值录得49.4，高于预期和前值48.3。数据指向美劳动力市场的韧性和制造业的边际好转。隔夜市场走势来看，受特朗普将上任，通胀预期回升，隔夜美元指数突破109，美债收益率上升，10年期美债收益率为4.57%，黄金则因地缘政治风险和债务上限原因继续上涨，受继续上涨的美元指数和美债收益率压制，美股三大股指继续回落。 国内盘面上看，周四大盘低开低走大跌2.66%，深成指下跌3.14%，创业板指下跌3.79%，市场延续大跌走势。在未有明显利空消息下，指数在去年最后一天和新年第一天呈现大跌的走势非常罕见。周四主跌的主要是机构青睐的板块。早盘市场情绪一度好转，个股呈现普涨，只是午后指数继续回落个股才未顶住。一级板块上看，仅商贸零售、综合、纺织服饰上涨，非银金融、军工、计算机、电子领跌。全市场924只个股上涨，4378只个股下跌。消息上看，证监会表示“1月15号之前释放全部利空”“保险公司大额赎回公募基金”都是谣言，将严厉打击编造、传播股市谣言的行为。 整体来看，外围美元指数和美债收益率继续上涨，国内A股指数大跌伴随着债市的大涨，国债收益率的回落，与美市场美债收益率上涨而美股回落表现相反。而美债10年期收益率和中国国债收益率10年期将近3%的利差，1年期3.25%利差压制国内风险资产走势。在A股在长时间横盘下情绪难免脆弱，目前A股存量博弈特征明显，周四盘面现象就是上证50和中证2000有此消彼长的关系，后续关注市场风格是否转向中小盘，科技成长来提振市场风险偏好。指数层面上看，指数小幅放量收大阴线，快速下跌修复需要时间，考虑到中央经济工作会议中的稳股市，情绪不必过于悲观，宽货币、稳增长政策下，A股还有空间，短期指数有继续考验11月低点3227附近的可能，以防御对待，看指数是否会出现多针探底的形态，题材是否会回暖。 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美上周初请失业金人数录得21.1万人，低于预期22.2和前值22万人；美12月标普全球制造业PMI终值录得49.4，高于预期和前值48.3。数据指向美劳动力市场的韧性和制造业的边际好转。隔夜市场走势来看，受特朗普将上任，通胀预期回升，隔夜美元指数突破109，美债收益率上升，10年期美债收益率为4.57%，黄金则因地缘政治风险和债务上限原因继续上涨，受继续上涨的美元指数和美债收益率压制，美股三大股指继续回落。 1.2国内行情回顾 周四大盘低开低走大跌2.66%，深成指下跌3.14%，创业板指下跌3.79%，市场延续大跌走势。在未有明显利空消息下，指数在去年最后一天和新年第一天呈现大跌的走势非常罕见。周四主跌的主要是机构青睐的板块。早盘市场情绪一度好转，个股呈现普涨，只是午后指数继续回落个股才未顶住。一级板块上看，仅商贸零售、综合、纺织服饰上涨，非银金融、军工、计算机、电子领跌。全市场924只个股上涨，4378只个股下跌。 消息上看，证监会表示“1月15号之前释放全部利空”、“保险公司大额赎回公募基金”都是谣言，将严厉打击编造、传播股市谣言的行为。央行启动第二次互换便利操作，操作金额为550亿元。 1.3重要资讯 1.欧洲央行管委斯图纳拉斯：预计到今年秋季欧洲央行的利率将下调至2%。 2.美媒称白宫密会：如果伊朗加速发展核设施，拜登或在卸任前实施打击。 3.哈马斯和以色列代表团将在多哈继续停火谈判。 4.韩国高级公职人员犯罪调查处出发执行尹锡悦逮捕令。 5.李强在山东调研时强调，今年要继续实施好消费品以旧换新，大力推进充换电基础设施建设，完善配套支持政策。 6.商务部：对洛克希德·马丁导弹与火控公司等10家美国企业采取不可靠 实体清单措施。 7.股票回购增持再贷款落地有关政策调整优化：借款人自有资金比例降至 10%。 1.4今日策略 外围美元指数和美债收益率继续上涨，国内A股指数大跌伴随着债市的大涨，国债收益率的回落，与美市场美债收益率上涨而美股回落表现相反。而美债10年期收益率和中国国债收益率10年期将近3%的利差，1年期3.25%的利差压制国内风险资产走势。在A股在长时间横盘下情绪难免脆弱，目前A股存量博弈特征明显，周四盘面一现象就是上证50和中证2000有此消彼长的关系，后续关注市场风格是否转向中小盘，科技成长来提振市场风险偏好。指数层面上看，指数小幅放量收大阴线，快速下跌修复需要时间，考虑到中央经济工作会议中的稳股市，情绪不必过于悲观，宽货币、稳增长政策下，A股还有空间，短期指数有继续考验11月低点3227附近的可能，以防御对待，看指数是否会出现多针探底的形态，看题材是否会回暖。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 50 50系列1 40 30 20 10 0 系列2 系列3系列4 -102024-10 -20 -30 -40 -50 -60 2024-11 2024-112024-122024-12 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 0 2024-10 10 2024-11 2024-112024-122024-12 20 30 40 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-12-052024-05-052024-10-05 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -40 2023-12-052024-04-052024-08-052024-12-05 -20 2023-12-052024-05-052024-10-05 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 140 30 20 - 10 -0 --10 --20 --30 2023-12-052024-05-052024-10-05 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 00 当月基差 次月基差 50 当季基差下季基差 00 50 00 0 0 2024-10 0 2024-11 2024-112024-122024-12 00 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-12-052024-04-052024-08-052024-12-05 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-12-052024-05-052024-10-05 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 3100 280 60 2 40 1 20 10 5-20 -40 -60 -5 -80 -12022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 2023-12-052024-04-052024-08-052024-12-05 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-12-052024-05-052024-10-05 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 38.21 34.28 25.44 27.96 24.69 14.55 13.05 11.16 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023-12-082024-05-082024-10-08 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3.5 wind全A换手率：周日均（%）上证综合指数（右） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023-12-082024-05-082024-10-08 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024-11-20 2024-12-04 2024-12-18 日期 北向合计（成交净买入） 145670 145660 145650 145640 1 45630 1 45620 0 045610 045600 045590 045580 1905-07-161905-07-161905-07-161905-07-161905-07-16 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元] 交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-05-122