商品策略早报：汇市暗潮涌动 人民币反弹难掩离在岸汇差扩大

中信期货研究|商品策略早报 2016-01-06 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%畜牧谷物金属黑色贵金属化工煤炭油脂非金属建材天胶棉纺糖D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%畜牧贵金属农产品工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -0.5%0.0%0.5%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 汇市暗潮涌动 人民币反弹难掩离在岸汇差扩大 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国12月ADP就业人数变动、11月贸易帐、11月耐用品订单修正值、上周EIA原油库存变化  欧元区11月生产者物价指数；加拿大11月贸易帐  美国经济学会年会在旧金山召开，最后一日 全球宏观观察： 证监会：将不断完善熔断机制，正研究完善大股东、董监高减持股份的规定。证监会新闻发言人周二表示，熔断机制对稳定股市具有重要作用，将根据熔断机制实际运行情况，不断完善相关机制。此外，目前证监会正在研究完善规范上市公司大股东、董监高减持股份的规定，对通过集中竞价交易减持股份的，建立减持预披露制度，并在一定时间内对减持股份的比例进行限制，引导其通过大宗交易、协议转让等途径减持，这个规定将于近日公布。 退欧加速？卡梅伦或将允许保守党议员就英国退欧投出赞成票。据媒体报道称，卡梅伦将在周二宣布，允许其保守党的政客们按照自己的意愿对英国退欧进行投票。此前，卡梅伦一直坚决反对英国退欧，若真做出此番宣布，或将推动英国退欧加速，此推断或存在一定风险，事实仍待确认。 市场数据观察： 国内品种：玉米淀粉升1.60%，热卷升1.50%，沪铜升1.47%，甲醇升1.28%，沪锌升1.25%，硅铁跌2.48%，菜粕跌1.47%，豆粕跌0.89%，锰硅跌0.89%，沪镍跌0.73%，沪深300跌7.95%，上证50跌6.05%，中证500跌10.90%，5年期国债跌0.45%，10年期国债跌0.55%。 国内商品夜盘：胶板平0.00%，锰硅平0.00%，塑料平0.00%，玉米平0.00%，玉米淀粉平0.00%，棕榈跌1.03%，沪锌跌0.98%，沪铅跌0.94%，铁矿跌0.93%，郑糖跌0.82%。 全球商品：黄金升0.30%，白银升0.94%，铜升0.80%，镍跌3.57%，布伦特原油跌2.15%，天然气跌0.39%，小麦升0.65%，大豆升0.15%，瘦肉猪升2.82%，咖啡跌0.73%。 全球股票：标普500升0.20%，德国DAX升0.26%，富时100升0.72%，日经225跌0.42%，上证综指跌0.26%，印度NIFTY跌0.09%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升0.46%。 外汇：美元指数升0.54%，欧元兑美元跌0.77%，100日元兑美元升0.32%，英镑兑美元跌0.28%，澳元兑美元跌0.42%，人民币兑美元升0.27%。 近期热点追踪： 美联储加息：韩国12月出口总额同比下降13.8％，不仅超过预期且连续12个月下滑，更创2008年金融危机以来最大降幅；韩国的出口作为经济学家视为全球最靠谱的经济指标之一，正在持续证实全球经济放缓。美联储开启加息周期后的经济数据或将 中信期货研究|商品策略早报 2016年1月6日 2 / 17 影响其后期加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：欧元区12月CPI初值略低于预期，市场对欧洲央行进一步宽松预期增强，欧元贬值抬升美元，利空金价。此外，此前抬升金价的风险因素有所消退，周二股指没有再次熔断，在岸与离岸人民币对美元小幅升值，全球市场避险情绪有所消退。目前仍维持逢高做空的建议，警惕人民币一次性贬值的潜在风险。从长期来看，油价维持低位震荡，全球经济低迷，金价尚未具备反弹的基础，目前处于震荡区间的上沿。现阶段贵金属顶部仍在探索，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。黄金1606合约压力位231，支撑位226；白银1606合约压力位3350，支撑位3250。 有色金属：铜：炼厂自11月底以来持续传出减产、扩大减产、降低第一季度销售量、收储等一系列挺价消息，从目前来看，部分冶炼企业确实将2016年计划产量在2015年基础上下调，若以消费周期判断，将部分减产量安排在消费偏弱的第一季度可能性较大。加上近期人民币贬值，反套资金对沪铜的支撑，操作上我们维持暂不看空的观点，多单以沪期铜20日均线为止盈止损继续持有。铅锌：昨日市场再度传来铜收储消息，对基本金属包括铅锌再度形成提振，近日关注实际落地情况。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，前期LME铅注销仓单的大幅增加，短期现货有挤仓风险。但年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，沪锌于13500元一线的压力开始显现，铅锌前期的反弹于于近两日受阻现回调迹象，且伦铅高位下调态势明显，关注短期继续下调的可能。