投资要点
行情回顾：本周医药生物指数下跌1.91%，跑输沪深300指数3.27个百分点，行业涨跌幅排名第23。2024年初以来至今，医药行业下跌12.33%，跑输沪深300指数28.36个百分点，行业涨跌幅排名第31。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.95倍，相对全部A股溢价率为75.49%(-4.06pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32%(-2.3pp)，相对沪深300溢价率为117.95%(-7.95pp)。本周相对表现最好的子板块是血液制品，上涨0.4%，年初以来表现最好的前三板块分别是医药流通、化学制剂、原料药，涨跌幅分别为+0.6%、-2.3%、-3.7%。
安徽IVD集采规则温和，国产替代持续：安徽省医保局发布体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告，集采品种主要包括肿瘤标志物十六项检测以及甲状腺功能九项检测，采购周期设定为2年。国产龙头厂家在此次集采中表现出色，基本都进入了A组。此次集采的规则二明确规定，在最高有效申报价的基础上降价50%即可增补中选。我们认为IVD市场有望借集采实现集中度将加速提升。建议关注集采后续中标情况。
2025年投资主线：围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。
- 创新+出海主线：政策端，国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，医保强调支持“真创新”药物的政策导向。研发端，国产创新药持续亮相，出海方面，国产新药授权出海百花齐放。医疗器械方面，关注常态化医疗刚需下的国产替代，器械出海方向仍看好，但需关注地缘政治的影响。
- 主题投资主线：药品关注国产减肥药等临床数据进展；器械关注设备更新相关政策，低耗关注关税相关变化，关注AI医疗影像和AI信息化、银发经济、呼吸道检测等主题；消费医疗方向关注相关政策刺激；中药关注基药目录相关进展；CXO关注生物安全法案相关进展。此外，关注并购重组预期。
- 红利主线：具备长期稳定增长、有较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产，仍是不错的防御选择。红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。
推荐组合：恒瑞医药、荣昌生物、恩华药业、亿帆医药、甘李药业、上海医药、长春高新、济川药业、英科医疗、怡和嘉业。
稳健组合：上海莱士、华东医药、贝达药业、科伦药业、新产业、云南白药、太极集团、马应龙、美好医疗。
科创板组合：首药控股-U、赛诺医疗、心脉医疗、圣湘生物、泽璟制药-U、博瑞医药。
港股组合：和黄医药、荣昌生物、科伦博泰生物-B、先声药业、康方生物、亚盛医药-B、微创机器人-B、康希诺生物、爱康医疗。
风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。
