一、行情回顾
本周双焦延续跌势，焦炭跌破前期低点，焦煤盘整震荡。全国财政工作会议提出2025年实施更积极的财政政策，对大宗商品存在支撑，双焦小幅反弹后回归弱基本面震荡整理。焦煤方面，蒙煤通关车数回升及国内洗煤厂开工率提升导致供应偏宽松，焦炭市场提降，需求偏弱，库存持续累库。
二、焦炭供需分析
2.1 焦炭需求
- 螺纹钢高炉利润：-172.22元/吨（前值-176.90元/吨）
- 铁水产量：227.87万吨（环比减少1.54万吨，降低0.67%）
- 钢厂去库速度放缓，铁水产量持续回落，焦炭刚性需求下降
2.2 焦炭供给
- 焦炭产量：112.52万吨（环比降低0.28%）
- 247家钢厂焦炭日均产量：46.72万吨（环比降低0.28%）
- 独立焦化企业焦炭日均产量：65.8万吨（环比提高0.04%）
- 季节性需求下降，焦炭供应继续减少
2.3 焦炭库存
- 焦炭库存：904.94万吨（环比增加18.59万吨）
- 宏观情绪转弱，钢厂检修减产，刚性需求走弱，库存持续累库
三、焦煤供需分析
3.1 焦煤供给
- 精煤周度产量：59.523万吨（环比提高0.85%）
- 开工率：69.95%（环比提高0.73%）
- 供应端宽松，产量维持高位
3.2 焦煤库存
- 炼焦煤库存：2688.62万吨（环比增加46.71万吨）
- 钢厂炼焦煤库存：775.71万吨（环比增加2.2%）
- 独立焦化企业炼焦煤库存：1054.55万吨（环比减少0.72%）
- 精煤库存：369.44万吨（环比提高8.14%）
- 港口炼焦煤库存：488.92万吨（环比增加2.06%）
- 焦煤供应端收窄但需求偏弱，库存持续累库
四、行情展望
- 钢厂铁水产量继续回落，下游需求欠佳，钢厂对焦炭开启第五轮提降
- 焦煤煤矿产量减少但整体减量不明显，进口蒙煤出货乏力，供应仍显宽松
- 部分煤矿价格下调，库存持续累库，市场情绪悲观
- 行情有望维持偏弱格局，建议维持偏空思路，注意风险控制
