2025年生猪年报：供应恢复，危中有机

核心观点

• 周期：猪周期进入第六轮，目前处于下行阶段。周期大波动弱化，小波动增多，主要原因是规模化程度提升、头部市占增加、养殖端偏向短线操作、政策关注度强、行业信息数据获取便利，情绪影响加大。
• 公司资质：长江期货股份有限公司拥有交易咨询业务资格。
• 研究员：韦蕾，咨询电话：027-65777092，从业编号：F0244258，投资咨询编号：Z0011781。

基本面分析

供应端

• 能繁母猪存栏：2024年5月开始持续回升，性能提升，预计明年3-8月出栏呈递增态势，10月开始增幅放缓，整体供应稳步增长，关注疫情影响。
• 仔猪数据：四季度生猪供应低位回升，明年一季度维持增长，二季度略有下滑，但同比偏高，上半年供应压力较大。
• 生猪出栏体重：年前体重压力持续释放，预计2025年生猪出栏体重同比下降。
• 冻品库存：2024年持续去化，2025年春节后屠宰企业入库意愿将增强，冻品压力预计先降后增。

需求端

• 消费增长有限：宏观环境不佳，居民消费信心偏低，猪肉替代品充裕抑制消费。
• 季节性需求：下半年需求好于上半年，但市场一致性预期导致淡季不淡、旺季不旺。

成本端

• 饲料成本：2024年豆粕、玉米持续走低，生猪饲料成本大幅下降，2024年上市公司平均完全成本降至14.3元/公斤。
• 2025年成本预测：饲料价格上涨受限，整体维持低位运行，预计生猪完全成本降至14元/公斤以下，行业平均现金流成本约12元/公斤附近。

后市展望

• 价格预测：2025年生猪供应缓慢增加，需求增长受限，价格重心缓慢下移，价格波动范围12-17元/公斤。
• 节奏：一季度供应增加，春节后需求淡季，价格逐步回落；二三季度冻品入库以及二育等需求支撑价格或触底回升；四季度进入旺季，但一致性预期导致的二育、压栏和冻品出库等供应挤压抑制价格高度。
• 整体基本面：偏空，期货估值偏低，产业等待反弹至成本线之上逢高套保机会。

风险点

• 生猪疫情、二次育肥与压栏情况、冻品情况、需求情况。