煤炭行业：市值管理加码利好龙头，关注2025Q1焦煤长协价格

煤炭证券研究报告/行业定期报告2024年12月22日 ： 评级增持（维持） 重点公司基本状况 股价EPSPE （元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 山西焦煤 8.24 2.62 1.19 0.63 0.82 0.90 3.1 6.9 13.1 10.0 9.2 买入 潞安环能 14.63 4.74 2.65 1.17 1.32 1.44 3.1 5.5 12.5 11.1 10.2 买入 平煤股份 10.01 2.47 1.62 1.14 1.51 1.17 4.1 6.2 8.8 6.6 8.6 买入 兖矿能源 13.94 6.22 2.71 1.62 2.04 2.30 2.2 5.1 8.6 6.8 6.1 买入 中国神华 41.34 3.50 3.00 3.20 3.28 3.37 11.8 13.8 12.9 12.6 12.3 买入 陕西煤业 23.64 3.62 2.19 2.29 2.53 2.61 6.5 10.8 10.3 9.3 9.1 买入 中煤能源 11.90 1.38 1.47 1.65 1.77 1.93 8.6 8.1 7.2 6.7 6.2 买入 山煤国际 12.23 3.52 2.15 1.50 1.63 1.74 3.5 5.7 8.2 7.5 7.0 买入 淮北矿业 13.92 2.83 2.31 1.86 2.00 2.11 4.9 6.0 7.5 7.0 6.6 买入 盘江股份 4.99 1.02 0.34 0.18 0.33 0.34 4.9 14.7 27.7 15.1 14.7 买入 上海能源 13.34 2.41 1.34 1.11 1.23 1.44 5.5 10.0 12.0 10.8 9.3 买入 兰花科创 8.67 2.82 1.41 1.13 1.37 1.55 3.1 6.1 7.7 6.3 5.6 买入 淮河能源 4.33 0.09 0.22 0.27 0.29 0.52 48.1 19.7 16.0 14.9 8.3 增持 晋控煤业 13.33 1.82 1.97 1.67 1.79 1.87 7.3 6.8 8.0 7.4 7.1 买入 新集能源 7.06 0.80 0.81 0.92 0.97 1.14 8.8 8.7 7.7 7.3 6.2 增持 广汇能源 6.83 1.73 0.79 0.48 0.87 1.04 3.9 8.6 14.2 7.9 6.6 买入 简称评级 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn 基本状况 上市公司数37 行业总市值(亿元)19,205.12 行业流通市值(亿元)18,769.25 行业-市场走势对比 相关报告 1、《价值难自量，唯煤不可替》 2024-12-16 2、《短期现货煤价走弱，不改煤炭配置价值》2024-12-14 3、《市值管理催化不断，板块配置价值凸显》2024-12-08 备注：股价为2024年12月20日收盘价 报告摘要 投资建议：市值管理加码利好龙头，关注2025Q1焦煤长协价格。2024年12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（简称《意见》），旨在推动中央企业高度重视控股上市公司市场价值表现， 切实维护投资者权益，促进资本市场健康稳定发展，规范开展市值管理工作。国务院国资委此次共提出九条意见，从多个角度明确了央企市值管理目标和方向，主要包括并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票增持等方面。煤企有望在此次市值管理政策中从三个方面受益：1）《意见》提出央企应积极开展有利于提高投资价值的并购重组，密切关注行业周期变化和竞争态势演进，聚焦产业链供应链关键环节加快整合行业优质资产，打造行业龙头企业；2）《意见》引导稳定投资者回报预期，央企应增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例，并提升利润分配政策透明度；3）《意见》要求完善增强投资者信心的制度安排，建立常态化股票回购增持机制，并高度重视控股上市公司破净问题，将解决长期破净问题纳入年度重点工作。分红派息手续费优惠，同步深化红利板块价值。12月17日，中国结算宣布自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.5‰收取分红派息手续费，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。本周煤炭板块表现弱于大盘，主要原因有二：一是12月以来煤炭现货价格快速走弱，800元/吨价格支撑存疑，上市公司盈利担忧情绪蔓延；二是2025年煤电长协电价签订在即，短期用电需求走弱、电价下行风险加大，对煤 价形成负反馈。我们认为动力煤在长协价格机制作用下，煤炭价格支撑较强，高比例长协上市公司盈利依然具备较强韧性。而焦煤长协价格采用“年度定量、季度调价”的定价机制，在每个季度末确定下个季度的长协价格，当前焦煤长协与现货价格倒挂明显，需要密切关注2025Q1焦煤长协价格变化。展望后市，资金驱动、交易主导，煤炭股依然具备配置价值。�板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：伴随监管趋严，股价异常波动高位股迎来调整，风格切换来临，低估值板块由于滞涨，配置性价比大 幅提升；同时中美贸易摩擦预期强化的背景下，宏观经济的不确定性，使得确定性资产重新获得市场定价；临近年末部分资金从高波动板块流出，流向低波动板块，以期更好守住全年收益；除此之外，以保险为代表的低风险资金年末、年初有新增资金配 置需求预期，部分资金提前抢筹红利资产。②市值管理，国央企标的积极践行责任： 11月15日证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对主要指 数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。11月以 来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，20-21日，受冷空气影响，西北地区东北部、华北西部和北部、内蒙古、东北地区等地部分地区气温下降4～6℃；20-22 日，西藏东部、新疆北部、西北地区东南部、江汉等地有小到中雪或雨夹雪；25-27日，受冷空气影响，中东部大部将有4～6℃降温，部分地区伴有4～6级偏北风。