汽车及汽车零部件行业周报：海外布局提速，龙头企业竞争力强化

本周行业重要变化： 1）锂电：12月27日，氢氧化锂报价7.01万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价7.64万元/吨，较上周持平。 2）整车：12月1-22日，乘用车批售177.0万辆，同/环比+30%/+1%，累计批售2588.6万辆，同比+7%；电车批售91.3 万辆，同/环比+56%/+1%，累计批售1163.1万辆，同比+39%。 核心观点： 宁德时代：拟赴港股上市并发行H股，海外版图拓展再下一城。12月27日，公司公告为进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东大会决议有效期内（即经公司股东大会审议通过之日起18个月或同意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。 本次发行规模比例预计较低，稀释影响不大。公司赴港股主要为搭建海外资本运作平台，推进国际化战略；我们预计将助力公司建设欧洲匈牙利工厂、Stellantis合资厂，以及印尼工厂等，为动力及储能电池全球化出货布局。本次赴港上市有望提升公司全球竞争力及市场份额，推进国际化战略；同时有助于公司抓住全球能源转型的历史性机遇，助力长期发展，提升股东回报。 亿纬锂能：新拓展美洲客户，强化储能全球竞争力。12月25日，亿纬锂能和孙公司亿纬马来西亚与美洲某集团客户签署合作协议，公司及亿纬马来西亚为客户提供电芯。通过这份协议，公司及亿纬马来西亚与客户就电芯供应达成了长期供货关系。预计客户为北美储能集成商，彰显公司全球竞争力。亿纬锂能在马来西亚规划了两期项目，一期项目是国际化圆柱电池产业园，主要生产电动工具、电动两轮车用圆柱电池，于2023年8月7日正式动工；二期为储能 项目，于今年1月在惠州与INVESTKEDAHBHD签约，计划设立亿纬锂能马来西亚储能公司，并新购二期地块，开启储能工厂建设。公司在北美已突破诸多当地大集成商，此次新协议签订进一步强化公司储能竞争力。 看好储能份额提升，盈利强化。公司当前储能满产，伴随产能释放，预计全球份额进一步提升；全球范围内美国市场的价格接受度较高，有望强化单Wh盈利。储能产品从跟随到引领，已逐步拉开行业差距，628Ah大电芯+Mr.Giant系统，具备行业领先的能效比和循环寿命，公司储能市场产品从跟随到逐步引领，逐步拉开与对手差距。 龙蟠科技：与LG新能源修订《长期供货协议》，扩大供应规模。12月24日，龙蟠科技公告，旗下控股子公司常州锂源及亚太锂源与韩国LG新能源(LGES)修订了双方于今年2月签署的《长期供货协议》，将2028年前向LGES的磷酸铁锂正极材料销售数量从16万吨增至26万吨。 投资建议 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：智能驾驶作为具身智能的最佳应用之一，伴随端到端技术等方案的落地，未来几年将会持续爆发，我们预计25年高阶渗透率将提升两倍至15%，我们看好端到端时代整车厂的竞争力将优于第三方供应商。（2）汽零：看好智驾芯片、激光雷达、传感器清洗等核心零部件产业链，Robotaxi产业即将迎来商业化拐点。（3）电池端：25年我们结构上更加看好正极和负极。正极主要方向是高压密铁锂，负极看好的是技术迭代，我们认为，新一轮革命性的技术迭代，负极是打头阵的；如果说固态电池代表未来和终局，终局的认知只会是主题，而基于电池技术迭代的roadmap则是实打实能兑现的产业趋势。 本周重要行业事件 宁德时代筹划赴港上市，亿纬锂能新拓展美洲客户，龙蟠科技与LG新能源修订长期供货协议等。 