燃气Ⅱ行业点评报告：欧洲气价将迎阶段性高峰，关注国外转口、国内消费复苏&价差修复投资机会

事件：2023/6/13-2023/6/15荷兰TTF天然气期货价格连续三天上涨，三天涨幅达32.6%；2023/6/16价格回落14.9%达35欧元/兆瓦时；周内涨幅12.8%。此外，周内HH/JKM/NBP/中国到岸/中国出厂价涨幅分别为15.0%/20.9%/15.3%/23.3%/2.2%，各地气价普遍上涨。 两国气田停产为TTF上涨主因，带来欧洲42亿方减产仅占2022年消费量0.97%，影响有限。1）TTF价格上涨主因：①挪威三个气田（Ormen Lange气田、Aasta Hanseen气田、Nyhamna加工厂）停产延长，复工时间由6/21推至7/15，日均减量1.3亿方，复工延后带来产量缩减32.5亿方。②荷兰格罗宁根气田附近存在地震风险，荷兰政府将从10/1起关闭这处气田，正式决定将在内阁会议上作出。此前，荷兰政府提到，至2022/10为止的一年内，格罗宁根气田的产量将同比减少50%以上至39亿立方米，我们估算关闭气田对2023年的产量影响约为9.8亿方。2）气田停产带来的42亿方减量仅占2022年欧盟+英国消费量（4322.6亿方）0.97%，影响有限。 国际市场：俄乌冲突影响基本消化，欧洲补库带来阶段性价格高峰。2023年以来气价回落，俄乌冲突影响基本消化。2022/2/24俄乌冲突爆发，3/8欧盟公布RePowerEU能源独立计划，在年底之前减少2/3的俄罗斯对欧盟进口（约1000亿方）；实际上，2022年来自俄罗斯的管道天然气从2021年的1670亿方降至698.6亿方，基本实现削减目标。削减目标完成依赖消费量下降和其他进口增加，2022年欧盟+英国的天然气消费量在2021年基础上减少566亿方，同时增加LNG进口5000万吨（700亿方），俄乌冲突影响基本消化。2023年补库进展提前，补库预计带来阶段性气价高峰。 2023M1 -3欧洲（经合组织）天然气消费量1500亿方，同减11.9%（ 2022M1 -3同减6.9%），消费仍下行。 2023M1 -5，欧盟天然气库存接近2015年以来同期最高水平；截至2023/6/15，欧洲天然气库存826.74TWh（793亿方），同增231亿方，库容率73.38%，同比+20.2pct； 达到95%库容率仍需补库234亿方，预计带来阶段性价格高峰。 国内市场：消费复苏&价差修复。1）2023年我国天然气需求回暖，M1-4消费量同比增长4.1%。2022年受海气价格高涨&疫情停工停产影响，整体用气量下滑，其中城市燃气/工业燃料/天然气发电/化工用气量同比+1.44%/-2.85%/-4.48%/-1.68%达到1198/1533/640/292亿方。 2023M1 -4我国天然气表观消费量达1292.6亿方，同增4.10%（ 2022M1 -4同减0.40%）； 其中 2023M1 -2/ 2023M3 / 2023M4 的天然气消费量同比+0.1%/+9.3%/+7.3%。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量有望回归增长。2）多地出台价格理顺政策，顺价能力改善城燃公司价差修复。 我们梳理了全国地级以上城市的气价政策，发现多数地区的调价相对滞后。今年90%/85%以上城市居民用气/工商业用气尚未调价，价格理顺待进行。2023年以来，内蒙古、湖南、河北石家庄等省市发布了天然气顺价政策、逐步完成调价；调价政策强调居民和工商业的顺价幅度、及时性、以及与现货价格的挂钩。①内蒙古按中石油涨幅联动顺价，居民用气价格与门站价同幅度（15%）调整。②河北石家庄居民气价在采购价上调0.4元/方的情况下上调0.37元/方。③湖南：门站价、管输费、配气费调整时，调价不受频次限制；调价幅度完全按照气源采购平均成本与基准门站价格差额确定。 投资建议：预计今年欧洲气价仍会有高峰出现，具备国外转口能力的公司受益；国内消费复苏&价差理顺，城燃板块受益。重点推荐：【新奥股份】国内龙头城燃，直销气稳步发展；【九丰能源】具备LNG码头+船运资产，气源灵活气量增长；【天壕环境】具备跨省长输核心资产，受益气价上涨。 风险提示：极端天气，国际局势变化，消费复苏不及预期 图1：2021/4-2023/6海外天然气价格指数 图2：2023/1/3-2023/6/16海外天然气价格（元/吨）及变动幅度 图3：2021/1-2023/5欧盟周度天然气库存水平（单位：百万立方米） 图4：2021/4-2023/6欧洲天然气库存量（TWh） 图5：2021/4-2023/6欧洲天然气库容率（%） 图6：2021-2022年我国各领域天然气消费量（亿方） 图7： 2023M1 -4我国天然气表观消费量及变化趋势 表1：中石油天然气销售河北分公司2022-2023年定价方策 3/5 表2：已发布的2023顺价政策（部分）