核心观点
当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块。
基本面变化
- 供给端：样本动力煤矿井产能利用率96%(-0.9个百分点)，样本炼焦煤矿井开工率87.1%(-3.5个百分点)。
- 需求端：内陆17省日耗周环比下降25.50万吨/日(-5.84%)，沿海8省日耗周环比下降4.20万吨/日(-1.89%)。非电需求方面，化工耗煤、钢铁高炉开工率、水泥熟料产能利用率均有所下降。
- 价格端：秦港Q5500煤价760元/吨(-11元/吨)，京唐港主焦煤价格1530元/吨(-120元/吨)。市场煤价已低于进口煤和长协煤价，性价比优势凸显。
煤炭配置核心观点
- 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）。
- 煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变（市场价中枢＞800元/吨，中长协≈700元/吨）。
- 优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-20%，股息率＞5%，新增中期分红）。
- 煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍）。
- 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。
投资建议
继续全面看多煤炭板块，建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：内生外延增长空间大、资源禀赋优的煤企；央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司；新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会。
关键数据
- 秦港Q5500煤价：760元/吨，周环比下跌11元/吨。
- 京唐港主焦煤价格：1530元/吨，周下跌120元/吨。
- 纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格：89.8美元/吨，周环比持平。
- 澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价：198.1美元/吨，下跌14.6美元/吨，周环比下降6.87%，同比下降43.25%。
- 样本动力煤矿井产能利用率：96%。
- 样本炼焦煤矿井开工率：87.1%。
- 内陆17省煤炭库存：较上周下降159.90万吨。
- 沿海8省煤炭库存：较上周下降26.80万吨。
- 全国高炉开工率：78.7%。
- 水泥熟料产能利用率：42.4%。
- 化工周度耗煤：较上周下降0.39万吨/日。
研究结论
当前煤炭板块回调后已凸显出较高的投资价值，建议投资者关注煤炭的配置机遇。
