城投公司转型案例分析之扬州城控转型研究

城投行业 大公国际：城投公司转型案例分析之扬州城控 转型研究 公用二部|程媛媛|010-674134452024年12月27日 随着我国城镇化率的不断提升和城市基础设施建设的不断完善，城市发展阶段已经由重建设向重运营转变。城投公司作为地方政府重要的投融资建设主体，在一揽子化债及压降融资平台数量背景下，转型步伐加快。城市综合运营商成为近年来城投公司市场化转型方向之一。本文以扬州市城建国有资产控股(集团)有限责任公司（以下简称“扬州城控”或“公司”）作为案例进行分析研究，阐述其转型路径及效果，为更多的城投公司转型提供参考。 一、公司简介 公司是经江苏省人民政府批准于2000年6月成立的国有独资公司，江苏省人民政府授权扬州市人民政府（以下简称“扬州市政府”）代行出资者职能，系以扬州市自来水总公司、扬州市公共交通总公司、扬州市燃气总公司、扬州市市政工程总公司、扬州市洁源排水有限公司、中房集团扬州房地产开发公司6家公 司股权出资设立。后经过股权调整、出资人调整以及多次增资，截至2024年9 月末，公司注册资本与实收资本均为100.00亿元，扬州市政府（扬州市人民政府国有资产监督管理委员会代行出资人职责）为公司的唯一股东，扬州市政府为公司实际控制人。 公司是扬州市最主要的城市基础设施建设和公用事业运营主体，地位突出，主要从事扬州市基础设施建设、建筑施工、水务、燃气、交通运输及房地产销售等业务，其中建筑施工业务、房地产销售业务、基础设施代建是公司重要的收入来源。截至2023年末，公司总资产为2,273.54亿元，所有者权益为719.17亿 元；2023年营业收入为285.84亿元，净利润为7.04亿元。二、转型路径 近年来，扬州城控围绕“打造一流的城市综合运营服务商”的目标，坚持“实 体化、市场化、多元化、区域化、资本化”的路径，大力推进资源整合，不断谋求转型发展。公司分别于2012年和2019年发生两次重大资产重组。 2012年，当地政府将扬州市级国有资产运营、交通、教育、保障房建设领域平台整合到公司名下。被整合主体具体包括扬州市扬子江投资发展集团有限责任公司（现扬州市扬子江文旅投资发展集团有限责任公司，以下简称“扬子江投发”）、扬州市交通产业集团有限责任公司（现扬州市交通产业集团有限责任公司，以下简称“交通产业集团”）、扬州教育投资集团有限公司（现扬州科创教育投资集团有限公司，以下简称“教投集团”）及扬州市保障房建设发展有限公司（以下简称“保障房公司”）。其中，扬子江投发是扬州市重要的国有资产运营主体，整合 时主要从事酒店餐饮、电力购销、物业出租、房地产和金融等业务，后根据业务发展需要，业务板块发生增减变化，截至2023年末，扬子江投发主营业务主要包括酒店餐饮、食品配送、金融、出租等；交通产业集团是扬州市交通基础设施建设主体，整合时主要从事公路客运、港口运营等业务，2013年扬州市进行市区公交企业整合，公司将下属公交运输运营子公司移交至交通产业集团运营，2019年剥离港口业务。随着业务发展，截至2023年末，交通产业集团主要从事扬州市内的公路、交通客运枢纽、城际轻轨等交通基础设施的建设及运营、工程施工等业务；教投集团主要承担扬州市内教育类设施建设任务；保障房公司是扬州市市区的保障房投资建设主体，主要从事扬州市市区廉租房、公租房及经济适用房等建设业务。上述公司并表后，公司业务板块更加多元化。 2019年，当地政府将扬州市下辖区级平台划转至公司名下，子公司取得其原参股建筑施工公司的控制权。根据扬州市广陵区人民政府（以下简称“广陵区政府”）《关于同意扬州市运和城市建设投资集团有限公司国有股权划转的通知》，广陵区政府将扬州市运和城市建设投资集团有限公司（以下简称“运和城投”）100%国有股权划转至公司，由公司代行出资人职责。运和城投主要从事广陵区基础设施建设和安置房建设业务，随着运和城投纳入合并范围，公司的基础设施建设业务区域延伸至广陵区。此外，子公司扬州建工控股有限责任公司（以下简称“建工控股”）对其原参股公司江苏省华建建设股份有限公司（以下简称“江苏华建”）进行实际控制，江苏华建于2019年纳入合并报表范围。