摘要
美联储货币政策决定行情时点，本轮降息进程大概率在2025年三季度结束，最快2025年底加息；中美关税大博弈决定行情节奏；中国房地产市场进入K型分化阶段；专项债自发自审，地方政府展开新一轮债务扩张驱动，核心点在新兴产业基础设施，新兴产业迎来爆发潮；本轮基钦周期上行期，大宗商品价格仍欠缺一轮上升浪；中国权益市场逐步由慢牛转向快牛，夏季转向市场中性策略；AI迈向大规模应用，预示中国在AI竞争中将超车和领先；中国不会走向零利率，缘于中国超大规模市场、中国持续增长的经济总量、中国在科技树持续攀爬；长久期国债大概率出现踩踏；黄金对冲大通胀，向3000美元上方进发具有高确定性；人民币汇率进入弹性防御局。
四大经济周期定义
- 基钦周期：约3年半左右的周期波动规律。
- 朱格拉周期：约9～10年的周期波动规律。
- 库兹涅茨周期：约20年的周期波动规律。
- 康波周期：约50～60年的周期波动规律，科技创新周期。
美国经济与货币政策
- 美国在2024年5月前后进入主动补库存，经济有边际加速迹象。
- 共和党执政后，大规模降税和美联储降息周期将推动美国经济加速。
- 2025年下半年美国劳动力市场紧张加剧，通胀上升，经济可能过热，基钦周期上行期有望在2025年四季度见顶。
- 美联储大概率在2025年夏季结束降息，最快2025年底重返加息周期。
中国经济与政策
- 中国新一轮基钦周期上行期已运行18个月，大概率运行至2025年三季度。
- 2025年财政大年，赤字率上调至4%-4.5%，特别国债发行规模增长至3万亿，目标提振消费。
- 地方政府通过专项债自发自审展开新一轮债务扩张，核心点在新兴产业基础设施。
- 中国房地产市场进入K型分化阶段，一线和强二线城市有望在2025年回暖。
- 中国不会走向零利率，超大规模市场、持续增长的经济总量和科技树持续攀爬将支撑利率水平。
大类资产展望
- 权益类资产：中国权益市场延续震荡上行慢牛行情，2025年可能转向快牛，夏季转向市场中性策略。
- 大宗商品资产：文华工业品指数横盘蓄势，等待春节后发力。
- 黄金白银：黄金白银是对冲全球二次通胀的最佳工具，短期波动无碍中长期乐观，向3000美元上方进发具有高确定性。
- 债券类资产：央行约谈交易激进机构，长久期国债政策风险激增。
- 外汇资产：人民币汇率处于弹性防御局，可能滑向7.50元，但大概率不会触及7.80至8.00元。
AI竞争与中国科技
- 中国AI应用“豆包”席卷市场，大模型发展迅速，数据优势明显。
- 中美AI大战中，中国胜出的确定性增强，芯片等领域中国已全面领先美国。
- 中国前沿军事技术领先，验证了本轮康波萧条期技术创新大时代的中心国是 China。
研究结论
- 2025年中美经济共振上行，大宗商品价格将走出第三轮上升浪。
- 中国权益市场由慢牛转向快牛，需关注市场风格变化。
- 黄金是最佳通胀对冲工具，长期上涨确定性高。
- 人民币汇率弹性防御，短期内可能贬值，但长期仍将升值。
