2016年利润预警的令人鼓舞的迹象

焦点股德意志银行亚洲香港银行/金融保险行业中国人寿警报日期2017年1月25日公司更新2016年获利的令人鼓舞迹象以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200Lexie Zhou研究助理（+852）2203 6180警告新闻中国人寿今天发布了负面利润预警，表明其2016年净利润将下降40-50％，这主要是由于投资收益下降以及传统保险合同准备金折现率假设变动带来的负面影响。这基本符合我们预测的48％下降，并暗示2H16净利润大幅增长，达到人民币6,955-10,424百万元（同比增长117〜225％，而1H16同比增长-67％）和2016年第4季度净利润利润人民币3,822-7,291百万元（同比增长343〜746％，环比增长22〜133％）。DB View –最糟糕的保留压力可能已经过去鉴于公司的9M16盈利同比下降了60％，因此盈利预警不足为奇。尽管准备金压力加大，但我们实际上看到季度环比收益有所改善（注意750天收益率下降2016年第4季度约为13.4个基点，高于2016年第3季度的9.9个基点），这标志着我们可能已经摆脱了最糟糕的储备压力。我们注意到，随着债券收益率的下降，中国人寿在预留更高的准备金方面一直相对保守，因此，随着债券收益率稳定并开始上涨，中国人寿应该处于相对有利的位置。假设债券收益率保持在当前水平，储备压力应在2017年第3季度开始缓解，并在2018年变为正值。我们维持对中国人寿的买入评级，目标价为31.4港元/股。该股目前的市盈率为1.0倍2016年预测市盈率（历史平均值为1.7倍），鉴于其增长前景，强大的品牌资产和资产负债表的实力，我们认为这是不合理的。中国人寿（2628.HK），港币21.35买入目标价HKD31.40中国人寿（601628.SS），CNY25.79买入价格目标CNY28.20半年净利-同比增长1H1531,489+71%2H153,210-77%1H1610,395-67%2H166,955~10,424+117~225%季刊2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度16年2季度16年3季度2016年第4季度净利2,3488625,2515,1443,1333,822~7,291-同比增长-74%-82%-57%-73%+33%+343~746%德意志银行/香港发行于：25/01/2017 09:36:26 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行图1：中国人寿盈利预测（人民币百万元）资料来源：公司数据，德意志银行估计市场研究