南华纸浆周报：针阔叶浆价格分化，期货远期带动较强

针阔叶浆价格分化，期货远期带动较强 ——南华纸浆周报 2024年8月25日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：针阔叶浆价格分化，期货远期带动较强 【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡上行，整体持仓量减少，以空头减仓占优。SP2501主力合约周度上涨128元/吨，涨幅为2.23%， 收盘价为5858元/吨。针叶浆现货价格上涨，山东银星上涨75元至6125元/吨，河北俄针上涨50元至5700元/吨；阔叶浆山东金鱼价格下跌125元至4825元/吨。 【产业表现】2024年7月国内进口针叶浆55.1万吨，环比+0.3%，同比-24.3%，1-7月累计进口497.9万吨，同比-5.6%；进口阔叶浆101.1万吨，环比-16.2%，同比-10.6%，1-7月累计进口879.7万吨，同比+2.0%；进口化机浆9万吨，环比-9.1%，同比+1.0%，1-7月累计进口80万吨，同比+0.4%。据UTIPULP数据显示，2024年7月欧洲木浆库存量62.33万吨，环比-2.6%，同比-6.4%；欧洲木浆消费82.82万吨，环比-3.9%，同比+7.1%。2024年7月国内白纸板出口35.88万吨，环比+2.5%；铜版纸出口16.23万吨，环比+3.8%；双胶纸出口7.91万吨，环比-3.5%；生活用纸出口11.48万吨，环比+2.1%。 【核心逻辑】上周纸浆期货价格走势偏强，整体持仓量减少，主力合约完成从SP2409至SP2501的替换。01主力合约周度持仓量增加，以多头增仓占优，仓单量持续减少，为期货盘面价格形成一定支撑。上周国内大宗商品环境有所改善，商品指数筑底上调，纸浆品种 跟随商品环境，共振相对较强。上周公布7月份国内针叶浆进口量环比小幅增加，同比大幅减少，针叶浆进口量从今年3月份持续下滑，当前处于近五年同期偏低位置，进口量的减少为针叶浆价格提供支撑。7月份进口阔叶浆量的同环比均有所减少，累计同比小幅增加，由于阔叶浆今年有较大新产能投放，市场对价格信心不足，叠加下游需求不振，阔叶浆价格持续下行，针阔叶价差拉大。上游供应端UPM宣布旗下Kaukas和Kymi纸浆厂将根据市场情况临时调整生产，Kaukas纸浆厂将于9月9日开始停产，Kymi纸浆厂将于9月23日 开始停产，预计停产时间持续三周。下游需求端文化纸部分纸厂宣布9月份调价通知，其中亚太森博对旗下双胶纸价格上调200元/吨，自2024年9月1日起生效。纸浆产业淡季周期逐渐淡出，上下游企业利多信息增加；阔叶浆价格偏弱对针叶浆价格形成向下拉扯，制约针叶浆上方空间，预计短期针阔叶浆价格分化将持续。针叶浆价格底部盘整为主，底部支撑效果明显。从价差表现来看，基差走弱，远月合约走强，针阔叶价差拉大，表现出期货盘面远月价格有较强上涨预期拉动，现实端相对较弱。01合约价格重心对比09合约价格重心上移100元，短期维持5650-5950区间整理。 【策略观点】SP2501主力合约多单持有，短期区间操作。 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 5858 5730 128 2.2% SP2502 5850 5708 142 2.5% SP2503 5826 5694 132 2.3% SP2504 5846 5706 140 2.5% SP2505 5838 5698 140 2.5% SP2506 5848 5718 130 2.3% SP2507 5832 5732 100 1.7% SP2408 5854 5610 244 4.3% SP2409 5710 5658 52 0.9% SP2410 5732 5658 74 1.3% SP2411 5732 5664 68 1.2% SP2412 5732 5652 80 1.4% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 765 765 0 0.0% 针叶浆（雄狮） 760 760 0 0.0% 针叶浆（金狮） 780 780 0 0.0% 阔叶浆（明星） 740 740 0 0.0% 阔叶浆（小鸟） 650 650 0 0.0% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6125 6050 75 1.2% 针叶浆（江浙沪银星） 6200 6100 100 1.6% 针叶浆（广东银星） 6225 6175 50 0.8% 针叶浆（山东凯利普） 6125 6075 50 0.8% 针叶浆（江浙沪凯利普） 6250 6125 125 2.0% 针叶浆（广东凯利普） 6275 6250 25 0.4% 针叶浆（河北俄针） 5700 5650 50 0.9% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4410 4430 -20 -0.5% 生活用纸 6250 6250 0 0.0% 双胶纸 5375 5425 -50 -0.9% 铜版纸 5510 5510 0 0.0% 周度数据回顾 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 267 392 -125 -31.9% 月差（09合约-01合约） -148 -72 -76 105.6% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 1300 1075 225 20.9% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 1715 1645 70 4.3% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 69.1 70.15 -1.05 #N/A 生活用纸 63.36 63.32 0.04 #N/A 双胶纸 56.96 55.16 1.8 #N/A 铜版纸 60.56 60.56 0 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -3.64 -3.84 0.2 #N/A 生活用纸 5.13 4.29 0.84 #N/A 双胶纸 -1.13 -1.15 0.02 #N/A 铜版纸 3.47 2.66 0.81 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 149.79 145.14 4.65 3.20% 常熟 50.91 52.96 -2.05 -3.87% 高栏 5.34 5.54 -0.2 -3.61% 罗泾 8.76 11.51 -2.75 -23.89% 广州地区 23.14 23 0.14 0.61% 宁波 7.3 7.5 -0.2 -2.67% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究