- 销量再创新高全年混动表现亮眼：2024年12月新能源乘用车批发销售50.9万辆，同比+49.8%，环比+1.1%，再创新高；其中插混乘用车销售30.2万辆，同比+101.9%，环比-1.4%。2024年全年新能源乘用车批发销售425.0万辆，同比+41.1%；纯电动乘用车销售176.5万辆，同比+12.1%；插混乘用车销售248.5万辆，同比+72.8%。子品牌方面，方程豹12月销量11,418辆，环比+34.0%，首次破万；2024全年腾势、仰望、方程豹销量约12.4、0.8、5.6万辆。
- e4.0平台即将发布2025智驾平权加速：2024Q3公司20万元以下新能源份额保持领先。2025年公司将通过技术换新强化龙头地位：1）e4.0平台有望在快充、电池能量密度、电驱系统集成度方面进一步提升，巩固纯电市场技术领先地位；2）智驾平权方面，预计至少60%车型将搭载高速NOA及以上智驾系统，推动NOA成为10-15万元车型的普及配置。e4.0平台纯电技术和智能驾驶大规模上车将增强产品竞争力，提振销量，稳固龙头地位。
- 高端化产品大年销量、盈利向上：2025年为公司高端化产品大年，比亚迪品牌首款高端MPV夏（盲订价格28.98万~35万）预计1月上市，汉L/唐L也即将上市；腾势N9（六座大型SUV，搭载2.0T插混系统）将于2025Q1上市，有望带动整体盈利向上。
- 加大海外布局全球化海阔天空：2024年12月新能源出海销量5.7万辆，同比+58.3%，环比+84.5%，环比大增主要受新增滚装船投入使用及新车型上量促进；2024全年累计出海41.7万辆，同比+71.9%。2025年公司将加大海外市场投入，在巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，加速出口。预计公司出海将在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，提振盈利。
- 投资建议：看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测：预计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,170.0/12,143.0亿元，归母净利润398.8/554.4/656.1亿元，EPS 13.71/19.05/22.55元，对应2024年12月31日282.66元/股收盘价，PE分别为21/15/13倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示：车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。
