玻璃：需求淡季仓单增加，盘面震荡偏弱 纯碱：库存去化持续性存疑，震荡格局依旧

玻璃

• 供应端：冷修进度放缓，本周全国浮法玻璃日产量15.96万吨，环比减少0.37%，产量111.82万吨，环比减少0.27%，同比减少7.67%。下周可能存在1-2条产线放水冷修，产量或小幅下降。
• 需求端：多数加工厂仍有刚需订单，月底前存在年底赶工需求，逢低采购支撑现货成交。但政策指引未落地，临近春节后需求进入尾声，业者对后市担忧加重，操作谨慎。
• 产业库存：全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，创春节以来最低，环比下降2.9%，同比增加41.05%。折库存天数20.9天，较上期减少0.5天。华北库存维持低位，华东、华中库存下降，华南及东北微增。
• 成本利润：玻璃产线生产利润小幅走高，但天然气燃料仍亏损，石油焦和煤炭小幅盈利。
• 观点及策略：宏观政策真空，经济数据弱现实。玻璃供需弱平衡，现货价格承压，淡季市场情绪谨慎，年底需求转弱预期。缺乏强力驱动，估值中性，盘面资金离场，短期震荡偏弱。注册仓单增加，近月合约压力较大，短期1390成为多空分水岭，上下60-70个点波动。

纯碱

• 供应端：多家企业检修降负，产能利用率79.73%，环比下跌2.13个百分点。周内产量66.46万吨，环比减少1.77万吨，跌幅2.60%。开工及产量或维持到月底。
• 需求端：下游节前补库，本周出货量76.71万吨，环比上涨1.01%，出货率115.42%，环比+4.12个百分点。
• 产业库存：国内纯碱厂家总库存145.49万吨，环比减少10.25万吨（降幅6.58%）。供应缩减，库存去化良好，但整体库存仍处历史偏高水平。
• 成本利润：氨碱成本1622元/吨，环比不变；联碱成本1906元/吨（75%-80%比例测算1430-1525元/吨），环比降低10元/吨。联碱法利润扭负为正，报5.10元/吨；氨碱法利润为-52.44元/吨。
• 观点及策略：国内部委会议预期管理，不构成显著利空。下游节前补库，以低价货源为主。元旦后消费预计下降，春节假期物流停滞，纯碱可能再度累库。基本面缺乏向上驱动，短期1500成为多空分水岭，上下70-80个点波动。