系列点评十九：2024完美收官 2025多重成长

2024完美收官2025多重成长 2025年01月01日 ➢事件概述：公司发布12月产销快报，12月新能源乘用车批发销售50.9万辆，同比+49.8%，环比+1.1%；2024M1-12累计批发425.0万辆，同比+41.1%。12月纯电动乘用车销售20.8万辆，同比+8.9%，环比+4.9%；12月插混乘用车销售30.2万辆，同比+101.9%，环比-1.4%。 推荐维持评级当前价格：282.66元 ➢销量再创新高全年混动表现亮眼。受公司Dm5.0车型及方程豹上量驱动，12月新能源乘用车批发销售50.9万辆，再创新高，同比+49.8%，环比+1.1%；其中插混乘用车销售30.2万辆，同比+101.9%，环比-1.4%。2024年全年，公司新能源乘用车批发销售425.0万辆，同比+41.1%；纯电动乘用车销售176.5万辆，同比+12.1%；插混乘用车销售248.5万辆，同比+72.8%。子品牌方面，方程豹12月实现销量11,418辆，环比+34.0%，首次实现月销破万，表现亮眼；2024全年腾势、仰望、方程豹销量约12.4、0.8、5.6万辆。 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@mszq.com ➢e4.0平台即将发布2025智驾平权加速。2024Q3，公司20万元以下新能源份额保持领先，2025年公司将通过技术换新强化龙头地位。1）e4.0平台：公司纯电技术在快充、电池能量密度、电驱系统集成度方面有望进一步提升，再度夯实纯电市场技术领先地位；2）智驾平权：根据HiEV报道，公司在2025年产销规划中，希望其中至少60%能够搭载高速NOA及以上的智驾系统，有望拉动NOA成为10-15万元车型的普及型配置。我们认为，e4.0平台纯电技术、智能驾驶大规模上车有望增强公司整体产品竞争力，提振销量，稳固龙头地位。 相关研究 1.比亚迪（002594.SZ）系列点评一：月销持续突破出海海阔天空-2023/12/042.比亚迪（002594.SZ）系列点评二：2023销量突破300万2024看高端+出海演绎-2024/01/023.比亚迪（002594.SZ）系列点评三：出口支撑利润2024看高端化+智能化演绎-2024/01/304.比亚迪（002594.SZ）系列点评四：高端销量亮眼出海稳步推进-2024/02/02 ➢高端化产品大年销量、盈利向上。2025年为公司的高端化产品大年，比亚迪品牌首款高端MPV夏预计于1月上市，盲订价格区间是28.98万~35万；王朝旗舰车型汉L/唐L也即将上市，带动主品牌高端化。腾势N9也将于2025Q1上市，定位六座大型SUV，内饰采用由17.3英寸中控屏、13.2英寸全液晶仪表和13.2英寸副驾娱乐屏组成的三屏显示，动力上将会搭载2.0T插混系统，全系标配易三方技术，舒适度、豪华属性强，有望带动整体盈利向上。 ➢加大海外布局全球化海阔天空。12月新能源出海销量5.7万辆，同比+58.3%，环比+84.5%，环比大增主要受新增滚装船投入使用及新车型上量促进；2024全年累计出海41.7万辆，同比+71.9%。2025年，公司将加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。 ➢投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,170.0/12,143.0亿元，归母净利润398.8/554.4/656.1亿元，EPS 13.71/19.05/22.55元，对应2024年12月31日282.66元/股收盘价，PE分别为21/15/13倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048