操作上，锌空单轻仓持有，铅也尝试轻仓沽空入场。镍：近期有色市场大幅波动格局仍然延续。随着2015年的结束，我们担心产业挺价意愿会降低，在需求下滑的情况下，镍价仍有可能继续创新低。操作上，依然以轻仓逢高沽空为主，不过也需要注意短期收储和人民币贬值风险。 黑色金属：钢材方面，昨日螺纹主力1605合约区间震荡，上涨乏力。现货方面，唐山钢坯降20至1560元/吨。目前钢厂利润有所修复，但高炉开工受资金、淡季需求等影响尚未明显回升，导致钢厂库存和社会库存均处于历史低位，现货压力不大。但1月中旬以后下游需求加速下滑，目前部分货源偏紧的情况将得到明显缓解，中长期基本面压制钢价的逻辑并未改变。操作上，螺纹1605合约1800附近压力较大，可轻仓谨慎沽空。矿石方面，昨日日内铁矿主力1605合约震荡偏强，但327附近高位上涨乏力，夜盘有所回落。目前钢厂利润情况虽有所好转，但全国高炉开工仍在下降，且并未有大规模补库现象出现，大中型钢厂进口矿可用天数仍维持在22天的较低水平，春节前钢厂难有大幅补库动力。库存方面，上周港口库存周环比降127万吨至9321万吨，主要系天气较差影响卸货及有部分补库现象所致，但后期库存累积概率较大。操作上，短期矿石表现较为抗跌，铁矿1605合约暂时观望，待行情反复结束后逢高做空。 煤炭：焦煤、焦炭观点：近期钢材价格有所上涨，但仍未能传导至煤焦的回暖，两品种现货价格依旧维持弱势运行，供需矛盾依旧较大。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，但考虑到钢厂去产能化对原料端的压力及目前钢厂采购的策略，我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企联合减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制了港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，创6年的新低，现货价格亦不断上涨，累计上涨15元/吨。预计下游电厂到1月中旬仍将维持相对较高的日耗，现货价格短期仍有小幅上涨的可能性。但我们认为，近来海运价格指数跌幅达26.43%，预示电厂后期采购积极性已明显降低，且从锚地船舶数来看，亦处在不断下降的趋势，煤价上涨持续力度相对不足，维持偏空观点。操作建议：ZC1605反弹沽空。 能化：甲醇:市场变动不大，西北依然受到烯烃采购支撑，同时也提振部分内陆市场；但其他地区包括港口市场需求支撑力度不足，且传统需求正逐渐转弱，企业对高价甲醇接受能力有限，渐生抵触心态；由于目前甲醇市场供应压力暂不大，多空继续僵持，短期震荡维持，关注大宗商品整体波动影响。PVC:市场继续持稳为主，个别略有让利，目前华南一带部分货源陆续到货，库存有所增加但并无压力，而企业同样无供应压力，继续交付前期订单；而需求来看并无改善趋势，下游观望意向浓厚；短期PVC市场下跌不易上涨乏力，仍盘整为主。橡胶：复合胶进口标准的严格实施，理论上来说对橡胶有利多作用。但是实际上进口商已经更多的转至其他税号，目前复合胶的进口量已经很低，因此这一政策的严格实施对市场的影响有限。总体而言，我们先观察1605合约在万点附近的稳定性。而这将取决于外盘及外盘原料的价格是否还将持续下跌。多头止损位继续设于10000元/吨。PTA：油价大幅反弹，而PX价格受提振有限，基本维持稳定，令PTA受成本端影响有一定托底支撑，但大幅拉升仍显有限。供需面上，下周国内PTA装置检修将达290万吨，考虑到聚酯装置的季节性检修陆续开启，供需将维持弱平衡状态。总的来看，短期成本面有一定支撑，以及供需弱平衡下，PTA下行空间不大，但短期的回升在 中信期货研究|商品策略早报 2016年1月6日 3 / 17 4500-4600仍有阻力。LLDPE/PP：石化报盘上扬推涨华北LLDPE现货报价，但成交情况一般，现货库存低、且相对集中于上游，价格波动由石化及中下游的心态博弈主导，元旦后石化或以涨价去库存。 PP一季度相对LLDPE弱势的格局暂时难以扭转，但以现有比价来看，价差进一步扩大空间较小，买L抛PP头寸需谨慎持有，丙烯价格重新下行或拖累现货价格，但也体现出PP整体格局并非极度过剩。由于 L 及 PP 春节前尚有累库预期，5-9 价差扩逻辑不改，但时间较早，或仍有反复。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块走势平稳，受交割因素和市场流动性的影响，多个品种近月表现较为强势。玻璃主力1605合约日内小幅反弹，但整体运行重心继续缓慢下移，市场交投气氛依然颇为清淡。短期来看，玻璃主力技术面上总体延续震荡盘整格局，但随着基本面淡季下行趋势的逐渐明朗，后市运行压力或将有所显现。现货方面，昨日华北沙河市场再度出现大幅降价现象，个别厂库单日降幅最高达70元/吨，去年12月份以来累计降幅达到150元/吨左右。在悲观情绪的主导下，沙河地区多家企业跟进降价，5mm玻璃出厂价最低已下探至1000元/吨以下。尽管昨日华中、华东等地市场走势依然较为平稳，但沙河市场降价刺激下，近期或形成整体市场的普降格局。在市场需求和玻璃价格的双双下滑预期下，短期玻璃市场弱势格局难言改观。操作上，高位空单继续持有，后市维持逢高沽空思路。 农产品：豆类