冬天“供暖季”开启，火电日耗有望回升，热力公司补库力度增强，从而对煤价形成支撑。 投资思路：重视煤炭股的配置价值。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产： 板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓 标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改 善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益。 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌23元/吨。供应方面，截至2024年12 月20日，462家样本矿山动力煤日均产量为582.5万吨，周环比下降1.25%，同比 上涨11.46%。需求方面，截至2024年12月19日，25省综合日耗煤658.4万吨， 相比于上周上涨5.0万吨，周环比上涨0.77%。截至12月20日，京唐港动力末煤 (Q5500)山西产平仓价772元/吨，相比于上周下跌23元/吨，周环比下降2.89%，相比于去年同期下跌179元/吨，年同比下降18.82%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌10元/吨。供应方面，截至2024年 12月20日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为79.90 万吨和59.52万吨，周环比分别-0.50%和+0.85%，同比分别+16.69%和-0.46%。需 求方面，截至2024年12月20日，247家钢企铁水日产为229.41万吨，周环比下降 1.32%，同比上涨1.22%。截至12月20日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1610 元/吨，相比于上周下跌10元/吨，周环比下降0.62%，相比于去年同期下跌1160元/吨，年同比下降41.88%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪5 1.1核心观点5 1.2经营跟踪6 2煤炭价格跟踪7 2.1煤炭价格指数8 2.2动力煤价格8 2.2.1港口及产地动力煤价格8 2.2.2国际动力煤价格9 2.3炼焦煤价格11 2.3.1港口及产地炼焦煤价格11 2.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况12 2.3.3蒙煤通关量追踪12 2.4无烟煤及喷吹煤价格13 3煤炭库存跟踪14 3.1动力煤生产水平及库存14 3.2炼焦煤生产水平及库存15 3.3港口煤炭调度及海运费情况17 3.4环渤海四大港口货船比情况18 4煤炭行业下游表现19 4.1港口及产地焦炭价格19 4.2钢价、吨钢利润及高炉开工率情况20 4.3甲醇、水泥价格以及水泥需求情况21 5本周煤炭板块及个股表现22 风险提示23 图表目录 图表1：主要煤炭公司月度经营数据跟踪6 图表2：主要煤炭公司季度经营数据跟踪6 图表3：本周煤炭价格速览7 图表4：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)8 图表5：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)8 图表6：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产8 图表7：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊8 图表8：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林9 图表9：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯9 图表10：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价9 图表11：欧洲ARA港动力煤现货价9 图表12：理查德RB动力煤现货价9 图表13：期货结算价(连续):IPE理查德湾煤炭10 图表14：期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭10 图表15：广州港:库提价:印尼煤(Q5500)10 图表16：广州港:库提价:澳洲煤(Q5500)10 图表17：京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产11 图表18：连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产11 图表19：车板价:1/3焦煤(吕梁产):山西11 图表20：平均价:主焦煤:山西11 图表21：中国到岸现货价:峰景矿硬焦煤(澳大利亚)12 图表22：DCE焦煤期货收盘价12 图表23：蒙煤通关量12 图表24：车板价(含税):无烟洗中块(Q7000):阳泉13 图表25：车板价:无烟中块(Q7000):河南:焦作13 图表26：车板价(含税):喷吹煤(Q7000-7200):阳泉13 图表27：车板价(含税):喷吹煤(Q6700-7000):长治13 图表28：本周煤炭库存数据速览14 图表29：动力煤（462家矿山）周平均日产量14 图表30：动力煤（462家矿山）周平均产能利用率14 图表31：动力煤(462家样本矿山)库存15 图表32：秦皇岛煤炭库存15 图表33：终端动力煤库存15 图表34：样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量15 图表35：样本洗煤厂（110家）周平均开工率15 图表36：523家样本矿山炼焦烟煤日均产量16 图表37：523家样本矿山炼焦精煤日均产量16 图表38：523家样本矿山精煤洗出率16 图表39：523家样本矿山炼焦烟煤库存16 图表