铅策略周报

铅：大型电池企业减产消息刺激铅价跳水 汇报人：张圣涵 期货从业资格号:F3022628 2024年12月29日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 铅矿数据分析 02 03 铅锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 品种简报：铅 项目 重要提示 评估 产量 11月原生铅产量32.99万吨，环比上升3.91%，同上升9.55%11月再生铅产量31.95万吨，环比上升3.19%，同比去年下降28.29% 利空 净进口 10月净进口-49吨；9月净进口2.78万吨； 利空 表观消费 10月表观消费量62.7万吨，同比-13.96%9月表观消费量61.98万吨，同比-16.09% 利多 库存 SHFE库存：5.18万吨，周度环比-0.02万吨；社会库存：5.38万吨，周度环比-0.47万吨LME库存：24.79万吨，周度环比-0.46万吨 利空 加工费TC 国内矿TC：600元/吨（上月600元/吨），进口矿TC：50美元/干吨（上月50美元/干吨） 利空 废电瓶 本周废电瓶价格10000元/吨（-50）；规模再生铅企业冶炼盈利410元/吨（含副产品收益） 精废价差 再生铅较之原生铅价差25元/吨 中性 升贴水 上海市场红鹭铅17000-17100元/吨，对沪铅2501合约升水50-100元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报17000-17100元/吨，对沪铅2501合约升水50-100元/吨报价。 中性 下游开工率 本周铅蓄电池开工率74.71%，较上周环比下滑0.65个百分点。 利空 资料来源：wind、SMM、一德有色 本周策略 【投资逻辑】上周受大型下游电池生产企业减产消息影响，空头大量增仓，沪铅跳水。基本面，原生铅方面，粗铅供应偏紧，12月原生铅冶炼厂电解铅产量预期下滑，冬季污染天气频繁，供应因环保扰动波动频发；再生铅方面，多地区重污染天气橙色预警仍未解除，受影响的再生铅炼厂暂未完全恢复，企业原料库存消化缓慢。随着铅价回落，废电瓶最新采购报价下调。需求端，下游成品铅酸蓄电池去化缓慢，临近春节假期，大多数铅蓄电池企业进行年底关账、盘库状态，部分企业更是暂停对铅锭的采购，铅酸蓄电池开工率回落。 【投资策略】当下铅市供需双弱，铅价大幅回调一定程度或刺激下游低位补库，预计铅价存 在一定支撑，可参考16500附近逢低布局多单。 02 铅矿数据分析 全球铅精矿新增产量不及预期 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 450 430 410 390 370 350 330 310 290 270 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全球铅精矿产量（千吨） 当月同比 600 40% 500 30% 20% 400 10% 300 0% 200 -10% -20% 100 -30% 0 -40% 全球铅精矿产量季节性（千吨） 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 •据ILZSG公布数据，2024年10月份铅精矿产量39.97万吨，2024年1-10月全球铅矿产量372.7万吨，同比增长5.3万吨。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年10月，全球铅矿产量为36.91万吨。2024年1-10月，全球铅矿产量为383.28万吨。 资料来源：wind、一德有色 国内铅精矿产量上行弥补海外铅锌矿山减量 中国铅精矿产量 当月同比 16 60% 14 40% 12 10 20% 8 0% 6 -20% 4 2 -40% 0 -60% SMM中国铅精矿月度开工率 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 资料来源：wind、一德有色 •2024年国内铅锌矿市场经历了一系列例如环保检查、碳中和等政策性整改，新投建矿山项目的资金和技术门槛大幅提高。 •国内铅精矿产量小幅上行，弥补了海外铅锌矿山减产的部分。预计24年国产矿产量151万吨，同比增加12万吨。 •2025年国内铅精矿产量预计进一步小幅提升。据安泰科数据统计，预计2025年国内新增8.2万吨产能。增量主要来源于及新疆火烧云和西部铜业多金属选矿项目。 