拟港股上市搭建海外融资平台，全球化持续推进

宁德时代拟发行H股并在香港联交所主板上市，主要目的是搭建海外融资平台，推进全球化战略，预计发行比例低于5%，总发行规模不超过400亿元，稀释影响低。公司Q3末手现金超2600亿元，后续海外扩产主要集中于匈牙利（100GWh，73亿欧元）和西班牙（50GWh，40亿欧元），预计2025-2026年陆续投产，每年海外资本开支超20亿欧元。港股上市将有助于持续推进国际化战略，公司估值低，2024年EV/EBITDA预计为14x，低于LG新能源的26x，将成为港股新能源领域的稀缺标的。

公司海外产能持续推进，预计2026年海外接力国内增长。2024年欧洲电动车销量持平，2025年同比增长15%，2026年有望提升至30%增长。宁德时代在欧洲市场份额第一（2024年1-10月35%），新一轮定点份额已获40%+，德国、匈牙利、西班牙本土化产能加快，后续欧洲份额有望提升至40-50%。美国市场方面，与福特技术授权合作20GWh顺利推进，预计2026年投产，特斯拉、通用等车企合作推进中，IRA法案取消后美国市场有望进一步突破。

2025年动储需求旺盛，公司出货量有望超30%增长。预计2025年国内电动车同增25%，全球储能同增50%，动储需求增长至30%。短期行业淡季不淡，上调公司2024年出货至490GWh，2025年出货至650GWh+，同增33%。盈利端看，电池价格稳定，规模化和产品结构优化对冲价格年降，预计单Wh利润维持0.1元/Wh。

公司加大分红比例，注重股东回报。计划以前三季度归母净利润15%（54亿元）作为分配总额，每10股派发现金分红12.3元，对应股息率0.45%。持续分红彰显资金实力，并重视股东回报。

盈利预测与投资评级：维持预计公司2024-2026年归母净利润504/655/801亿元，同增14%/30%/22%，对应PE为23/18/14x。考虑到公司为全球动力电池龙头，给予2025年30x估值，对应目标价446元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。