金属与材料行业研究周报：铜价重心小幅上移，国内社库延续去化

金属与材料 证券研究报告 2024年12月29日 铜价重心小幅上移，国内社库延续去化 投资评级 行业评级强于大市（维持评级）上次评级强于大市 基本金属：铜价重心上移，铝价连续下跌。1）铜：本周铜价重心上移，周初触底后震荡反弹，沪铜收盘于 74070元/吨。近期来自宏观市场的扰动继续减少，年末假期居多，且市场交易热度不高，对于铜价的扰动减弱。基本面上，随着国内市场正式进入年末结算期，市场交易量明显下降，现货价格开始下跌，国内社会库存也开始进入阶段性的累库阶段，不过从近期市场反馈的情况来看，国产货源较少的问题依然未有改善迹象。市场长单交易推进并不乐观，不论是原料还是电解铜等产品长单，上下游心理预期差依然存在，导致长单交易越发坎坷。整体来看，市场缺少明显的价格驱动方向，宏观层面的扰动减少，市场交易热度 的下降也形成了市场供需两弱的局面，预计现货市场依然疲软，下周价格预期走势呈现震荡格局。2）铝： 本周铝价连续下跌，沪铝收盘于19785元/吨。外盘铝价下跌，叠加氧化铝价格持续下行，以及宏观情绪表现一般，现货铝均价继续下跌。供应方面：本周中国电解铝行业减产、投产不一。减产集中在广西、湖北、内蒙古、山西、四川以及新疆地区；投产集中在内蒙古以及新疆地区。整体来说，本周中国电解铝行业理论供应较上周减少。需求方面：本周铝棒产量增加，增量集中在河南、内蒙古、新疆地区；铝板产量持稳。整体来说，对电解铝的理论需求有所增加。终端方面，汽车数据继续向好。库存方面，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库65.72万吨，较上周66.75万吨减少1.04万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少， 目前库存49.77万吨，较上周53.7万吨减少3.93万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、五矿资源、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业。 贵金属：受美联储“鹰派降息”影响，金银价格持续承压。截至12月26日，国内99.95%黄金市场均价615.03 作者 刘奕町分析师 SAC执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽分析师 SAC执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅分析师 SAC执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹联系人 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁联系人 wuyaning@tfzq.com 元/克，较上周均价下跌0.17%，上海现货1#白银市场均价7519元/千克，较上周均价下跌2.00%。周初， 美国数据强化了市场对美联储未来一年将采取谨慎宽松政策的预期，美元指数和美国十年期国债收益率继续冲高，对金银价格形成压制。随后，美国核心耐用品订单强劲反弹，帮助美元走强，美国10年期国债收益率刷新逾半年高点，令金价承压明显。周末尾恰逢欧美圣诞假期，市场交投平淡。当前金价虽然仍有央行购金的支撑，但市场削减对美联储未来降息预期，叠加黄金ETF持仓在近期持续流出，COMEX黄金库存 有所增加。另外，地缘局势依然动荡不安。综合来看，短期金银价格可能仍以震荡走势为主，关注接下美国公布的经济数据以及留意地缘局势相关消息，白银受工业属性影响，波动或大于黄金。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属：宏观不确定性攀升，伦锡走势震荡。截至12月24日收盘，伦锡收盘28780美元/吨，较上周同期相比下跌250美元/吨，跌幅0.86%。近期美国经济数据喜忧参半，就业市场逐渐降温，外围地缘政治风险 加剧，叠加新政府上任前多因素影响存不确定性，恰逢圣诞假期外盘休市，沪锡走势相对独立，沪锡仓单库存持续下降对国内锡价尚存支撑。宏观方面，从美国经济数据、美联储官员表态、美联储自身面临的调整及美国新总统即将就任等多重因素来看，2025年美联储降息的不确定性仍在攀升。基本面，矿端供应偏 紧延续叠加废料供应有限，加工费下调导致部分冶炼厂存小幅减产预期，预计进入1月开工或将出现小幅回落。下游暂未开启年前备货，消费表现平淡，预计后市供需双弱格局显现。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：市场有所回暖，稀土价格修复。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上涨1%至39.8万元/吨；中重稀土氧化镝上涨1%至160万元/吨。市场询单活跃度环比增加，但仍偏弱，需求主要以大厂接货为主，小厂 有陆续停产。短期氧化镨钕价格在40万左右支撑仍很明显，看长一点，我们认为稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上黄金时间，要足够重视板块的“战略性机会”。建议重点关注板块核心公司中国稀土、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 行业走势图 金属与材料沪深300 24% 16% 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 相关报告 1《金属与材料-行业投资策略:金属新 材料行业2025年度策略：材料赋能新 质生产力》2024-12-26 2《金属与材料-行业研究周报:美联储鹰派降息，金银价格有所回落》2024-12-22 3《金属与材料-行业研究周报:市场降息预期强烈，金银价格再次走高》2024-12-15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.