风险提示 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：电车销量、市场动态及新车型3 二、周期：电池产业链价格及供需分析3 三、格局8 3.1宁德时代：拟赴港股上市并发行H股，海外版图拓展再下一城8 3.2亿纬锂能：新拓展美洲客户，强化储能全球竞争力8 3.3龙蟠科技：与LG新能源修订《长期供货协议》，扩大供应规模8 四、新技术8 4.1固态电池：孚能科技披露最新技术进展8 五、投资建议8 六、风险提示9 图表目录 图表1：MB钴报价（美元/磅）4 图表2：锂盐报价（万元/吨）4 图表3：正极材料价格（万元/吨）5 图表4：负极材料价格（万元/吨）6 图表5：负极石墨化价格（万元/吨）6 图表6：六氟磷酸锂均价（万元/吨）6 图表7：三元电池电解液均价（万元/吨）6 图表8：国产中端9um/湿法均价（元/平米）7 图表9：方形动力电池价格（元/wh）7 1.1.1乘联会周度销量：12月1-22日乘用车零售169.2万电车81.7万 1、乘用车：12月1-22日，乘用车市场零售169.2万辆，同/环比+25%/+14%，累计零售2195万辆，同比+6%；乘用车 批售177.0万辆，同/环比+30%/+1%，累计批售2588.6万辆，同比+7%。 2、新能源：12月1-22日，电车市场零售81.7万辆，同/环比+60%/+4%，累计零售1041.3万辆，同比+43%；电车批 售91.3万辆，同/环比+56%/+1%，累计批售1163.1万辆，同比+39%。 Q4车市销量一路强势。以旧换新政策是市场强势增长的最重要因素：7月以旧换新政策加大补贴力度，车市需求迎来拐点，补贴政策刺激下金九银十传统旺季更旺，市场强势增长特征已持续至12月中旬；地方补贴大规模放量是需求扭转的另一重要原因：地补与国补区别在于置换即可获取地补，免除了国三报废的条件限制，进一步放大了政策的受众范围，拉动需求释放。 预计12月消费持续走强：12月国内置换政策与报废补贴政策刺激消费作用持续发挥，新能源车受政策刺激效果显著，1-22日新能源车销量同、环比均增长。后续看好12月车市，置换补贴等促消费政策持续到年底，乘用车市场销量有望保持强劲，全年销量存在超预期可能。 建议关注汽车消费结构性机会。持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 电池产业链价格及供需分析 1)MB标准级、MB合金级钴价格持平：12月27日，MB标准级钴报价10.95美元/磅，较上周持平；MB合金级钴报价 14.00美元/磅，较上周持平。 钴市场需求疲弱态势持续，抑制行情重心持续承压。3C行业在AI推动下需求有所回升，但是整体供求边际改善有限；三元电池对钴消费份额减少，钴盐价格预期欠佳；合金行业消费受宏观经济环境震荡，当前仍在修复周期。 2）锂盐本周价格持平：12月27日，氢氧化锂报价7.01万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价7.64万元/吨，较上周持平。 根据百川盈孚，氢氧化锂供应方面：本周，氢氧化锂的成本依然高昂，成本倒挂现象使得厂家难以找到理想的货源。氢氧化锂的生产形势并不理想，且短期内市场回暖的迹象依然渺茫。鉴于此，一些炼厂采取了转手现有成品货源的策略来应对市场。因此，从整体来看，本周氢氧化锂市场供应端局势保持了大体稳定，但局部有所波动，开工状况不尽如人意，且近期内尚未有积极因素促进生产方面的改善。 需求方面：下游三元材料供应面来看，现市场供货依旧充足，企业多按照当月订单进行生产。月内，三元某大厂某生产基地预计1月停产检修，12月产量增加以供一月出货使用。头部部分大厂因手握下游大厂订单，装置负荷持续高位运行，中小企业多保留现有客户，开工多低位调整。小动力产品本月需求无明显变化，因当前订单周期缩短，多按照季度签单，企业多关注原料价格走势，多按单生产，不做库存。 