穿越周期，稳中求进，共创茅台新辉煌

贵州茅台2025年经销商联谊会显示，公司在“十四五”规划收官之年将面临“三期叠加”的外部挑战，但管理层提出稳中求进的发展策略。2024年前三季度营业总收入同比增长16.95%，茅台酒和系列酒营收分别达到2023年全年的79.9%和94%，预计完成15%增长目标。

2025年战略重点：

1. 产品需求端调整：巩固基础，投放新产品，调整产品结构，略微增减各系列产品投放量。以大单品普茅、陈年酒和文化酒打造“一体两翼”结构，增加飞天53度500ml茅台酒投放，减少珍品茅台酒投放，调增1000ml产品投放。内部子公司将调整产品结构，开发茅台1935臻享版、茅台王子酒塔尖与低度产品等，并推出750ml飞天53度餐饮渠道版、走进世界系列新品及文创产品。1月5日将发布乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒。
2. 渠道优化：利用自营和社会经销两大体系十大渠道，加强自营统筹平衡作用，提升核心竞争力；加强社会经销协同力，提升市场覆盖面。重点打造品牌形象店、文化体验馆、智慧门店、商超专柜等终端平台。
3. 消费者培育：加大市场费用投入（同比增长83%），开展差异化市场活动，增加文化体验馆支持，提升渠道商营销能力。聚焦“新商务”人群，推动客群转型，增加茅台酒在新型聚会场合的适配性，满足消费者多样化需求。

关键数据：

• 2024年前三季度营业总收入1207.8亿元（同比增长16.95%）。
• 预计2024-2026年营业收入分别为1732.4/1906.0/2076.7亿元（同比增速15.1%/10.0%/9.0%）。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为868.2/960.3/1048.8亿元（同比增速16.2%/10.6%/9.2%）。

投资建议：维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。