基础化工行业周报：化工进口关税调整，降低乙烷等税率

基础化工行业近一年市场表现 投资要点 周观点：化工进口关税调整，降低乙烷等税率。国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，其中与化工相关的产品涉及10种，新增乙烷、环硅酸锆钠、乙烯-乙烯醇共聚物、环烯烃聚合物，分别降低税率为1%/2.5%/3.5%/1.5%；删除煤焦油及其他矿物焦油、车用汽油及航空汽油、柴油、氯乙烯、乙二醛，分 别增加税率为5%/4%/5%/4.5%/2.5%，5-7号燃料油改为燃料油，税率增加2%。 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2025年1月2日 同步大市-A(维持) 行业周报（20241223-1229） 化工进口关税调整，降低乙烷等税率 基础化工 首选股票 评级 002648.SZ 卫星化学 买入-B 00297.HK 中化化肥 买入-A 688722.SH 同益中 买入-A 600160.SH 巨化股份 买入-B 603379.SH 三美股份 买入-B 000422.SZ 湖北宜化 增持-B 资料来源：最闻 分析师：李旋坤 执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com 刘聪颖 执业登记编码：S0760524110002邮箱：liucongying@sxzq.com 研究助理：王金源 邮箱：wangjinyuan@sxzq.com 以上涉及调整的化工产品24年1-11月进口量排序前五分别为5-7号燃料油、乙烷、氯乙烯、煤焦油及其他矿物焦油、环烯烃聚合物，进口量对应为2180/505/67/21/12万吨，进口均价分别为3620/3405/4144/3557/36351元/吨。进口关税的调整，利好国内炼油和乙烷行业。提升燃料油、煤焦油、氯乙烯的进口关税，有利于提升国内炼油和氯碱生产企业的竞争力，减少进口的供应压力；降低乙烷的进口关税，有利于降低乙烷裂解及加工等行业的进口成本，提升该领域的竞争力。 石化：欧洲供应担忧缓解，原油弱势盘整。美联储暗示明年降息步伐将放缓，引发市场对经济及需求放缓担忧，而美元指数偏强运行，加上德鲁日巴输油管道重新启动，欧洲供应担忧缓解，且市场预计明年将供应过剩。此外，美国石油产量在2024年创下历史新高，超过了2023年创下的纪录，周内美国钻探油井数量增加。本周炼油利润为767元/吨，同比增加7.5%。需求端支撑乏力，国产LNG价格疲态难改。本周国产LNG市场周均价为4543元/吨，较上周跌幅0.57%。2024年12月下旬至2025年1月初，美国大部地区气温将经历一轮明显的降温过程，采暖需求预期提升。HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.64美元/百万英热单位，较上周减少2.8%。 投资建议 1）资源防守：降息预期环境下，资源红利股容光焕发，资源品的价格和需求改善会更显著。重点关注原油、天然气、钛矿、钾肥等；内外需共振下，核电有望保持高景气，全球极端气候频发对天然铀价格高位持稳，预计供需缺口长期存在，重点关注核电、天然铀等行业。 2）成长反击：重视行业催化所带来的业绩和估值的双重修复，建议关注润滑油添加剂、封装材料、铜合金粉体、全钢巨胎、吸附分离材料、贵金属催化材料、卫材热熔胶等。 3）重点公司推荐：卫星化学、中化化肥、同益中、巨化股份、三美股份、湖北宜化等。 风险提示 原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。 目录 1.化工市场：化工进口关税调整，降低乙烷等税率4 2.石化板块7 2.1本周观点：欧洲供应担忧缓解，原油弱势盘整7 2.2产业链价格跟踪8 2.3行业数据与上市公司跟踪9 3.投资建议9 4.风险提示9 图表目录 图1：中国制造业PMI（%）4 图2：工业品PPI及工业增加值同比（%）4 图3：中国出口（亿美元）5 图4：细分板块涨跌幅5 图5：周度个股涨跌幅前五6 图6：重点公司市场表现6 图7：每生产10000MJ所需能源价格对比（%）7 图8：炼油利润（元/吨）7 图9：不同工艺烯烃利润（元/吨）8 图10：重点产品市场变化8 图11：全球油气估值体系9 1.化工市场：化工进口关税调整，降低乙烷等税率 国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，其中与化工相关的产品涉及10种，新增乙烷、环硅酸锆钠、乙烯-乙烯醇共聚物、环烯烃聚合物，分别降低税率为1%/2.5%/3.5%/1.5%；删除煤焦油及其他矿物焦油、车用汽油及航空汽油、柴油、氯乙烯、乙二醛，分别增加税率为5%/4%/5%/4.5%/2.5%，5-7号燃料油改为燃料油，税率增加2%。 以上涉及调整的化工产品24年1-11月进口量排序前五分别为5-7号燃料油、乙烷、氯乙烯、煤焦油及其他矿物焦油、环烯烃聚合物，进口量对应为2180/505/67/21/12万吨，进口均价分别为3620/3405/4144/3557/36351元/吨。 