摘要
2023年，全球主要经济体货币政策面临转向，高利率环境下，主要发达经济运行均面临一定风险。美国经济增速超预期驱动10年期美债利率于10月中句突破5%，创近16年新高，随着通胀超预期下行和降息预期强化，美债利率转而大幅回调。日本央行边际调整YCC政策但尚未根本转向，国债利率上行空间被压制。欧元区强力紧缩促使通胀大幅回落，衰退风险加剧，欧元区公债利率整体下行。新兴经济体政策和利率走势分化：印度经济和政策保持相对稳定，国债利率小幅波动；俄罗斯央行大幅加息，应对通胀压力和卢布贬值，国债利率持续上行；巴西央行调整先前超高基准利率，率先开启降息通道，国债利率持续下行。中国经济面临经济下行和阶段性通缩压力，货币政策适度宽松，利率整体下行。
2023年第四季度，美元指数明显回调，其他主要货币兑美元普涨。除土耳其里拉大幅贬值和印度卢比小幅贬值外，其他主要货币兑美元均有升幅，尤其是前期大幅贬值的俄罗斯卢布和日元有明显反弹。全年来看，除日元外，主要发达经济体货币兑美元升值。除墨西哥比索、巴西雷亚尔外，新兴经济体货币兑美元普遍贬值。全年来看，美元指数保持震荡，但波动加剧。全年来看，除日元外，主要发达经济体兑美元升值。除墨西哥比索、巴西雷亚尔外，新兴经济体货币兑美元普遍贬值。展望未来，美元指数或将保持震荡。一方面，美国经济增速放缓、通胀下行的前景，美元指数面临下跌压力；另一方面，美国经济基本面表现仍好于日欧，在未米欧央行可能先于美联储降息的前提下，美元指数也有上涨动力。
2023年第四季度，中美利差触底反弹，人民币兑美元小画升2.85%，人民币贬值压力有所缓解。纵观2023年全年，中美10年期国债利差驱动人民币汇率波动，由于美债利率波效幅度远大于中债利率，实质上美债利率基本主导人民币汇率变化。围绕中美国债利差变化，人民币汇率大致经历震荡波动-大幅泛值-小幅反弹三个阶段。2024年，在美债利率下行的背景下，人民市汇率或将稳中有，但短期内应关注因美债反弹可能导致人民币贬使压力。
2023年，全球主要股市普遍上涨，发达市场表现显著优于新兴经济体。在盈利预期提升和利率下降的助推下，关股创新高，未来市场风险在于盈利不及预期及利率反弹。在关国通胀下行但短期内保持--定黏性的背景下，关债利率或将露荡下行但短期内反弹风险较大，预计2024年关股或将先押后扬。
2024年，黄金价格中枢大税概率继续上行，但关国CPI走势、美国财政问题以及关联储宽松预期和实际政策落地之间的博弃和预期差仍将反复拉证黄金价格。原油供给不确定性提高，需求不容乐观，地缘政治风险仍存，油价料企稳宽幅震荡。铜价的核心交易逻辑将是关联储降息时点，在降息开始前，铜价可能先行偏弱，随希降息空间打开，铜价重心或重新上移。铁矿石2024年料供需两旺，考虑到库存处于偏低状态，叠加关联储货币政策宽松预期，预计2024年铁矿石价格易涨难跌。大豆和玉未丰产预期均较高，两者价格中枢或将进一步下移。玉米或仍将维持供大于求局面，价格运行区间或仍将下移。
2023年，加密资产价格整体上行，特别是10月以来比特币现货ETF推出预期带动比特币领涨，稳定币总市值也显著放量。2024年初，比特币现货ETF已获得SEC批准，我们认为这将是一犯双刃创。一方面，这会扩大比特币需求，有助于比特币进一步沐浴监管阳光：另一方面，ETF的推出使比特币与传统金融体系更深度绑定，意味着将愈发成为一种风险资产而非货币，即背离了比特币的初衷。
2023年第四季度，人民银行数研所参与的mBridge项目取得新进晨。其在分布式账本设计、共识算法、互操作性和报文标准兼客性等方面都具备一定吸引力。数字欧元方面，欧洲央行宣布将研发工作推进至准备阶段，并表示主要关注CBDC带
来的支付数字化升级、隐私保护和维护欧元货币主权这三大问题。
