核工装备行业深度汇报(三)：终极能源愈行愈近，可控核聚变产业持续加速

可控核聚变是我国未来能源的唯一方向

核聚变能的优势：

• 能量密度高：单位质量聚变燃料释放能量远超传统燃料，燃烧1千克氘相当于四千克铀。
• 原料来源广泛：氘存在于海水中，氚可通过中子轰击6Li获取，储量充足。
• 安全性高：无放射性污染，依赖燃料输入，几秒内可停止反应。

可控核聚变的经济性：

• 理论燃料成本：D-T聚变度电成本约0.0365元/kWh，对比中国核电平均燃料成本0.0418元/kWh，具备性价比。
• 不同能源形式成本对比：聚变燃料成本低于核电，未来有望进一步降低。

我国核聚变技术路径及前期项目：

• 主要技术路径：惯性约束聚变（激光约束）和磁约束聚变（磁场约束）。
• 前期项目：
  • 国际热核聚变实验堆（ITER）：全球在建最大核聚变实验装置，35个国家参与。
  • 国内项目：中科院合肥院 BEST 项目（总投资85亿）、中核集团西南物理研究院项目（总投资超200亿）、中物院流体物理研究所 Z箍缩驱动聚变项目（投资49.996亿）。

核聚变成熟度判断指标：

• 点火的聚变三乘积：等离子体温度、密度和约束时间的乘积。
• 能量增益因子Q：商业聚变堆需达到Q值10，目前实验装置多数Q值小于1。

我国聚变研发体系：

• 以科研院所牵头：中科院、中核集团、中物院等主导，少量初创公司参与。
• 国外聚变投资：Commonwealth Fusion Systems、General Fusion、Helion 等，投资超3亿美元。

核聚变产业链价值拆分：

• 实验堆阶段：超导磁体占比最高（28%），堆内构件（17%）、建筑（14%）、真空室（8%）、电源（8%）等。
• 商运阶段：维持稳定平衡系统占比最高（25%），低温装置和冷却水系统（16%）、建筑（15%）、堆内构件（15%）、磁体（12%）等。

超导材料情况：

• 高温超导：磁场强度更高（最高45.5T），但制造成本高于低温超导。
• 低温超导：制造成本更低，但需液氦环境，维护成本高。

相关标的：

• 超导磁体供应商：
  • 低温超导：西部超导。
  • 高温超导：联创光电、永鼎股份、精达股份。
• 涉氚配套及其他设备供应商：
  • 氚工厂配套：国光电气。
  • PF方圆管：久立特材。
  • 杜瓦膨胀节：航天晨光。
  • 铜钨偏滤器：安泰科技。
  • 片状放大器：立航科技。

风险提示：

• 重大行业政策调整风险。
• 核聚变发展情况不及预期风险。
• 技术进展不及预期风险。
• 研报使用信息更新不及时风险。
• 行业规模测算偏差风险。
• 业绩预测和估值判断不达预期风险。