需求降幅收窄，钢价弱势仍难扭转

2024年钢材市场回顾：钢价延续震荡下行趋势，波动区间收窄。终端需求明显回落，粗钢口径供应同比降幅约3%。需求结构分化突出，基建需求不及预期，出口需求超预期。卷板产能增加导致卷螺价差重心下移。

需求展望：2025年内需降幅收窄，但趋势扭转预期不强。政策预期温和改善，地产销售回升迹象尚不明确，库存拐点未现，投资端延续低迷。财政政策发力预期增强，基建需求或温和修复。“两新”项目支撑内需，外需面临较大风险，特朗普政府可能加征关税。

供应展望：低利润格局延续，成本重心略有下移。原料端供应过剩，向上挤压利润驱动减弱。废钢用量或有所增加，成本定价格局延续。关注建材，压力来自卷板。

2025年钢材供需展望及市场交易逻辑：终端需求预计同比下降1%左右，钢价跟随成本中枢波动，主要运行区间螺纹2900-3600元/吨，热卷3000-3700元/吨。国内外形势变化大，钢价合理运行区间收窄，但可能伴随宏观事件有更频繁波动。建议关注宏观事件落地带来的市场高估或低估机会。

风险提示：钢价上行风险主要来自财政政策发力超预期，内需明显改善；下行风险在于关税风险超预期。