产能完善布局、优化存量，提升分红强化股东回报

2024-12-30 黄诗涛,房大磊,石峰源东吴证券苏吃吃

事件概述：公司发布三项公告，包括淮安基地电子级玻璃纤维生产线建设、桐乡基地玻璃纤维生产线技改扩建，以及未来三年股东回报规划。
电子纱电子布扩张：拟在淮安基地建设年产10万吨电子级玻璃纤维生产线，配套500MW风电项目，产品涵盖G75/E225/D450纱及对应电子布，预计总投资收益率17.47%（所得税前），有助于提升市占率并布局中高端市场。
粗纱优化：桐乡基地12万吨生产线实施冷修技改，产能提升至20万吨，并应用新技术降本增效，推动粗纱整体成本下降。
产能节奏控制：九江基地投产配合桐乡基地技改，平滑粗纱产能投放，反映龙头企业对新增供给的主动控制，预计2025年粗纱供需平衡将延续修复态势。
股东回报规划：提出2024-2026年现金分红比例不低于归母净利润的35%、40%、45%。

行业分析：行业盈利仍处底部，二三线企业亏损制约产能投放，但粗纱下游风电、热塑领域需求增长，渗透率提升，供需平衡修复可持续。
公司优势：凭借成本和国际化产能优势，公司强化产品差异化、高端化布局，巩固竞争优势，提升中长期盈利稳定性。
估值与盈利预测：市净率处历史低位，主要股东增持彰显信心，提价落地推动估值修复，预计2024-2026年归母净利润分别为22.2/29.9/39.8亿元，对应市盈率21/15/12倍。
投资评级：维持“买入”评级。
风险提示：内需回升不及预期、海外经济衰退、行业竞争加剧等风险。