大势研判
国内政策积极对冲外部不确定性，1Q25整体宏观环境偏宽松。12月EPMI景气度较高的行业主要集中在信息技术领域，后续受益于扩大专项债用作资本金范围，信息技术领域景气度有望进一步提升。沪深300、中证500指数风险溢价均位于10年均值附近，当前性价比适中。全A12月整体走势呈倒V型，整体筹码带较12月中上旬有所下移，上方存量套牢筹码有所增加。岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动，近年来有抢跑特征，但整体赔率弹性有所收敛。
美国对外进口品关税高企引发的“再通胀”隐忧中，美国或将进一步放缓降息节奏。对国内资产而言，虽然外部冲击对股市表现在情绪和估值上可能会有一定拖累，但货币和财政政策双重发力，促进消费和内需改善政策逐步落地，在根本上提振股市盈利中枢，逆周期调节工具对外部压力能进行很好平滑对冲，因此A股前景仍值得期待。
行业与风格
风格整体偏均衡，春节前大盘略占优。12月中旬以来大盘相对小盘显著占优，尤其是考虑年化波动后，大盘风格持股体验进一步提升；退市新规实施在即叠加年报预告成为1月小盘风格的“X因素”，2024年4月中“新国九条”发布、2024年6月中监管部门针对上市企业密集发函，均对小盘股产生较大冲击。
红利和国央企
机会出现在轮动中。1）红利资产方面，指数层面的交易拥挤度并未上升到预警水平，内部分行业看，近期银行交易热度较高，但公用事业、支持服务相关领域仍有情绪偏冷的红利资产，底仓配置的维度，红利资产仍能贡献较好的绝对收益。2）国央企方面，退市风险不易波及大盘风格和国央企，规避地方国企微盘股几乎可以实现远离退市风险。伴随退市新规出台、监管力度和激励力度的加强，国企分红仍有完善空间。混合所有制改革下，并购重组具备重要的时代意义，深化国有企业混合所有制改革有利于放大国有资本功能、实现保值增值。改革本身亦可撬动优质社会资本，实现国企资源禀赋与民企商业模式灵活性的有机融合，进一步做优做大国有资本。并购重组服务于国企改革的典型模式包括一般性混改、二次混改、反向混改，不论采取哪种方式，核心内涵都是提高企业竞争力、优化国有资本产业布局结构、提高资源配置效率。
主题与热点
杠铃一端收敛，情绪小幅回落语境下关注产业核心催化。1）LightCounting积极展望高速互联市场，预计未来五年高速线缆的销售额将增长两倍多；2）豆包大模型家族全面升级，推出全域AI搜索，DeepSeek-V3首个版本上线并开源;3）低空司正式成立并于27日召开两场座谈会;4）广汽集团发布自研第三代具身智能人形机器人GoMate。
配置建议
切换变盘，杠铃收敛。红利资产内部高低切，公用事业、宽基“现金奶牛”成分股、低估消费类红利资产予以关注；杠铃另一端的主题策略，在投资者情绪走弱的情况下，“概念主题”缩圈至“产业主题”，重点关注产业链核心催化（AI应用、机器人）；中期维度关注供需前景优化的细分行业：机械(通用设备、自动化设备)略占优，电力设备(风电、光伏)2025年或迎底部拐点。
