玻璃：需求淡季仓单增加，盘面震荡偏弱 纯碱：库存去化持续性存疑，震荡格局依旧

玻璃：需求淡季仓单增加，盘面震荡偏弱纯碱：库存去化持续性存疑，震荡格局依旧 分析师：何慧 咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2024.12.27 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：需求淡季仓单增加，盘面震荡偏弱 【供应端】当前整体冷修进度已大幅放缓，本周1条产线放水冷修，截至12月26日，全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，比19日减少0.37%。本周全国浮法玻璃产量111.82万吨，环比减少0.27%，同比减少7.67%。下周1-2条产线或将存在放水可能，产量或将小幅下降。 【需求端】近期多数加工厂仍有刚需性订单支撑，多地产销尚可，带动整体企业出货较好，月底前仍存年底赶工的需求，逢低采购支撑了低位的现货成交。不过，政策指引未落地，随着时间的推移，临近春节后，需求进入尾声，业者对后市需求及回款担忧清绪较重，操作多维持刚需，原片企业操作较为谨慎。 【产业库存】本周玻璃样本企业库存继续下滑，全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱，创农历春节以来最低，环比下降135.1万重箱或2.9%，同比增加41.05%。折库存天数20.9天，较上期减少0.5天。其中，华北区域出货较好，业者采购意向尚可，沙河企业库存维持低位；华东市场周内整体产销尚可支撑下，库存继续下降，但降幅较上周有所放缓；华中市场周均产销过百，库存延续下降;华南及东北区域企业出货存差异，整体微增。 【成本利润】本周玻璃产线生产利润小幅走高，但以天然气为燃料仍处于亏损状态，石油焦和煤炭小幅盈利。 【观点及策略】宏观层面，国内外政策真空期，11月国内经济数据仍然指向弱现实。自身基本面来来看，玻璃供需维持弱平衡状态，现货价格承压，淡季市场情绪谨慎，且年未需求有转弱预期。玻璃近期缺乏强力的驱动，而估值又处于相对中性的位置，同时盘面资金持续离场，短期内很难找到强趋势的逻辑支撑，大概率仍将维持震荡走势。目前玻璃注册仓单数量在持续增加，近月合约压力较大，短期盘面维持震荡偏弱行情，技术上均线压制，短期1390成为多空分水岭，上下60-70个点波动。 纯碱：库存去化持续性存疑，震荡格局依旧 【供应端】近期多家企业设备降负检修，行业产能利用率显著下滑。截至本周，纯碱产能利用率79.73%环比下跌2.13个百分点。周内纯碱产量66.46万吨，环比减少1.77万吨，跌幅2.60%。个别企业检修及减量等因素，导致开工及产量下降，大概率维持到月底。 【需求端】近期纯碱下游开启节前补库，各家采购量不同，陆续增加。本周纯碱企业出货量76.71万吨，环比上涨 1.01%；纯碱整体出货率为115.42%，环比+4.12个百分点。 【产业库存】国内纯碱厂家总库存145.49万吨，环比减少10.25万吨（降幅6.58%）。本周纯碱供应缩减，厂家库存去化趋势维持良好，但整体库存仍处于历史偏高水平。 【成本利润】氨碱成本为1622元/吨，环比不变，联碱成本为1906元/吨（按照75%-80%的比例测算为1430-1525元/吨 ），环比降低10元/吨。本周纯碱不同工艺利润表现继续分化，其中联碱法综合利润扭负为正，报5.10元/吨，环比增加10元/吨；氨碱法纯碱理论利润-52.44元/吨，环比持平。本周纯碱不同工艺利润表现继续分化，其中联碱法综合利润小幅提升，氨碱法利润环比持平。 【观点及策略】宏观层面，明年两会、需求验证之前，国内各部委会议仍倾向于预期管理，不构成显著利空驱动。近期纯碱下游开启节前补库，高库存企业按需采购、低库存企业继续有补库动作，整体以低价货源为主。元旦之后 ，下游消费预计开始下降，部分行业将逐步放假，后续春节假期前后物流也陆续停滞，纯碱可能再度面临累库压力 。基本面方面，在绝对库存高位、后续供应恢复、需求走弱预期下，市场依旧缺乏足够的向上驱动，盘面也难以走出区间震荡格局，短期1500成为多空分水岭，上下70-80个点的空间波动。 玻璃数据跟踪 指标 最新值 前值 同比 环比 浮法玻璃开工率(%) 77.99 78.23 -4.69 -0.2 开工条数(条) 229 230 -25 日熔量(万吨) 15.96 16.02 -1.29 周产量(万吨) 111.82 112.12 -7.40% 损失量(万吨) 28.19 27.89 24 累计产量(万吨) 6140 6028 1-11月房地产销售面积(万平方米) 86118 77930 房地产新开工面积(万平方米) 67308 6122 房地产竣工面积(万平方米) 67308 6 房地产资金来源(亿元) 96575 下游订单天数(天) 12.5 Low-e玻璃开工率(%) 51. 厂家库存(万重量箱) 供给 需求 沙河厂库（万重量箱）库存沙河社库(万重量箱) 库存可用天数(天) 石油焦制成本成本煤制成本 天然气 石 利润 期现 纯碱数据跟踪 指标 最新值 前值 同比 环比 供应 纯碱开工率(%) 79.73 81.85 -3.38 -2.12 氨碱法开工率(%) 84.92 86.57 -1.65 5.11 联碱法开工率(%) 84.32 84.57 2.34 -0.25 纯碱周度产量(万吨) 66.46 68.23 2.7% -2.6% 重碱周度产量(万吨) 37.16 38.48 0.7% -3.4% 轻碱周度产量(万吨) 29.3 29.75 5.4% -1.5% 纯碱周度损失量(万吨) 16.83 15.11 28.0% 11.4% 重质化率(%) 55.9% 56.4% -1.1% -0.5% 需求 浮法日熔量(万吨) 15.96 16.02 -1.29 -0.06 光伏日熔量(万吨) 8.53 8.53 -12.52 0.00 浮法和光伏周度产量(万吨) 171.4 171.9 -9.3% -0.2% 重碱周度刚需测算(万吨) 34.3 34.4 -9.3% -0.2% 重碱周度供需余缺(万吨) 2.87 4.11 3.79 -1.24 库存 纯碱库存(万吨) 145.49 155.74 311.1% -6.6% 重碱库存(万吨) 86.45 93.97 531.9% -8.0% 轻碱库存(万吨) 59.04 61.77 171.9% -4.4% 库存可用天数(天) 12.22 13.08 9.04 -0.86 成本 氨碱法生产成本 1622 1622 -8.1% 0.0% 联碱法生产成本 1897 1907 -0.5% -7.6% 利润 氨碱法生产利润 -52.4 -52.4 -104.7% 0.0% 联碱法生产利润 15.1 5.1 -99.0% 196.1% 期现 纯碱主力合约价格 1465 1462 -32.8% 0.2% 纯碱主力合约基差 -58 -62 -778 4 注册仓单数量 7453 7370 7453 83 3000 盘价季节性 玻璃行情回顾 20202021202220232024 元/吨 3000 浮法玻璃5市场价中国日季节性 20202021202220232024 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 1000 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 元/吨 1000 750 500 250 0 –250 玻璃01合约基差季节性 玻璃基差 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 1200 900 600 300 0 –300 玻璃05合约基差季节性 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃09合约基差季节性 20202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 1200 900 600 300 0 –300 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 400 200 0 –200 –400 –600 玻璃01–05合约价差季节性 玻璃月差 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 600 300 0 –300 –600 –900 玻璃05–09合约价差季节性 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃09–01合约价差季节性 20202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 750 500 250 0 –250 –500 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 2000 1500 1000 500 0 –500 –01合约价差季节性 玻璃品种间价差 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 元/吨 1500 1000 500 0 –500 –1000 –05合约价差季节性 20202021202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 –09合约价差季节性 20202021202220232024 来源:同花顺,中辉期货有限公司 元/吨 2000 1500 1000 500 0 –500 03/0105/0107/0109/0111/01 玻璃供应：开工率小幅降低，开工产线条数-1 浮法玻璃开工率中国周季节性 20202021202220232024 % 浮法玻璃产线开工条数中国周季节性 20202021202220232024 条 260 88 255 86 250 84 245 82240 80235 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 230 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 吨 1225000 1200000 浮法玻璃产量中国周季节性 玻璃供应：周度产量减少，损失量增加 20202021202220232024 万吨 30 27.5 浮法玻璃损失量中国周季节性 20202021202220232024 117500025 1150000 22.5 112500020 1100000 17.5 1075000 1050000 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 15 12.5 01/01 03/0105/0107/0109/0111/01 玻璃需求：下游订单天数12.5天，旬度环比+0.2天 玻璃：加工：下游厂家：订单天数：中国（日）季节性 20202021202220232024 天 百分比 –玻璃：开工率：中国（周）季节性 20202021202220232024 5070 45 4060 35 50 30 2540 20 1530 10 20 5 03/0105/0107/0109/0111/0101/0103/0105/0107/0109/0111/01 平方 7500000 6000000 4500000 3000000 1500000 0 30个市商品房成交面积周季节性 玻璃需求：商品房周度成交面积 202220232024 03/0105/0107/0109/0111/01 平方 2000000 1600000 1200000 800000 400000 0 成 22/1223/0623/1224/06 来源:同花顺,中辉期货有限公司 成 平方 5000000 来源:中辉期