乘用车、智能化12月报：11月产批零超预期，理想AITalk明确智驾方向

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件 乘用车&智能化12月报： 11月产批零超预期，理想AITalk明确智驾方向 汽车行业证券分析师：黄细里执业编号：S0600520010001 联系邮箱：huanxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199790 2024年12月31日 乘用车跟踪 行业景气度跟踪：11月产批零表现超预期。产量方面：乘联会口径11月狭义乘用车产量实现301. 8万辆，同环比+14.1%/+14.1%。销量方面：乘联会口径批发销量实现294万辆，同环比+15.5 %/+7.6%。交强险口径零售销量236.5万辆，同环比分别+23.4%/+4.3%。出口方面：乘联会口径整体出口39.6万辆，同环比分别为+4.8%/-10.2%。 新能源跟踪：11月新能源渗透率有所下降。11月新能源汽车批发渗透率48.9%，环比-1.20pct；零售口径渗透率为52.5%，环比+0.50pct。 自主跟踪：11月整体自主批发市占率环比下降。批发/零售自主品牌市占率分别为68.3%/64.1%。 L3智能化整车环节跟踪 L3级别渗透率跟踪：11月高阶智驾渗透率同比再增长，产业趋势明确。新能源乘用车L3级智能驾驶渗透率为11.2%，同/环比+5.2/+0.9pct，同环比增长。重点车企来看，11月L3高阶智驾渗透率问界>理想>小鹏；问界智驾渗透率水平达78.7%；小鹏P7+交付起量，整体智驾渗透率为36.9%，环比回暖；理想智驾型销量比例47.3%。 L3级别功能落地跟踪：理想AITalk明确智驾方向。理想汽车坚定端到端+VLM智能驾驶模型和 激光雷达方案，向AI公司转型。 L3智能化零部件环节跟踪（注：以下渗透率基数均为新能源乘用车交强险口径销量）： 高端智能化配置加速上车趋势不变，高阶智能化车型放量维持智能化渗透率高位。1）智能化增量零部件：11月DLP/ADB车灯渗透率分别为1.44%/8.28%，环比+0.10/-0.47pct；天幕玻璃渗透率为29.06%，环比+2.93pct；HUD渗透率为20.51%，环比+0.32pct；激光雷达渗透率为12.81%，环比+0.63pct。2）底盘零部件：11月线控制动渗透率为87.5%，环比+0.88pct，1BOX产品渗透率62.8%，环比-1.84pct；空气悬挂渗透率分别为14.22%，环比+0.51pct。3）原材料价格跟踪：近一月（2024.11.28——2024.12.27）铝价格-2.3%，钢价格-3.2%。 投资建议：智能化是2025年汽车最核心主线！ 我们认为拐点正在来临，2025年智能化（FSD入华）或=2020年电动化（model3国产化）。根据我们测算，2024年国内新能源汽车的L3智能化渗透率突破10%，2025年有望突破20%，2027年有望突破70%，上升斜率或远超市场预期！尤其是2026年车企深度入局Robotaxi业务预计加速催化消费者对智能化买单意愿。 2025年智能化时间催化：1）特斯拉：2025Q1FSD入华+RoboCab美国获取牌照上路测试+美国FSDV13版本上市+基于MY平台的小车上市+新增产能建设计划落实。小鹏汽车：纯视觉城市无图NOA从P7+全面推广旗下所有新车（15万+车型）。豪华车市场（25万+车型）：华为/理想以激光雷达方案继续优化迭代城市无图NOA。其他车企：比亚迪/长城/吉利等加快将高速NOA功能下放至20万元以下车型。中美车企之间的智能化军备竞赛进入白热化阶段。 本轮智能化标的：2020-2022年智能化只是电动化配角，而2025-2027年智能化将是主角且或与机器人共振形成新一轮AI产业大浪潮！配置思路上：先整车后零部件。国内整车格局和估值均有望迎来新一轮重塑，车企选股排序：1）国内智能化领先且全栈自研【小鹏汽车+理想汽车】；2）华为重要车企合作伙伴【赛力斯+长安汽车等】；3）国有车企国企改革先锋【上汽集团+广汽集团等】；4）其他车企：【比亚迪+吉利汽车+长城汽车+零跑汽车等】。国内零部件有望迎来新一轮成长：1）特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团+旭升集团+华域汽车等】；2）智能化增量 部件【德赛西威+伯特利+地平线机器人+华阳集团+均胜电子等】；3）其他【福耀玻璃+星宇股 份等】。 风险提示：智能驾驶相关技术迭代/产业政策出台低于预期；华为/小鹏等车企新车销量低于预期 目录 行业景气度跟踪：11月产批零超预期 新能源跟踪：零售口径新能源渗透率52.5%自主跟踪：整体自主批发市占率环比下降L3智能化渗透率跟踪 智能化增量部件赛道跟踪 投资建议及风险提示 一、行业景气度跟踪：11月产批零超预期 行业产批零表现 乘联会口径： 11月狭义乘用车产量实现301.8万辆（同比+14.1%，环比+14.1%）。 批发销量实现294万辆（同比+15.5%，环比+7.6%）。 图：11月狭义乘用车产量环比+14.1%（万辆，批发口径）图：11月狭义乘用车批发环比+7.6%（万辆，批发口径） 行业产批零表现 交强险口径：11月行业交强险口径销量为236.5万辆，同环比分别+23.4%/+4.3%。 