建发股份，点评，增持地产子公司股权，不改出海供应链战略

事件概述

建发股份披露2024年三季报，年初至报告期末实现营业总收入5021亿元，同比降16.13%；归母净利20.58亿元，同比降83.43%；扣非归母净利13.2亿元，同比降39.3%；基本每股收益0.57元，加权净资产收益率2.95%；经营活动现金流量净额-141亿元，同比降157.9%。公司增持10%房产子公司股权事宜获股东大会通过。

业务板块情况

1. 供应链业务：上半年归母净利14.21亿元，同比降2.52亿元，受宏观经济、大宗商品价格波动及汽车行业疲软影响。
2. 房地产分部：子公司建发房产贡献归母净利3.46亿元，联发集团贡献-2.85亿元；合并归母净利1.55亿元，同比降0.95亿元。
3. 美凯龙：作为公司重要投资，上半年并表归母净利-3.77亿元，受商场出租率下滑及公允价值变动损失影响。

季度业绩情况

2024年前三季度业绩下降主因是2023年美凯龙纳入合并报表时确认的重组收益约95亿元，若剔除该影响，净利润同比降8.72亿元，降幅29.76%。经营活动现金流下降主要因房地产业务销售回款减少。

子公司股权变更情况

• 建发房产第一大股东为建发股份（54.65%），第二大股东建发集团（45.35%）承诺将剩余股权转给建发股份。
• 股权评估值306.63亿元，增持10%对应30.66亿元。股东大会通过收购议案，预计2025年并表比例提升至64.65%，增强盈利能力。
• 分红回报规划升级：每年现金分红不低于合并报表可供分配利润的30%，且每股分红不低于0.7元。

投资评级与风险提示

• 核心观点：看好供应链出海战略，叠加房地产风险可控、分红提升，维持“增持”评级。
• 供应链业务风险：价格、信用、货权、汇率、竞争、地缘政治风险。
• 房地产业务风险：政策、市场竞争、开发管理、租赁周期波动风险。