煤价底部支撑驱动估值修复，再度建议配置煤炭板块

煤价底部支撑驱动估值修复，再度建议配置煤炭板块 煤炭开采 2023年9月3日 证券研究报告 煤价底部支撑驱动估值修复，再度建议配置煤炭板块 2023年9月3日 行业研究——周报 本期内容提要: 行业周报 本周产地煤价继续上涨。截至9月1日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价915.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤 煤炭开采 车板价（Q5500）737.0元/吨，周环比上涨13.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）700.0元/吨，周环比上涨8.0元/吨。 看好 上次评级 看好 投资评级 内陆电厂库存继续上升。截至9月2日，本周秦皇岛港铁路到车3676车,周环比下降29.31%；秦皇岛港口吞吐34.6万吨,周环比下降33.59%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平 均值1051.8万吨，较上周的1107.86万吨下跌56.1万吨，周环比下 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 降5.06%。截至8月31日，内陆十七省煤炭库存8281.10万吨，较 上周上升144.30万吨，周环比增加1.77%；日耗为356.70万吨，较 上周下降24.70万吨/日，周环比下降6.48%；可用天数为23.2天， 较上周上升1.90天。 李春驰电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 国际动力煤价格小幅下跌。港口动力煤：截至9月1日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价845.0元/吨，周上涨27.0元/吨。截至8月 30日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格87.6美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价120.0美元/吨，周环比下跌3.5美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价95.1美元/吨，周环比下跌1.4美元/吨。 焦炭方面：货源集中流向终端，基本面延续弱势。根据煤炭资源网，截至2023年9月1日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元/吨， 周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2080元/吨，周环比持平。综合来看，焦炭市场弱势运行，随着原料煤成本继续松动，焦企仍有一定边际利润，生产积极性多高稳，下游钢厂随着到货增加外加看空预期多有控量表现，供应端不同程度累库，不过整体看焦炭累库压力不大，目前焦炭呈现供强需强格局，叠加入炉煤成本强支撑，煤炭资源网预计焦炭市场或有走强可能，继续关注钢厂生产及利润变化情况，后期关注投机需求外加旺季钢材的需求韧性。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 焦煤方面：原料市场情绪好转，蒙�报价上调。根据煤炭资源网，截至9月1日，CCI山西低硫指数1943元/吨，日环比持平；CCI山西 高硫指数1714元/吨，日环比持平；CCI灵石肥煤指数1750元/吨， 日环比上涨50元/吨。产地供应缓慢恢复，不过仍有煤矿尚在停产，整体供应稍显紧张，需求端，近日成材价格小幅上涨，市场情绪稍有好转，下游部分焦企因库存低位少量补库，线上竞拍部分煤种出现反弹。在下游刚需支撑下，产地多数矿点出货稳定，整体累库幅度较小，煤价仍多稳为主。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周，国内坑口和港口 煤价煤价整体呈现上涨态势，截至9月1日，秦皇岛港动力煤(Q550 0)山西产市场价845.0元/吨，周上涨27.0元/吨。需要注意的是，当前迎峰度夏需求峰值已过，煤炭正处于消费淡季，而当前煤价却难已下跌，甚至出现了连续上涨行情，淡季不淡格局或会重现。反观海外煤炭需求，东南亚用煤需求呈现明显增长，如印度联邦电力部要求所有使用进口煤的燃煤电厂在10月底之前维持满负荷运行以便应对持续的高温天气，孟加拉国出于同样的原因也加大对海运煤的采购。值得关注的是，欧盟已悄悄开始松绑能源政策，法国政府近日延长了一 项计划，允许电力生产商在今年冬天燃烧更多的煤炭，以防止潜在的电力短缺，同时财联社也认为欧盟今冬将燃烧更多煤炭。总体上，我们认为近期海内外煤价小幅上涨，叠加国内煤矿安全强监管带来产地阶段性供给收缩以及非电需求环比略有改善，煤价底部或已确立，一定程度上也缓解了市场的悲观情绪。能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，煤炭板块投资攻守兼备且具有高性价比，建议积极把握阶段性调整带来的底部配置机会。 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，可以认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四🖂”乃至“十🖂🖂”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能 源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性， 叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自上而下重点关注四条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、山煤国际、广汇能源、晋控煤业等；二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。 