基本金属&贵金属：铜价重心上移，国内社库延续去化4 1.1.铜：铜价重心小幅上移，国内社库延续去化4 1.2.铝：现货铝价下跌，LME铝库存继续减少5 1.3.贵金属：受美联储“鹰派降息”影响，金银价格持续承压6 1.4.铅：铅价下跌，供需双弱下预计铅价震荡运行6 1.5.锌：锌价低位反弹，静待国内政策调节宏观预期7 2.小金属：市场有所回暖，稀土价格修复8 2.1.锂：金属锂价坚挺，下游备库意愿不佳8 2.2.钴：钴精矿价格偏稳运行，钴原料采买需求不足8 2.3.锡：宏观不确定性攀升，伦锡走势震荡9 2.4.钨：钨价偏强，成交情况有所欠缺10 2.5.钼：钼市波动不大，钼价维稳运行11 2.6.锑：国内锑锭价格持稳为主，需求端疲态难改12 2.7.镁：价格持稳运行，短期上行驱动力较弱13 2.8.稀土：市场有所回暖，价格修复14 3.风险提示14 图表目录 图1：本周铜价走势4 图2：本周TC走势（美元/干吨）4 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）4 图4：全球铜显性库存变化（万吨）4 图5：本周铝价走势5 图6：国内铝社会库存变化（万吨）5 图7：本周金价走势（美元/盎司）6 图8：本周银价走势（美元/盎司）6 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨）7 图10：本周沪铅价格走势（元/吨）7 图11：原生铅周度产量（吨；%）7 图12：原生铅开工率（%）7 图13：本周沪锌价格走势（元/吨）7 图14：本周精炼锌产量（吨）7 图15：本周金属锂价格走势（元/吨）8 图16：本周碳酸锂价格走势（元/吨）8 图17：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅）9 图18：本周电解钴价格走势图9 图19：电解钴周度产量（单位：吨）9 图20：电解钴周度开工率（%）9 图21：LME锡价走势（美元/吨）10 图22：近期锡锭价格走势10 图23：LME锡库存走势（吨）10 图24：中国锡精矿进出口情况10 图25：钨精矿价格走势图（万元/吨）10 图26：碳化钨粉价格走势图（元/千克）10 图27：本周仲钨酸铵价格走势图（万元/吨）11 图28：钨铁价格走势图（万元/吨）11 图29：钼精矿价格走势（元/吨度）12 图30：氧化钼价格走势（元/吨度）12 图31：本周钼铁价格走势图（万元/吨）12 图32：锑精矿市场价格走势图（元/金属吨）13 图33：锑锭市场价格走势图（元/吨）13 图34：本周金属镁价格走势图（元/吨）13 图35：氧化镨钕价格变化（万元/吨）14 图36：氧化镝、氧化铽价格变化（万元/吨）14 图37：钕铁硼价格变化（万元/吨）14 图38：缅甸矿进口情况（实物吨）14 1.基本金属&贵金属：铜价重心上移，国内社库延续去化 1.1.铜：铜价重心小幅上移，国内社库延续去化 综述：本周（12.19~12.26）铜价重心表现上移，周内沪铜盘面大部分时间偏强运行为主。随着上海市场库存开始累库，加之部分持货商年末回款换现需求，日内积极大幅下调升水 出货，周尾现货市场表现大幅贴水局面；然广东市场库存继续降至低位，现货升水有所走强，沪粤价差因此再度拉大至盈利空间。消费端，由于年末企业资金关账结算影响，下游 市场消费同样表现低迷，采购情绪基本降至冰点。下周来看，周初正值年末月底，料现货 市场成交活跃度仍较为低迷，但需注意短期沪粤价差较大，后续进口铜货源或将转移至华南市场，同时节后下游消费存在一定回升空间，华东市场现货贴水幅度或将表现受限。库存端，本周国内市场电解铜现货库存10.17万吨，较19日降0.57万吨，较23日降0.50 万吨；本周上海市场社会库存继续表现增加，由于临近年末，市场交易活跃度低迷，同时下游企业受制于回笼资金等影响，采购需求走弱，加之周内进口铜仍有增量到货流入，库存因此继续回升；下周来看，由于逐渐步入月底，料下游消费难有回升空间，且进口铜流 入仍有增量，因此预计下周库存或继续表现累库。广东市场库存仍维持去库，且创下年内 新低，主因冶炼厂发货仍然较少，虽下游消费表现疲弱，但周内仓库入库量仍少于出库量，库存因此下降。后续来看，短期市场到货依旧受限，但年末下游消费同样表现难有增加空间，库存因此变动幅度不大。 后市预测：百川盈孚预计下周LME铜价区间在8900-9100美元/吨之间，沪铜区间 73000-75000元/吨。近期来自宏观市场的扰动继续减少，年末假期居多，且市场交易热 度不高，对于铜价的扰动减弱。基本面上，随着国内市场正式进入年末结算期，市场交易量明显下降，现货价格开始下跌，国内社会库存也开始进入阶段性的累库阶段，不过从近期市场反馈的情况来看，国产货源较少的问题依然未有改善迹象。市场长单交易推进并不乐观，不论是原料还是电解铜等产品长单，上下游心理预期差依然存在，导致长单交易越发坎坷。整体来看，市场缺少明显的价格驱动方向，宏观层面的扰动减少，市场交易热度的下降也形成了市场供需两弱的局面，预计现货市场依然疲软，下周价格预期走势呈现震荡格局。 图1：本周铜价走势图2：本周TC走势（美元/干吨） 80,000 75,000 8,000 65,000 7,000 60,000 6,0005,000 55,000 4,000 50,000 3,000 70,000 12,000 11,000 10,000 9,000 100 80 60 40 20 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 0 中国长江有色市场平均价(元/吨)(左轴)玩货结算价:LME铜(元/吨)(右轴) 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 120 100 80 60 40 20 0 LME铜COMEX铜沪铜上海保税区 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 20