传统业务恢复稳健增长，新兴业务发展前景可期

美好医疗是一家专注于医疗器械组件开发和生产的企业，拥有多项核心技术，具备提供医疗器械组件及产品开发全流程服务的能力。公司主要业务包括家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件，并不断拓展至其他医疗器械产品组件和家用及消费电子组件。

家用呼吸机组件业务方面，公司是家用呼吸机龙头企业客户A的核心供应商，为其提供大部分核心组件。随着OSA/COPD患病人群增加，家用呼吸机需求持续增长。2023下半年起，公司受客户A去库存影响业绩有所下滑，但截至2024年第二季度，去库存影响已基本出清，后续订单有望企稳，业务环比增长可期。

人工耳蜗组件业务方面，公司是人工耳蜗龙头企业客户B的主要供应商，提供外置声音处理器，并逐渐拓展至植入体组件。人工耳蜗市场具备较高技术壁垒，公司拥有多项自研技术，与客户B深度合作，业务增长稳健，除2020年外，其余年份增长率均超过10%。

新业务方面，公司不断拓展新客户和业务领域，包括家用及消费电子组件和其他医疗产品组件。2024年上半年，家用及消费电子组件收入增长36.6%，其他医疗产品组件收入增长14.9%，均呈现良好增长态势。公司在血糖管理领域布局胰岛素笔代工业务，并积极拓展其他医疗产品组件市场，未来发展潜力巨大。

财务方面，公司业绩持续改善，2024年第三季度业绩同比增长亮眼。基石业务企稳，新业务增长态势良好。公司毛利率有所下降，费用率波动。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年营收16.1/19.8/24.5亿元，同比增速20%/23%/24%，归母净利润3.8/4.6/5.7亿元，同比增速20%/23%/23%。

估值方面，综合绝对估值与相对估值，合理价格区间为34.15-39.84元，对应市值区间为139-162亿元，较当前股价有9-27%溢价空间。

投资建议：维持“优于大市”评级。 风险提示：大客户依赖风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期风险、地缘政治风险。