资料来源：wind、一德有色 铅精矿月度进口量 当月同比 200000 120% 100% 150000 80% 60% 40% 100000 20% 0% 50000 -20% -40% 0 -60% SMM铅精矿港口库存:连云港 8 7 6 5 4 3 2 1 0 11月铅矿进口量小幅回落 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 •据海关数据显示，2024年11月铅精矿进口量9.49万吨，环比减少41.96%，同比减少1.56%。 •2024年1-11月铅精矿进口累计1014.44万金属吨，累计同比4.22%。 •12月下旬，沪伦比值短暂回升，但由于铅精矿供应紧缺的情况并未改善，持货商pb60TC报价出现临时下调，铅精矿新签订合同的实际 进口盈利或低于理论盈亏，冶炼厂普遍观望，高银铅矿刚需成交，但低银铅矿接货意向极低。 资料来源：wind、一德有色 铅精矿进口盈亏（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 铅矿进口副产品模式确立，高银矿使用比例上升 铅精矿银精矿 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 •中国原生铅原料进口中高银矿使用比例上升。11月银精矿进口量14.3万实物吨，环比增长6.72%。 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 •临近年底，部分原生铅冶炼厂提及全年产值目标，增加了银铅矿及多金属铅矿的采购比例，尽管这类铅精矿铅金属品味相对较低，报价几乎零或负TC。 资料来源：wind、一德有色 03 铅锭数据分析 全球精炼铅产量恢复性增长 全球供需平衡 全球精炼铅产量 全球精炼铅需求量 1,200 80 1,150 60 1,100 40 1,050 20 1,000 0 950 900 -20 850 -40 800 -60 全球精炼铅产量季节性（千吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 •国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告显示，2024年10月全球精炼铅消费量为109.50万吨，上个月为111.65万吨。2024年1-10月全球精炼铅消费量为1076.1万吨，上年同期为1093.6万吨。2024年10月全球铅市为供应过剩1.64万吨，上个月为供应短缺3.02万吨。2024年1-10月全球铅市为供应过剩2.1万吨，上年同期为供应过剩3.7万吨。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年10月，全球精炼铅产量为115.06万吨，消费量为117.64万吨，供应短缺2.58万吨。2024年1-10月，全球精炼铅产量为1106.45万吨，消费量为1111.81万吨，供应短缺5.36万吨。 资料来源：wind、一德有色 11月电解铅冶炼企业产量增速显著 原生铅月度产量 当月同比 35 30% 30 20% 25 20 10% 15 0% 10 -10% 5 0 -20% 中国原生铅产量季节性（千吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 •本周原生铅冶炼厂开工率为58.61%，较上周下滑4.3个百分比。 •2024年11月全国电解铅产量延续增量趋势，环比上升3.91%，同上升9.55%，并达到单月产量的历史新高。2024年1-11月电解铅累计产量同比下滑2.95%。 •11月电解铅冶炼企业复产与新增并行，加之铅价震荡走强，提振冶炼企业生产积极性。湖南、河南地区冶炼企业检修后复产，同时由于铅价走高，原计划于11月进行检修的企业存在延后检修，或者提早结束检修的情况。此外，青海地区冶炼企业新建项目，其产量处于爬坡状态。进入11月，铅精矿企业生产有所恢复，供应阶段性增量，叠加部分冶炼企业冬储已完成，部分地区铅精矿加工费出现松动，价格出现止跌回升迹象，也为冶炼企业提产提供了一定条件。 •12月预测全国电解铅产量预计呈平稳小降趋势，环比降幅在0.63%。12月产量预期转降的主要原因在于：湖南、广东、云南地区冶炼企业计划进入检修，包括冶炼企业年底常规检修、以及冶炼企业设备升级整改，将拖累当月电解铅产量出现降势。而与此同时，青海地区冶炼企业新增产能尚有产量爬坡空间；部分冶炼企业在11月因矿品位下滑出现减产，在本月则计划恢复。此外12月上旬铅价走势强劲，铅利润向好或刺激冶炼企业生产积极性，不排除12月电解铅产量最终出现小增的可能性。 资料