重要指标前瞻 指标 单位 上周 本周 环比 同比 趋势图 秦皇岛港动力煤山西产市场价(Q5500) 元/吨 818 845 3.3% -34.0% NEWC动力煤FOB现货价(Q5500) 美元/吨 88.05 87.55 -0.6% -53.6% 炼焦煤价格 京唐港山西产主焦煤库提价(含税) 元/吨 2100 2100 0.0% -16.0% 澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 美元/吨 271.5 281.5 3.7% -3.3% 进口煤价差 动力煤价差(Q5000) 元/吨 46.77 24.97 - - 国内供给 晋陕蒙三省产地煤矿产能利用率 % 83.1% 80.9% -2.6% -0.4% 沿海8省煤电日耗 万吨 222.6 188 -15.5% -13.4% 沿海8省煤电可用天数 天 16.4 19.8 20.7% 45.6% 三峡出库量 立方米/秒 24900 16300 -34.5% 95.4% Myspic综合钢价指数 点 143.33 143.31 0.0% -6.7% 高炉开工率 % 83.36 84.09 0.9% 4.9% 秦皇岛港煤炭库存 万吨 477 461 -3.4% 1.3% 煤炭库存 生产地库存 万吨 332.6 333.5 0.3% -35.9% 六大港口库存 万吨 170.9 160.3 -6.2% -34.0% 波罗的海干散货指数(BDI) 点 1110.00 1065 -4.1% 6.3% 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI) 点 620.43 597.56 -3.7% -17.8% 大秦线煤炭运量 万吨 110.36 117.81 6.8% -9.6% 环渤海四大港口货船比 - 14.31 13.53 -5.5% 36.7% 动力煤价格 动力煤需求 炼焦煤需求 煤炭运输 资料来源：wind，煤炭资源网，煤炭市场网，信达证券研发中心注：红色点为高点。因数据披露频度、日期不一致，因此按周变动展示。 目录 一、本周核心观点及重点关注：煤价底部支撑驱动估值修复，再度建议配置煤炭板块7 二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘9 三、煤炭价格跟踪：动力煤价格涨跌互现10 四、煤炭供需跟踪：进口煤价格倒挂延续13 �、煤炭库存情况：主要港口煤炭库存持续下降19 六、天气情况：“苏拉“给华南带来强风雨，冷空气影响新疆内蒙古等地23 七、上市公司估值表及重点公告24 八、本周行业重要资讯25 九、风险因素25 表目录 表1：重点上市公司估值表24 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）9 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）9 图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）9 图4：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）10 图5：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）10 图6：国煤下水动力煤价格指数NCEI(5500k):综合指数（元/吨）10 图7：年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）10 图8：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）11 图9：产地煤炭价格变动（元/吨）11 图10：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）11 图11：广州港：印尼煤库提价（元/吨）11 图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）12 图13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）12 图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）12 图15：期货收盘价(活跃合约)：焦煤（元/吨）12 图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）12 图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）12 图18：山西省周度产能利用率13 图19：内蒙古周度产能利用率13 图20：陕西省周度产能利用率13 图21：三省周度产能利用率13 图22：印尼煤（Q5000）进口价差（元/吨）14 图23：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）14 图24：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）14 图25：内陆17省区煤炭库存量变化情况（万吨）14 图26：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（日）14 图27：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）15 图28：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）15 图29：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）15 图30：三峡出库量变化情况（立方米/秒）15 图31：华中地区尿素市场平均价（元/吨）16 图32：全国甲醇价格指数16 图33：全国乙二醇价格指数16 图34：全国合成氨价格指数16 图35：全国醋酸价格指数16 图36：全国水泥价格指数16 图37：化工周度耗煤（万吨）17 图38：全国平板玻璃开工率（%）17 图39：Myspic综合钢价指数17 图40：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)（元）17 图43：秦皇岛港煤炭库存（万吨）19 图44：主流港口煤炭库存(万吨)19 图45：生产地炼焦煤库存（万吨）19 图46：六大港口炼焦煤库存（万吨）19 图47：国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存（万吨）20 图48：国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存（万吨）20 图49：焦化厂合计焦炭库存（万吨）20 图50：四港口合计焦炭库存（万吨）20 图51：国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存（万吨）20 图52：波罗的海干散货指数(BDI)21 图53：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)21 图54：大秦线铁路发运量（万吨）21 图55：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）22 图56：秦皇岛-广州煤炭海运费情况（元/吨）22 图57：2020-2023年北方四港货船比（库存与船舶比）情况22 图58：未来10天降水量情况23 一、本周核心观点及重点关注：煤价底部支撑驱动估值修复，再度建议配置煤炭板块 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周