全天候投资策略介绍
全天候投资策略由桥水基金提出，旨在通过科学的资产配置，使投资组合在不同经济环境下保持稳定表现。其核心理念是平衡资产组合分散风险，减少经济意外事件对投资组合的冲击。策略特点包括低回撤、易于加杠杆、大类资产选择方面可以灵活调整权重，适合求稳的投资者。
风险平价与风险预算模型介绍
- 风险平价模型：将风险平均分配到各资产中，追求各资产风险贡献相同。但存在高相关性导致风险分散效果降低、单个资产间夏普差较大导致无法达到夏普率最优、过于被动缺乏进攻性等局限性。
- 风险预算模型：相比风险平价策略更具灵活性，允许投资者根据自身的风险偏好设定每种资产的风险贡献目标。更灵活、适应性强的风险分配。
从做多到多空——以国内商品期货为例
- 回测商品池：豆一、沪铝、沪金、豆二、郑棉、玉米、沪铜、塑料、豆粕、棕榈油、螺纹钢、橡胶、白糖、PTA、PVC、豆油、沪锌。
- 策略比较：
- 多空风险平价策略较之多做多的风险平价策略，年化收益、夏普比率有所增加，最大回撤降低。
- 近年来周频调仓的多空风险平价策略较月频在年化收益上表现更为强势。
- 多空风险预算策略：
- 多空风险预算组合较之做多组，最大回撤大大降低，且年化收益较此前多空风险平价组合也有较为明显的提升。
- 近年来月频调仓的多空风险预算策略较周频在年化收益上表现更为强势。
- 最优回看期探索：
- 周频调仓下取预测夏普率的回看期为1/2/11个月时，多空预算策略兼具相对“高收益、低回撤、高夏普、低波动”的特点。
- 月频调仓下取预测夏普率的回看期为1个月时，多空预算策略同样兼具相对“高收益、低回撤、高夏普、低波动”的特点，且整体来看最大回撤与夏普比率优于周频调仓下最优回看期的表现。
- 最优回看期回测结果：
- 多空风险预算组合在全回测时段近60%的自然月都获得了正收益，且在负收益中近50%都是小于0.65%的较小劣势，而正收益中近50%都超过了1.05%，组合的盈利能力较强。
- 从各年份年化收益来看，近三年多空风险预算组合表现稳健，拥有不错的收益。
- 仓位分布：大部分时间多空仓位都比较均衡，整体仓位分布也较为均衡。
商品子策略
- 筛选部分商品多空风险预算策略：
- 按“低相关性低夏普率”的选取方式在年化收益及夏普比率上明显高于其余三种选取方式，也在更多的年份中取得正收益。
- “低相关性低夏普率”的多空风险预算策略较之不筛选商品，在2015、2017、2018、2022年的年化收益显著提升。
- 尽管在2021年出现的大幅回撤，但组合在全回测时段超过60%的持仓期都获得了正收益，且正收益中近50%都超过了2%。
- 基于黄金和期货策略，构建风险平价模型：
- “商品+黄金”策略成功将此前策略于2021年的最大回撤由27.78%降低至14.38%，且夏普比率与年化波动率表现亦有较为明显的提升。
权益和债券子策略
- 权益子策略：系统化定量轮动策略信号在映射到300和1000后，较等权基准有2.89%的年化超额收益以及7.47%的最大回撤增幅。
- 债券子策略：10年期和30年期国债期货风险平价组合较等权基准而言，年化收益小幅下跌、最大回撤小幅下降，整体表现几乎相同。
华鑫量化全天候
- 国内版全天候策略：
- 近三年年化收益7.80%，夏普比率高达2.43，最大回撤仅2.61%。
- 与同类策略产品相比在收益率、最大回撤方面均更胜一筹，优势最为明显的是2022年。
- 国际版全天候策略：
- 近三年年化收益8.29%，夏普比率高达2.54，最大回撤仅3.39%。
- 与同类策略产品相比在收益率、最大回撤方面均更胜一筹，优势最为明显的是2022年。
推导附录
- 风险平价模型优化问题：使各资产的风险贡献完全相等。
- 风险预算模型优化问题：各资产的风险贡献按预先设置的预算比例分配。
- 风险预算组合夏普最优条件：当相关性为0时，风险预算组合夏普率最优的理论条件为风险预算设置比例为资产夏普率的平方之比。
