定量策略周报告：年末交投清淡，红利加主题缩圈的行情延续

证 券 研2024年12月29日 究 报年末交投清淡，红利加主题缩圈的行情延续 告—定量策略周报告 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 投资要点 1、《港股资金面承压， 推荐关注酒ETF》2024-12-232、《跌出来的机会，涨出来的风险》2024-12-22 3、《外资加速流出港股， 风险平价类策略续创新高》 2024-12-17 相关研究 金融工程研究 ▌一周鑫思路 【市场核心驱动力】：上周海外进入圣诞假期整体交投清淡，超级央行周靴子落地后风险资产一次快速的风险释放结束进入震荡，本次fomc点阵图显示的2025年的降息次数由4次下调2次及通胀预期的上调导致市场流动性预期摇摆至另一侧偏紧缩的区域，但最新的PCE数据缓解后短期下行风险可控，上周日央行纪要偏鹰但1月底加息并未形成共识影响有限。联储净流动性来看上周TGA开支导致整体边际回升，金融状况指数修复回ma120以上，但离岸有持续偏紧的征兆需注意。资产端美十债利率重回4.5%以上继续交易性做多机会，美股科技短期有震荡调整的需求，黄金避险和抗通胀属性当前继续建议配置，日经通胀修复预期下看好。目前美国强经济例外论仍是主逻辑，需要等待1月底特朗普上任前后政策表述明晰，流动性预期维持fomc之后略偏紧的状态，之前暂无大事件和经济数据，资产维持震荡区间概率较大。 国内来看，政治局会议政策表述高峰过后叠加年末，本周全A成交额回到了1.38万亿水平继续缩量，主要指数波动率回落至9月水平；结构上分化明显已维持两周，资金继续选择大盘红利，主题交易热点和赚钱效应快速回落，传媒跌幅靠前，宽基中上证50涨+2.01%中证2000跌-3.86%。资金面来看机构资金承接意愿整体偏弱，行情主要推动力融资余额创上周继续小幅下降但仍在高位，宽基ETF净买入+30.88亿元科创类产品有止盈压力，外资流入意愿在强美元下承压且公募仓位政治局会议后持续谨慎。板块建议短期延续低利率下红利高股息银行、交运、建筑、电公，消费政策预期下家电、纺服、中药，高成交热度下机器人、AI国产大模型等小盘主题机会。 2、小盘主题：机械、汽车、AI计算机。 3、低位成长：电新、港股互联网。 【资产和板块建议】： 大类资产层面，央行议息落地释放风险后整体进入震荡修复，美长债市场或对明年通胀预期过于担忧交易看多机会再现，AH和海外负相关资产属性下或相对偏强。 1、低利率下红利高股息：银行、电公、建筑、交运。 2、小盘主题：机械、AI计算机。 3、消费政策：食饮、纺服、家电、中药。 主题建议：本周高热度交易主题包括【核电、央企、氢能、老基建、航空装备、算力】等；核心个股光启技术 （持有）、国光电器，联创光电、奥海科技、荃银高科、华建集团。 仓位建议：维持100%。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 行业建议：年末季节性行情结束后偏向防御板块，逢低继续关注“中特估”、“科特估”。 调入：养殖、医药。调出：传媒、交运。 行业：电力设备新能源、食品饮料、军工、（煤炭、电力）、（电子、医药）、（银行、养殖）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：6 1.4、风格7 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪9 4、因子监控10 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪13 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性6 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）9 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益10 图表9：因子RANKIC变动10 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况13 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况13 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图14 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 风格表现（%） 2.50 2.21 2.00 1.85 1.50 1.00 0.50 0.22 0.30 0.00 0.00 -0.14 -0.15 -0.50 -0.31 -0.32 -0.54 -1.00 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 稳定 -0.77 成长 -0.84 消费 周期 金融 5.00 A股市场 美股市场 欧洲权益 大类资产表现（%） 亚太市场 3.78 大宗商品 国债 汇率 4.00 3.00 2.58 2.142.23 2.00 1.50 1.771.80 1.54 1.71 1.69 1.74 0.89 0.90 1.151.071.191.231.02 1.00 0.44 0.00 0.66 0.84 0.55 0.45 0.10 0.07 0.10 0.23 0.00 0.00 0.17 0.340.38 0.07 0.00 -0.05 -0.35 -0.37 -1.00 -0.57-0.39 -1.28 -2.00 -1.70 -2.13 -3.00 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 动螺铁南 中中中美人 偏综成 股指指混 合基金指数 板指 斯达 工克 业指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数指 数 综新综标金银 合加指普现现铜指坡 数 布力纹矿华商债债债元民 油煤钢石商 连连连品品财债用数指 总国信指币 八八八指指富总债数 数数财总总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 图表1：全球大类资产表现一览 - ( ) - ( ) - ( ) CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动力】：上周海外进入圣诞假期整体交投清淡，超级央行周靴子落地后风险资产一次快速的风险释放结束进入震荡，本次fomc点阵图显示的2025年的降息次数由4次下调2次及通胀预期的上调导致市场流动性预期摇摆至另一侧偏紧缩的区域，但最新的PCE数据缓解后短期下行风险可控，上周日央行纪要偏鹰但1月底加息并未形成共识影响有限。联储净流动性来看上周TGA开支导致整体边际回升，金融状况指数修复回ma120以上，但离岸有持续偏紧的征兆需注意。资产端美十债利率重回4.5%以上继续交易性做多 机会，美股科技短期有震荡调整的需求，黄金避险和抗通胀属性当前继续建议配置，日经通胀修复预期下看好。目前美国强经济例外论仍是主逻辑，需要等待1月底特朗普上任前后政策表述明晰，流动性预期维持fomc之后略偏紧的状态，之前暂无大事件和经济数据，资产维持震荡区间概率较大。 国内来看，政治局会议政策表述高峰过后叠加年末，本周全A成交额回到了1.38万亿水平继续缩量，主要指数波动率回落至9月水平；结构上分化明显已维持两周，资金继续 选择大盘红利，主题交易热点和赚钱效应快速回落，传媒跌幅靠前，宽基中上证50涨 +2.01%中证2000跌-3.86%。资金面来看机构资金承接意愿整体偏弱，行情主要推动力融资余额创上周继续小幅下降但仍在高位，宽基ETF净买入+30.88亿元科创类产品有止盈压力，外资流入意愿在强美元下承压且公募仓位政治局会议后持续谨慎。板块建议短期延续低利率下红利高股息银行、交运、建筑、电公，消费政策预期下家电、纺服、中药，高成交热度下机器人、AI国产大模型等小盘主题机会。 1、低利率下红利高股息：银行、电公、建筑、交运。 2、小盘主题：机械、AI计算机。 3、消费政策：食饮、纺服、家电、中药。 主题建议：本周高热度交易主题包括【核电、央企、氢能、老基建、航空装备、算力】等；核心个股光启技术（持有）、国光电器，联创光电、奥海科技、荃银高科、华建集团。 仓位建议：维持100%。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 20