江苏华建是全国 首批43家房屋建筑工程施工总承包特级资质企业之一，江苏华建纳入合并报表范围后，建筑施工业务成为公司重要业务板块，对公司营业收入贡献很大。 三、转型效果 １、资产规模持续增长，资本实力逐年增强 公司资产总额从2006年末的78.06亿元增加至2023年末的2,273.54亿元， 资产规模持续增长；所有者权益从2006年末的42.40亿元增加至2023年末的 719.17亿元，资本实力逐年增强。其中2012年末和2019年末资产总额及所有者权益同比均实现大幅增长，主要受资产重组影响所致。 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资产总计所有者权益 图12006～2023年末公司总资产及所有者权益变化情况(单位：亿元) 数据来源：根据公开资料整理 2、业务板块逐步多元化，业务区域范围不断拓展，市场化经营收入占比较高 公司早期主营业务主要为基础设施建设、燃气供应、自来水供应、污水处理及公交运输，还有一定规模的房地产开发、工程施工等业务。经过两次重大资产重组后，业务板块逐步多元化，业务区域范围不断拓展。公司新增酒店餐饮、金融、公路客运等业务。基础设施建设区域范围拓展至广陵区，并新增教育类设施建设业务；保障房建设区域由新城西区扩展到市区范围。商品房项目量进一步增加；江苏华建并表后，公司工程施工类业务量大幅上升，2020～2023年，公司工程施工类1业务收入分别为146.42亿元、169.50亿元、138.07亿元、171.29亿元，占公司营业收入的比重均高于50%,是公司营业收入的重要来源。2023年，公司营业收入中经营性业务板块主要包括工程施工、酒店餐饮、租赁、物业服务、汽车销售、旅游等,合计占营业收入的比重大于80%，市场化经营收入占比较高。 1根据扬州城控2020～2023年审计报告附注营业收入构成中建筑安装与工程施工收入合计数测算。 7.59% 13.74% 59.93% 工程施工类房地产开发基础设施代建其他业务租赁煤气、天然气酒店餐饮自来水供应污水处理汽车销售蒸汽销售公交运输物业费金融投资 图22023年公司各业务板块收入占比情况(单位：%) 数据来源：根据公开资料整理 3、融资能力不断增强，2024年以来发债规模突破百亿 随着公司不断推进转型发展，公司主体信用评级由AA逐步上升至AAA,信用资质的提升，助力公司融资能力的不断增强。根据wind数据统计，截至2024年12月23日，公司本部发行债券规模合计608.26亿元，从2009年首发以来发行规模波动式上升。2024年以来，公司发债规模突破100.00亿元，发行品种包括超短期融资债券、企业债、中期票据、公司债等。其中，发行企业债2期，一期 发行规模15.50亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金；一期发行规模为 1.70亿元，为首发绿色债券，扣除发行费用后用于六圩污水处理厂扩建项目。 12018 16 100 14 8012 10 60 8 406 4 20 2 00 发行规模发行数量 图32009年以来公司债券发行情况(单位：只、亿元) 数据来源：根据公开资料整理 四、总结 城投公司在向城市综合运营服务商转型时，应以城市发展目标和总体规划为前提，明确自身定位，并结合当地国有资源情况，积极争取当地政府的支持。地方政府应结合当地国有企业和政府性资产资源情况，按照专业分工，将负责不同建设领域的城建类、公用事业类等国有股权、特许经营权整合进新组建的城投公司。同时，城投公司应结合区域产业发展及升级要求，向政府争取其持有的经营性资产，如向政府寻求酒店餐饮、旅游景区等盈利性资产的注入等，提高市场化竞争能力。在业务布局方面，城投公司应结合自身传统业务及资源优势，在原有业务基础上拓展相关业务，如工程施工、租赁、物业管理等，向下游延伸，打造全产业链，实现自身造血能力。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公资信，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。