进口关税的调整，利好国内炼油和乙烷行业。提升燃料油、煤焦油、氯乙烯的进口关税，有利于提升国内炼油和氯碱生产企业的竞争力，减少进口的供应压力；降低乙烷的进口关税，有利于降低乙烷裂解及加工等行业的进口成本，提升该领域的竞争力。 国家统计局发布数据显示，中国11月制造业采购经理指数（PMI）为50.3，环比上升0.2 个百分点。11月全部工业品PPI累计同比下降2.1%，规模以上工业增加值累计同比增长5.8%。 图1：中国制造业PMI（%）图2：工业品PPI及工业增加值同比（%） 资料来源：国家统计局，wind，山西证券研究所资料来源：国家统计局，wind，山西证券研究所 据海关总署数据显示，2024年11月份，中国出口金额3123.1亿美元，同环比分别增长 6.7%/1.1%。 图3：中国出口（亿美元） 资料来源：海关总署，wind，山西证券研究所 本周，申万基础化工板块中，涨幅前三分别为涤纶、煤化工、轮胎轮毂，分别上涨2.73%、2.07%、1.56%；跌幅前三分别为：涂料油墨、粘胶、膜材料，分别下跌6.21%、5.75%、4.96%。 图4：细分板块涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 本周，申万基础化工板块个股中，涨幅前五分别为力量钻石、福莱新材、华西股份、新瀚新材、吉华集团，分别上涨16.44%、16.18%、15.63%、14.37%、13.50%；跌幅前五分别为：金浦钛业、宏达新材、仁智股份、大位科技、亚太实业，分别下跌17.99%、17.18%、17.02%、16.90%、16.55%。 图5：周度个股涨跌幅前五 资料来源：wind，山西证券研究所 本周，重点公司市场表现，涨幅前三分别为东华能源、瑞丰新材、中国石油，分别上涨 8.18%、6.97%、6.95%；跌幅前三分别为：斯瑞新材、聚胶股份、联瑞新材，分别下跌6.87%、 5.55%、4.74%。 图6：重点公司市场表现 资料来源：wind，山西证券研究所 2.石化板块 2.1本周观点：欧洲供应担忧缓解，原油弱势盘整 美联储暗示明年降息步伐将放缓，引发市场对经济及需求放缓担忧，而美元指数偏强运行，加上德鲁日巴输油管道重新启动，欧洲供应担忧缓解，且市场预计明年将供应过剩。此外，美国石油产量在2024年创下历史新高，超过了2023年创下的纪录，周内美国钻探油井数量增加。本周炼油利润为767元/吨，同比增加7.5%。 需求端支撑乏力，国产LNG价格疲态难改。本周国产LNG市场周均价为4543元/吨，较上周跌幅0.57%。2024年12月下旬至2025年1月初，美国大部地区气温将经历一轮明显的降温过程，采暖需求预期提升。HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.64美元/百万英热单位，较上周减少2.8%。 图7：每生产10000MJ所需能源价格对比（%）图8：炼油利润（元/吨） 资料来源：wind，百川盈孚，ICE，NYMEX，上海石油天然气交易中心，郑州商品交易所，山西证券研究所 资料来源：wind，上海期货交易所，隆众资讯，山西证券研究所 图9：不同工艺烯烃利润（元/吨） 资料来源：wind，隆众资讯，百川盈孚，山西证券研究所 2.2产业链价格跟踪 图10：重点产品市场变化 资料来源：wind，百川盈孚，金联创，隆众资讯，化工在线，CMEGroup，天天化工网，国家统计局，钢 之家，山西证券研究所 2.3行业数据与上市公司跟踪 图11：全球油气估值体系 资料来源：wind，山西证券研究所（原油储量，资本开支根据各家公司2023年度报告统计；股息率，市值按收盘价;EPS，PE，PB数据来源wind） 3.投资建议 1）资源防守：降息预期环境下，资源红利股容光焕发，资源品的价格和需求改善会更显著。重点关注原油、天然气、钛矿、钾肥等；内外需共振下，核电有望保持高景气，全球极端气候频发对天然铀价格高位持稳，预计供需缺口长期存在，重点关注核电、天然铀等行业。 2）成长反击：重视行业催化所带来的业绩和估值的双重修复，建议关注润滑油添加剂、封装材料、铜合金粉体、全钢巨胎、吸附分离材料、贵金属催化材料、卫材热熔胶。 3）重点公司推荐：卫星化学、中化化肥、同益中、巨化股份、三美股份、湖北宜化等。 4.风险提示 原油价格大幅波动风险：原油为化工行业重要原材料之一，若原油价格出现大幅波动，则可能引起其下游石油化工品价格大幅波动，从而影响相关企业经营业绩； 汇率波动风险：国内部分化工企业出口销售占比高，主要以美元和欧元作为结算货币，且海外业务处于持续增长中，因此汇率的波动，可能影响相关企业的盈利能力； 贸易摩擦持续恶化的风险：中国作为“全球制造业基地”，也是化工品的重要出口国，若全球贸易摩擦持续恶化、贸易壁垒持续增加，将导致国内化工品出口时成本优势下滑、竞争力减弱，出口受限进而影响企业盈利； 行业竞争加剧风险：若行业内具有相关技术和类似生产经验的企业投资或扩产导致本行业市场供给大幅增加，竞争对手之间的价格竞争将加剧。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已