碳酸锂供应方面：本周国内碳酸锂产量出现下滑，部分厂家开始技改或检修，1月仍有厂家存检修计划，市场代工订单下滑，影响代工企业产量。锂盐厂仍积极寻矿，多想维持生产，小厂前期高位套保单多已结算，或难以维持开工。碳酸锂总库存略有上涨，厂家库存小幅上涨，下游库存持稳，部分大厂或有为1月补库，部分贸易捂货，市场其他库 存小幅下滑。期货仓单量涨超5万吨。 需求方面：储能市场少量下行，电池厂透露砍单信号，小厂多存减量预期，整体需求量仍在高位。本周下游整体采购热情下浮减退，仍以刚需补货为主，部分厂家表达在为1月备货。上下游新长单多难有折扣，盐厂整体减少折扣长单比例，增加散单及锁量长单出货比例。 图表1：MB钴报价（美元/磅）图表2：锂盐报价（万元/吨） MB钴（标准级）MB钴（合金级）氢氧化锂（含税）碳酸锂（电池级）（含税） 5070 4560 50 40 35 3040 2530 2020 1510 10/27/20 1/27/21 4/27/21 7/27/21 10/27/21 1/27/22 4/27/22 7/27/22 10/27/22 1/27/23 4/27/23 7/27/23 10/27/23 1/27/24 4/27/24 7/27/24 10/27/24 2020/10/27 2021/1/27 2021/4/27 2021/7/27 2021/10/27 2022/1/27 2022/4/27 2022/7/27 2022/10/27 2023/1/27 2023/4/27 2023/7/27 2023/10/27 2024/1/27 2024/4/27 2024/7/27 2024/10/27 100 来源：生意社，国金证券研究所来源：鑫椤锂电，国金证券研究所 3）正极材料本周价格波动：12月27日，三元正极NCM523均价10.65万元/吨，NCM622均价11.25万元/吨，NCM811均价14.00万元/吨，较上周持平；磷酸铁锂正极报价为3.37万元/吨，较上周下降1.61%。 ①三元正极：月内订单基本交付完毕，下月排产目前来看无明显减量 根据百川盈孚，供应方面：三元材料供应面来看，现市场供货依旧充足，企业多按照当月订单进行生产。月内，三元某大厂某生产基地预计1月停产检修，12月产量增加以供一月出货使用。开工方面，头部部分大厂因手握下游大厂订单，装置负荷持续高位运行，中小企业多保留现有客户，开工多低位调整。小动力产品本月需求无明显变化，因当前订单周期缩短，多按照季度签单，企业多关注原料价格走势，多按单生产，不做库存。 需求方面：部分下游企业表示，2025年1月三元材料需求面或将小幅下滑，主因临近过年，1月备货多按照实际需求进行适量备货。然从三元厂统计口径来看，当前无明显减量趋势。 成本方面：工碳均价为7.3万元/吨，电碳均价为7.55万元/吨。下月部分厂家开启轮检模式，预计生产供应有所减少，但下游多有长协订单支撑，需求预计同步弱势，供需两弱情况下，预计价格难有大幅波动。电池级单水氢氧化锂现货均价（BLIX）稳至7.25万元/吨，下游市场需求一般，主要以按需采购为主，实际成交订单略有增量。前驱体成 本面弱稳运行，当前前驱体出货折扣系数仍持在90-91折，部分一体化大厂低至89折。 库存方面：周内库存水平较上周有小幅增量，据了解，市场某三元大厂计划1月份停产检修，现将订单前置生产以维 持1月份出货，这一操作带动三元材料整体库存量上涨，其余企业临近年底多有去库操作，仅维持安全周期库存量。 ②LFP正极：下游招标进行时，企业加工费挺涨意愿浓厚 根据百川盈孚，本周下游招标进行时，企业加工费挺涨意愿浓厚。磷酸铁锂动力型均价持稳至3.55万元/吨，较上周 同期价格持稳；储能型市场均价持稳至3.32万元/吨，较上周同期持稳。 供应方面：本周铁锂企业开工未有明显调整，月内铁锂订单表现强劲，下游需求维系高位水平，头部企业订单相对稳定，整体来看，铁锂市场后市景气度依旧较高，2025年1月预计不会出