事件点评：乙烷进口税率降低，公司成本有望受益

国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，其中乙烷、部分再生铜铝原料的进口关税降低，自2025年1月1日起实施。该方案有利于增加优质产品进口，扩大国内需求，并推进绿色低碳发展。

方案实施将降低公司成本，乙烷进口暂定税率从2%降至1%，有利于公司成本优化。公司拥有美国进口乙烷资源，关税降低将直接降低采购成本。

项目建设取得积极成果，未来增长可期： 1）α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目：规划总投资约257亿元，建设内容包括α-烯烃、POE、高端聚乙烯、PVC综合利用等装置。项目一阶段预计2025年底建成，2026年初投产，配套的6艘VLEC乙烷船预计2026年初交付；二阶段8艘ULEC乙烷运输船已下单建造，将配套满足二阶段装置投产。 2）卫星能源三期80万吨多碳醇项目：一阶段已于2024年7月投产，二阶段装置于11月试生产，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯产业链闭环。

投资建议：随着新项目逐步投产，公司未来成长可期。预计2024-2026年归母净利润分别为55.84/67.79/87.60亿元，EPS分别为1.66/2.01/2.60元/股，对应2024年12月27日收盘价的PE为11/9/7倍，维持“推荐”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期，原材料价格波动，下游需求不及预期。