出口方面：11月乘联会口径整体出口39.6万辆，同环比分别为+4.8%/-10.2%。 展望2024年12月：我们预计12月行业产量为289万辆，同环比分别+7.8%/-4.3%；批发为296 万辆，同环比分别+8.1%/+0.6%。交强险零售预计260万辆，同环比分别+5.8%/+9.9%。 图：11月乘用车零售环比+4.3%（万辆，零售口径）图：11月乘用车出口环比-10.2%（万辆，乘联会口径） 库存层面情况：11月行业企业库存、渠道库存补库。 企业库存：11月行业企业库存当月库存变化+7.8万辆。 渠道库存：11月渠道库存当月库存变化+17.9万辆。 图：11月行业整体企业库存当月库存变化+7.8万辆（单位：万辆）图：11月行业渠道库存当月库存变化+17.9万辆（单位：万辆） 分技术路线看（交强险口径），11月EV渗透率31.77%，环比+2.00pct；PHEV渗透率20.72%，环比-1.53pct。 图：EV渗透率变化情况图：PHEV渗透率变化情况 二、新能源跟踪：零售口径新能源渗透率52.5% 11月新能源汽车批发渗透率48.9%，环比-1.20pct。 乘联会口径：11月新能源汽车批发销量实现143.8万辆（同比+49.6%，环比+5.0%）。11月新能源汽车批发渗透率48.9%，环比-1.20pct。 交强险口径：11月新能源零售124.2万辆（同比+60.0%，环比+5.2%）。11月零售口径渗透率 为52.5%，环比+0.50pct。 图：2024年11月新能源汽车批发渗透率环比-1.20pct图：2024年11月新能源汽车零售渗透率环比+0.50pct 60% 20202021202220232024 60% 20202021202220232024 40%40% 20%20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0%0% 分价格带来看新能源销量占比，11月0-5万元、5-10万元、10-15万元价格带新能源销量占比下降，环比分别-0.79/-0.61/-0.93pct；15-20万元、20-25万元、25-30万、30-40万元、40万元以上价格带新能源销量占比上升，环比分别+0.45/+0.80/+0.79/+0.06/+0.18pct。 图：新能源车分价格带销量占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 202410 0% 0-5万5-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-40万40万以上 分价格带来看新能源车渗透率，11月0-5万元价格带新能源车渗透率维持100%，5-10万元、15-20万元价格带新能源车渗透率占比下降，环比分别-9.20/-12.34pct，其余各价格带新能源车渗透率均上升。 图：中低端车新能源车分价格带渗透率图：中高端车新能源车分价格带渗透率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 202409 0% 0-5万5-10万10-15万15-20万 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 202409 0% 20-25万25-30万30-40万40万以上 三、自主跟踪：整体自主批发市占率环比下降 自主品牌市占率跟踪：批发口径环比-1.48pct 11月自主品牌批发零售市占率均环比下降。 乘联会口径：11月自主品牌批发市占率为68.3%，环比-1.48pct。 交强险口径：11月自主品牌零售市占率为64.1%，环比-0.71pct。 图：2024年11月自主品牌批发市占率环比-1.48pct图：2024年11月自主品牌零售市占率环比-0.71pct 70% 20202021202220232024 70% 20202021202220232024 60%60% 50%50% 40%40% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 30%30% 四、L3智能化渗透率跟踪 L3与L2+智能化定义 当前，我们综合车型硬件配置（智驾芯片）+车企自身功能迭代（城市领航辅助）两个维度判别： L3级别智驾：聚焦英伟达双/四Orin芯片和华为MDC610/810系列芯片，涵盖问界/智界/阿维塔等华为系，小鹏/理想/蔚来/极氪/智己等车企主流车型在内，硬件支持，且算法落地功能迭代可以满足全国多城城市领航。 L2+级别智驾：按头部智驾车企规划，随算法能力提升未来对于智驾芯片以及激光雷达等硬件依赖度下降，因此硬件维度，搭载单Orin芯片+地平线征程5+单/双MobileyeEyeQ5H等算力较低的芯片未来同样具备实现L3高阶智驾的潜力，以L2+记。（特斯拉FSD实际能力支持，受困于政策以及数据权限等问题，功能当前尚未落地但将要落地，也做L2+记） 国内整体情况 新能源汽车全行业智驾渗透率：2024年11月，新能源汽车销量渗透率达到52.5%，同/环比+12.0/-0.47pct；新能源乘用车L3级智能驾驶渗透率为11.2%，同/环比+5.2/+0.9pct，同环比都有增长。 分线城市L3智驾占比：不同地区新能源L3智驾渗透率同环比均上升