12月PMI5大信号：制造业降、服务业升的背后

12月制造业PMI为50.1%，非制造业PMI为52.2%，核心观点如下：

1. 制造业PMI季节性回落，但仍处于扩张区间
   制造业PMI小幅回落至50.1%，与季节性预期持平，连续三个月处于扩张区间。需求端分项指标延续回升，与地产、基建、汽车消费等高频数据相印证，指向经济延续修复但斜率放缓。

2. 服务业、建筑业PMI超季节性反弹
   服务业PMI回升1.9个百分点至52.0%，建筑业PMI回升3.5个百分点至53.2%，反弹幅度超预期，可能与二手房交易好转等因素有关，后续关注其可持续性。

3. 分项信号分析

   • 供需端：供给扩张放缓，需求继续改善。生产指数回落至52.1%，新订单指数回升至51.0%，新出口订单指数回升至48.3%。
   • 进出口端：进出口订单均回升，12月出口增速可能反弹，进口订单回升至49.3%。
   • 价格端：原材料价格、出厂价格指数继续回落，预计12月PPI同比跌幅收窄至-2.3%左右。
   • 库存端：原材料、产成品库存分别回升0.1、0.5个百分点，产成品库存连续两个月反弹。
   • 就业端：小型企业景气再度回落，制造业、服务业、建筑业从业人员指数仍在低位。
   • 服务业、建筑业：服务业PMI为52.0%，为4月份以来高点；建筑业PMI为53.2%，与节前施工进度有关。

4. 研究结论
   12月制造业PMI小幅回落，经济修复边际放缓，但全年GDP增长5%左右的目标应可实现。短期关注政策落地效果，包括1月信贷、发债“开门红”、降准降息、部委年度工作会议、地方“两会”GDP目标及全国“两会”。

5. 风险提示
   政策力度超预期、外部环境变化、统计误差和口径调整。